Ключовий код оцінки акцій: розкриття інвестиційної цінності співвідношення ціна-прибуток

Згадуючи інвестиції у акції, багато людей чують слово «ціна прибутковості» (англ. «P/E ratio»), але не так багато тих, хто справді розуміє, як воно допомагає нам приймати інвестиційні рішення. Ціна прибутковості, також відома як коефіцієнт ціна-прибуток (скорочено PE або PER), є одним із найважливіших показників для визначення, чи варто купувати акції. У цій статті ми розглянемо базові концепції, щоб допомогти вам повністю опанувати цей необхідний інструмент інвестора.

Що саме означає коефіцієнт ціна-прибуток?

Простими словами, ціна прибутковості відображає, скільки років потрібно, щоб через прибутки компанії окупити інвестиції, він також наочно показує, наскільки поточна ціна акції відносно здатності компанії генерувати прибутки.

Наприклад, для TSMC (Тайванської компанії з виробництва напівпровідників), якщо коефіцієнт PE становить 13, це означає, що за поточною ціною купівлі потрібно 13 років, щоб за рахунок щорічних прибутків компанії окупити інвестиції. Чим нижчий цей коефіцієнт, тим зазвичай акції вважаються дешевшими; чим вищий — тим ринок надає їм вищу оцінку, що може бути зумовлено зростанням компанії або її перспективами розвитку.

У практичному застосуванні коефіцієнта ціна-прибуток інвестори можуть швидко оцінити два питання: чи є поточна ціна акції справедливою? і як рівень оцінки порівнюється з минулими показниками?

Три методи розрахунку коефіцієнта ціна-прибуток, які потрібно знати

Статичний коефіцієнт PE: дані минулого

Формула розрахунку дуже проста: PE = ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS)

Прибуток на акцію зазвичай публікується компанією разом із річним звітом. Візьмемо за приклад TSMC за 2022 рік: додамо прибутки за чотири квартали: Q1 — 7.82 юанів + Q2 — 9.14 юанів + Q3 — 10.83 юанів + Q4 — 11.41 юанів = 39.2 юанів. Якщо тоді ціна акції становила 520 юанів, то статичний коефіцієнт PE = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3.

Плюс статичного коефіцієнта — це те, що дані фіксовані і не змінюються, але мінус — він має запізнення — відображає лише минулі прибутки і не може передбачити майбутні тренди.

Скользячий коефіцієнт PE: актуальні дані за останні 12 місяців

Цей тип коефіцієнта також називають TTM (Trailing Twelve Months), тобто розрахунок на основі останніх чотирьох кварталів.

Формула: PE(TTM) = ціна акції ÷ сума прибутків за останні 4 квартали

Припустимо, у Q1 2023 TSMC оголосила EPS у 5 юанів, тоді сума за останні 4 квартали: Q2 2022 — 9.14 юанів + Q3 2022 — 10.83 юанів + Q4 2022 — 11.41 юанів + Q1 2023 — 5 юанів = 36.38 юанів. Тоді PE(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

Порівняно з статичним коефіцієнтом, скользячий краще відображає поточну здатність компанії генерувати прибутки, але все одно не може передбачити майбутнє.

( Динамічний коефіцієнт PE: ціна з урахуванням очікувань на майбутнє

Формула: PE = ціна акції ÷ прогнозований прибуток на акцію за рік

Прогнозний коефіцієнт використовує прогнози аналітиків або організацій щодо майбутніх EPS. Наприклад, якщо прогнозують, що у 2023 році EPS TSMC становитиме 35 юанів, тоді PE = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Цей показник добре відображає очікування ринку щодо перспектив компанії, але через передбачення він менш точний. Різні аналітичні організації можуть давати суттєво різні прогнози, що ускладнює прийняття рішень.

Метод порівняння з галуззю: визначення справедливої оцінки

Щоб зрозуміти, чи є коефіцієнт PE компанії справедливим, найпростіше — порівнювати його з іншими компаніями у тій же галузі.

