Ось що відбувається на глобальних ринках облігацій — і чому це важливо. Японські інвестори щойно продали державні облігації Великої Британії з найшвидшим темпом з 2010 року, що ознаменувало суттєвий зсув у апетиті в листопаді. Винуватець? Неясний фіскальний прогноз Великої Британії у поєднанні з більш привабливими доходами вдома. Коли внутрішні доходи приваблюють більше, міжнародні облігації стають важчими для продажу. Цей крок відкриває щось глибше про психологію інвесторів: фіскальні побоювання мають значний вплив. Питання стійкості боргу Великої Британії змушують навіть історично терплячих іноземних інвесторів задуматися двічі. Тим часом, різниця у доходності між внутрішніми та іноземними ринками виконує свою роль. Зростання ставок у Японії порівняно з британськими гілтами створює просту історію арбітражу — навіщо тримати активи з нижчою доходністю за кордоном, коли кращі доходи очікують у себе вдома? Цей ширший тренд переорієнтації капіталу сигналізує про чутливість глобальних ринків до фіскальних наративів. Для спостерігачів за ринком криптовалют це підкреслює важливий макрофон: коли традиційні ринки облігацій стикаються з труднощами через питання платоспроможності уряду, поведінка інвесторів відлунює у всіх класах активів. Відкручування певних стратегій carry trade і переоцінка ризикових активів часто слідують за такими поворотами у розподілі інституційного капіталу.