Індекс волатильності VIX: Кількісний індикатор ринкових ризиків та посібник з інвестиційних застосувань

Основне визначення індексу волатильності VIX

У періоди різких коливань фінансового ринку інвестори часто потребують кількісного інструменту для точного вимірювання рівня паніки на ринку, цим інструментом є індекс волатильності VIX. Коли фондовий ринок потрапляє у скрутне становище, індекс VIX швидко зростає, різко підскакуючи.

Повна назва індексу VIX — Volatility Index (індекс волатильності), створений Чиказькою фондовою біржею опціонів (CBOE) у 1993 році та постійно підтримується. Цей індекс використовується для оцінки очікуваної волатильності S&P 500 протягом наступних 30 торгових днів.

Логіка роботи цього індексу дуже проста: чим вищий показник VIX, тим більші очікування учасників ринку щодо волатильності, і тим вищий ризик на ринку; чим нижчий — тим менше очікувань щодо волатильності, і ринок є відносно стабільним. Оскільки інвестори зазвичай використовують VIX для кількісної оцінки ринкового ризику, страху або рівня напруженості, цей індекс волатильності також називають “індексом паніки” і вважається унікальним індикатором емоційного стану фінансового ринку.

Механізм розрахунку VIX

Основою розрахунку VIX є аналіз волатильності на основі цін опціонів на S&P 500. Конкретно, процес включає:

Спершу збираються ціни на опціони колл і пут з різними датами закінчення та цінами страйку, потім за цими цінами обчислюється прихована волатильність кожного опціону. Нарешті, за допомогою зваженого середнього значення об’єднуються дані по всіх опціонах, і отримується кінцеве значення індексу VIX.

Варто зазначити, що індекс VIX відображає очікувану волатильність на найближчі 30 днів, виражену у відсотках у річному еквіваленті, і слідує нормальному розподілу ймовірностей. Наприклад, якщо VIX становить 15, це означає, що очікувана річна волатильність — 15%, і стандартне відхилення волатильності за наступні 30 днів становить 4.33%, тобто з ймовірністю 68% індекс S&P 500 коливатиметься в межах ±4.33%.

Рівні та класифікація VIX

Згідно з історичними даними, існує чітка градація рівнів VIX:

• 0-15: відносно стабільний і оптимістичний ринок
• 15-20: нормальний стан ринку
• 20-25: зростання занепокоєння
• 25-30: посилення волатильності
• 30 і вище: стан паніки на ринку

Огляд інструментів, пов’язаних з VIX

З моменту запуску у 2004 році ф’ючерсів на VIX і через два роки опціонів на VIX, фінансові похідні інструменти почали торгуватися на біржах. Основні продукти, що пов’язані з VIX, включають:

Ф’ючерси на VIX (VIX Futures) — дозволяють інвесторам укладати угоди на поставку індексу VIX у майбутньому за визначеною ціною, що дає змогу спекулювати на очікуваних коливаннях ринку.

Опціони на VIX (VIX Options) — схожі на опціони на акції, дозволяють купувати або продавати ф’ючерси на VIX у визначений час і за фіксованою ціною, використовуються для хеджування або спекуляцій.

Фонди, що слідують за VIX (VIX ETFs) — здебільшого відстежують індекс ф’ючерсів на VIX. На американському ринку представлено багато ETF, пов’язаних з VIX. Для інвесторів найпростіший спосіб участі — купівля і продаж ліквідних ETF або ETN, таких як VXX, VIXY, UVXY тощо, які мають просту торгову стратегію і торгуються так само, як акції.

Порівняння основних VIX ETF та ETN

На ринку представлені продукти з різними коефіцієнтами левериджу та термінами дії. Короткострокові продукти з левериджем, як VIXY, UVXY, зазвичай використовуються для хеджування під час сильних падінь. Однак потрібно пам’ятати, що ці продукти мають природні недоліки — через термічні ф’ючерси з датою закінчення, їх потрібно постійно продовжувати (ролл-овер), і при тривалому зниженні рівня VIX ці продукти втрачають цінність через постійне повторне перезавантаження.