За даними Тайванської фондової біржі, середні коефіцієнти PE у різних галузях дуже різняться. Наприклад, у автомобільній промисловості він може сягати 98, тоді як у судноплавстві — лише 1.8. Тому порівнювати компанії з різних галузей недоцільно.

Візьмемо TSMC: її потрібно порівнювати з іншими виробниками напівпровідників, наприклад, UMC або Powerchip. Зараз PE TSMC — приблизно 23.85, тоді як UMC — близько 15. Це означає, що TSMC оцінюється вище, але це може бути зумовлено її технологічною перевагою і лідерством на ринку.

Карта потоку PE: наочно бачимо рівень цін

Щоб швидко визначити, чи переоцінені або недооцінені акції, корисним інструментом є карта потоку PE.

Ця карта зазвичай зображується у вигляді 5-6 паралельних ліній, кожна з яких відповідає певному рівню PE. Лінії розраховуються за формулою: ціна акції = EPS × коефіцієнт PE. Верхня лінія — історичний максимум PE, нижня — мінімум.

Наприклад, для TSMC, якщо поточна ціна акції знаходиться між PE 13 і PE 14.8, і вона розташована у нижній частині карти, це може свідчити про недооцінку і можливий хороший момент для покупки. Але це лише сигнал оцінки, і не гарантує прибутку — багато факторів впливають на ціну.

Три основні обмеження коефіцієнта ціна-прибуток

Хоча PE — один із найпопулярніших інструментів оцінки, він має свої недоліки:

По-перше, ігнорує борги компанії. PE враховує лише чистий прибуток, але не враховує рівень заборгованості. Дві компанії з однаковим PE можуть мати різний рівень ризику: одна — з низьким боргом, інша — з високим. У періоди сповільнення економіки або підвищення ставок ризик високозабезпечених компаній зростає.

По-друге, важко визначити, що вважається високим або низьким PE. Високий PE може означати, що компанія має короткострокові труднощі, але хороші перспективи, або ж ринок очікує високого зростання і тому платить за майбутнє. Або ж це просто бульбашка. Орієнтація лише на історичні дані може призвести до помилок.

По-третє, PE не підходить для компаній, що ще не отримують прибуток. Стартапи, біотехнології та інші компанії без прибутку потрібно оцінювати за іншими показниками, наприклад, P/B або P/S.

Три показники оцінки: PE, PB, PS — коли і для чого використовувати

Різні компанії потребують різних підходів:

PE — найкращий для стабільних прибуткових компаній, таких як великі корпорації або традиційні галузі. Чим вищий PE, тим дорожча акція. Це найпопулярніший показник для великих і стабільних компаній.

P/B (ціна до балансової вартості) — підходить для циклічних і капіталомістких галузей. Обчислюється як ціна акції поділена на чисту вартість активів на акцію. Якщо P/B < 1 — акція може бути недооціненою, якщо > 1 — переоціненою.

P/S (ціна до доходу) — корисний для оцінки компаній, що ще не отримують прибуток, наприклад, у секторі технологій. Обчислюється як ціна акції поділена на доходи на акцію. Високий P/S може свідчити про переоцінку, але для швидкозростаючих компаній цей показник часто високий.

Інвестиційні поради: PE — лише початок

Знання розрахунку і застосування PE — це лише перший крок у інвестиціях. Високий PE не обов’язково означає, що ціна впаде, і низький — що вона зросте. Багато технологічних компаній з високими оцінками продовжують зростати через очікування високого зростання.

Рішення про інвестиції потрібно приймати з урахуванням багатьох факторів: конкурентоспроможності компанії, перспектив галузі, фінансового стану і макроекономічної ситуації. PE — лише інструмент для первинного аналізу, а не єдиний критерій.

Розумне застосування PE і врахування його обмежень — ознака зрілого інвестора.