Бафетт зазначає, що EBITDA — це не все, і як інвестори мають правильно використовувати цю метрику?

Чому легенди інвестування насторожено ставляться до числа EBITDA?

Проблема, яку висловлює Warren Buffett щодо EBITDA, полягає не в тому, що це безпідставно, а в тому, що це лише частина картини. Ігноруючи інші важливі показники, можна створити хибне враження. Основна причина полягає в тому, що EBITDA виключає виплати по боргах, амортизацію та знецінення, які є реальними витратами компанії.

Проте багато аналітиків і інвесторів все ще використовують EBITDA як важливий показник, оскільки він корисний у певних ситуаціях.

Що таке EBITDA насправді

EBITDA — це скорочення від Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization або «прибуток до відрахувань за відсотками, податками, знеціненням і амортизацією», що відрізняється від чистого прибутку.

Щоб зрозуміти простіше, EBITDA — це погляд лише на те, скільки грошей компанія може генерувати з основної діяльності без врахування боргів і податків.

Великі компанії, що часто показують EBITDA, наприклад Tesla і SEA Group, здебільшого є стартапами або компаніями, що швидко зростають.

Навіщо це потрібно для прийняття інвестиційних рішень

Головна перевага EBITDA — це можливість порівнювати прибутковість різних компаній у одній галузі без урахування різних фінансових політик і облікових стандартів.

Наприклад, якщо компанія A має вищий EBITDA ніж компанія B у тій самій галузі, це означає, що A здатна генерувати більше прибутку з основної діяльності.

Крім того, EBITDA добре підходить для оцінки здатності компанії обслуговувати борги, дивлячись на співвідношення EBITDA до відсотків по боргах. Високе значення — хороший знак, що бізнес має «запас міцності».

Як обчислюється EBITDA

Основні формули:

Метод 1: EBITDA = Прибуток до оподаткування + Відсотки + Знецінення + Амортизація

Метод 2: EBITDA = EBIT + Знецінення + Амортизація

Ці дані зазвичай можна знайти у фінансовій звітності компанії. У більшості європейських і американських компаній показник EBITDA вже наведений, але деякі, особливо в Україні, (не показують) — тоді потрібно обчислювати самостійно.

Наприклад, якщо у компанії:

• Прибуток до оподаткування: 6 мільярдів грн
• Відсотки: 2,8 мільйонів грн
• Знецінення: 1,2 мільярдів грн
• Амортизація: 8,8 мільйонів грн

Тоді EBITDA = 6,000 + 2.8 + 1,200 + 8.8 ≈ 7,211.6 мільйонів грн

Що показує EBITDA Margin

EBITDA Margin = (EBITDA ÷ Загальний дохід) × 100

Цей показник показує, скільки від кожних 100 грн доходу залишається у вигляді EBITDA.

Зазвичай хороший рівень — понад 10%. Чим вище, тим краще, оскільки це свідчить про ефективність операцій і низький фінансовий ризик.

Чим відрізняється EBITDA від Operating Income

Важливо розуміти:

EBITDA — це прибуток до врахування знецінення, амортизації, відсотків і податків, тобто показує прибутковість до «обов’язкових витрат».

Operating Income — це прибуток після врахування всіх операційних витрат, і він більш реалістичний.

GAAP визнає Operating Income, але EBITDA — не стандартний показник.

Попередження для інвесторів

( 1. EBITDA можна «підфарбувати»

Компанії можуть навмисно завищувати EBITDA, додаючи назад знецінення і амортизацію, щоб створити вигляд більшої прибутковості.

) 2. Не відображає реальний стан ліквідності

EBITDA не враховує борги, тому компанія може мати багато боргів, але високий EBITDA, що вводить в оману.

( 3. Можливо, EBITDA високий, а компанія все одно збиткова

Якщо знецінення і амортизація великі, а борги високі, EBITDA може бути позитивним, але компанія фактично в збитку.

) 4. Підходить лише для короткострокового аналізу

Експерти радять використовувати EBITDA для аналізу 1-2 років, оскільки у довгостроковій перспективі реальні знецінення зменшуються.

Як правильно використовувати EBITDA

1. Комбінувати з іншими показниками — Free Cash Flow, Net Income, Debt-to-EBITDA ratio
2. Порівнювати в межах однієї галузі — оскільки знецінення різниться
3. Аналізувати тренди — дивитись на EBITDA за 3-5 років
4. Перевіряти якість доходів — високий EBITDA при зниженні основних доходів може бути ознакою ризику

Підсумок

EBITDA — корисний показник, але не всеосяжний. Якщо використовувати його лише для прийняття інвестиційних рішень, можна пропустити важливі сигнали. Buffett і досвідчені інвестори радять звертати увагу на Net Income і Free Cash Flow.

EBITDA слід використовувати як додатковий інструмент для оцінки здатності бізнесу генерувати готівку з основної діяльності, але не забувати, що знецінення, відсотки і податки — це реальні витрати компанії. Будьте обережні!