Основні характеристики VIX

Миттєве відображення емоцій ринку: як інструмент прогнозування, VIX дає оцінку очікуваної волатильності на найближчі 30 днів, і не базується на історичних даних, тому є важливим індикатором настроїв і ризиків.

Точне вимірювання рівня паніки: під час сильних коливань або падінь ринку інвестори шукають захист, купуючи опціони, що підвищує значення VIX. Вищі значення зазвичай асоціюються з панікою і ризик-аверсною поведінкою.

Застосування як контріндикатора: оскільки VIX зазвичай досягає піку на дні ринку і мінімуму на вершинах, його використовують як індикатор протилежної дії. Високий VIX — можливість для покупки, низький — для продажу або обережних дій.

Модель повернення до середнього: довгострокові спостереження показують, що VIX має властивість повернення до середнього. Якщо він підвищується надмірно — з часом знижується, і навпаки.

Аналіз поведінки VIX під час криз

VIX дуже чутливий до кризових ситуацій. Коли трапляються важливі події, індекс зазвичай демонструє різкі коливання.

Наприклад, під час азійської фінансової кризи 1997 року, терактів 11 вересня 2001 року, фінансової кризи 2008 року, євро-доларової кризи 2010 року, торгової війни США і Китаю 2018-2019 років та пандемії COVID-19 у 2020 році, VIX піднімався до значних рівнів. Зокрема, під час кризи 2008 року він сягав майже 80, що свідчить про надзвичайний рівень паніки.

Дослідження показують, що існує цікава закономірність — VIX зазвичай зростає перед президентськими виборами в США. В середньому, порівняно з показниками за 60 днів до виборів, рівень VIX у день голосування зазвичай вищий. Це пояснюється очікуваннями невизначеності через політичні зміни.

Наприклад, під час президентських виборів 2008 року за два місяці до голосування VIX майже подвоївся. Після оголошення результатів він ще зріс через перемогу демократів. У 2020 році VIX спочатку піднімався, досягнувши 41.16 29 жовтня, а потім значно знизився після виборів.

Застосування індексу волатильності у тайванському ринку

У Тайвані також є власний індекс волатильності — TAIWAN VIX, який розроблений Тайванською ф’ючерсною біржею у 2006 році на основі опціонів на тайванський індекс.

Через те, що Тайвань — типова експортно-орієнтована економіка з високим рівнем лібералізації та глобалізації, його фондовий ринок дуже залежний від міжнародної політики, економіки та фінансів, особливо у зв’язку з США. Тому значні коливання тайванського VIX часто пов’язані з зовнішніми факторами.

За останні роки три рази VIX перевищував 30. Найвищий рівень був у березні 2020 року — у період пандемії COVID-19, коли 23 березня тайванський індекс впав на 344 пункти до 8900, а VIX досяг 57. Це був час глобальної фінансової нестабільності.

У травні 2021 року через посилення пандемії в Тайвані індекс знову знизився, але VIX підходив до 40. Ще один випадок — 6 лютого 2018 року, коли через обвал американського ринку VIX підскочив і тайванський ринок впав на 645 пунктів, а VIX перевищив 30. З 2023 року тайванський ринок поступово відновлюється, і рівень VIX зазвичай коливається між 10 і 20.

Взаємозв’язок VIX і індексів США

VIX тісно пов’язаний із індексом S&P 500: зазвичай, коли S&P 500 падає або зростає волатильність, VIX підвищується, і навпаки. Однак ця залежність не є абсолютною — на її рівень впливають багато факторів, включаючи економічні дані, політичні рішення, геополітичні події.

Щодо зв’язку з Nasdaq або Dow Jones, існує певний взаємозв’язок, але він не є прямим причинно-наслідковим. Волатильність цих індексів впливає на рівень VIX, а зміни VIX у свою чергу можуть впливати на психологічний стан інвесторів і торгівельну поведінку, що опосередковано позначається на інших індексах.

Як використовувати індекс паніки для інвестицій

Попереджувальні сигнали щодо окремих подій

VIX дуже чутливий до важливих подій. Коли трапляються значущі події або ринок стикається з високою невизначеністю, індекс зазвичай демонструє різкі коливання. Інвестори можуть спостерігати за змінами VIX, щоб оцінити реакцію ринку та його емоційний стан. Оголошення економічних даних, політичні події, фінансові кризи — все це може викликати різке зростання VIX і слугувати сигналом для уваги до ризиків.

Напрямки інвестиційної стратегії

VIX може допомогти визначити напрямок інвестиційної стратегії. Зазвичай, коли рівень VIX низький, ринок стабільний, і можна розглядати купівлю активів або входити у позиції. Високий рівень VIX сигналізує про нестабільність, і тоді доцільно застосовувати більш обережні стратегії, зменшувати позиції або купувати захисні активи.

Вибір інструментів хеджування

VIX також слугує орієнтиром для вибору інструментів хеджування. При очікуванні зростання волатильності можна використовувати похідні інструменти, що базуються на VIX, для захисту портфеля. Вибір залежить від рівня і динаміки VIX.

Потрібно пам’ятати, що високий VIX не обов’язково означає початок медведкового ринку. Він відображає очікування волатильності на основі індексу S&P 500, і не є ідеальним індикатором для інших індексів, таких як Dow або Nasdaq.

Згідно з дослідженнями, різке зростання VIX у момент падіння ринку часто передує дну. Навпаки, коли VIX знижується з високих рівнів і ринок зростає — це може сигналізувати про початок відновлення. Як показують дослідження, VIX є синхронним індикатором для купівлі, і запізнюваним — для продажу.

Поточне значення VIX і його ринковий сенс

Багато аналітиків вважають, що зараз американський ринок стикається з невизначеністю через затримки у зниженні ставок ФРС, геополітичні напруженості, майбутні президентські вибори, можливий недосягнення очікуваних прибутків компаній. Однак рівень VIX цього не підтверджує.

За останній рік, більшу частину часу, індекс VIX коливався в межах 12–20, що свідчить про відносну стабільність настроїв. Згідно з даними, стандартне відхилення щоденних доходів S&P 500 з 2010 року становить 1%, а за останні 100 днів — 0.7%, що менше за середнє приблизно на 30%. В середньому рівень VIX був 18.5, а останнім часом — близько 12-13, що на 28% нижче за середнє за 14 років.

Інвесторам також слід звертати увагу на торгівлю деривативами, такими як ф’ючерси і опціони на VIX, оскільки вони відображають очікування інвесторів і загальний настрій, допомагаючи прогнозувати майбутні рухи ринку.

Обмеження VIX

Потрібно пам’ятати, що VIX — це лише очікування волатильності на майбутнє і не може точно передбачити напрямок ринку. Зростання волатильності зазвичай свідчить про підвищену невизначеність, але при її зменшенні і подальшому падінні ринку (у меншій мірі) купівля VIX не дає ідеальної можливості для коротких позицій. Це пояснює, чому іноді ринок падає, а VIX не зростає.

Висновки та рекомендації

Для інвесторів у акції VIX є важливим індикатором. Однак він не є абсолютним прогнозом майбутніх рухів — це швидше емоційний і волатильний показник. Інвестори можуть використовувати фінансові продукти, пов’язані з VIX, для реалізації своїх очікувань щодо майбутньої волатильності.

Проте, враховуючи обмеження VIX, у реальній торгівлі потрібно враховувати багато факторів і застосовувати комплексний аналіз і управління ризиками для формування ефективної стратегії.