Повний путівник по інвестиціях у американські ADR: від початківця до досвідченого трейдера

Огляд американських ADR за одну хвилину

Що таке американські ADR? —— Це Американські депозитарні розписки (American Depositary Receipt), які випускаються американським депозитарним банком від імені іноземної компанії і представляють собою цінний папір, що підтверджує право на акції іноземної компанії, торговані на американському фондовому ринку.

Чому вони існують? —— Іноземні компанії через випуск ADR отримують доступ до фінансування в США, а інвестори можуть легко торгувати міжнародними компаніями на американському ринку без необхідності відкривати місцевий брокерський рахунок.

Основні ризики —— Волатильність ліквідності, валютний ризик, різниця у розкритті інформації, додаткові торгові витрати.

Механізм роботи американських ADR: від іноземних акцій до торгівлі в США

Коли іноземна компанія хоче залучити капітал на американському ринку, пряма публічна пропозиція вимагає складної регуляторної процедури. Зручнішим рішенням є випуск ADR.

Конкретний процес: іноземна компанія передає свої акції депозитарному банку США → депозитарний банк випускає відповідні ADR → ADR торгуються на NASDAQ, NYSE або позабиржовому ринку.

Ця схема дозволяє американським інвесторам купувати іноземні компанії так само, як і американські акції, використовуючи долари, без обміну валюти, відкриття іноземного рахунку або вивчення місцевих правил торгівлі.

Наприклад, TSMC (台積電) на Тайвані має код 2330, а в США — ADR з кодом TSM.US. Обидва цінні папери — це акції однієї й тієї ж компанії, але у різних формах.

Чому компанії обирають випуск ADR, а не прямий вихід на біржу?

Для компаній вихід на американський ринок через прямий листинг вимагає відповідності строгим вимогам SEC, що ускладнює і дорожче. Випуск ADR спрощує процес і зменшує витрати, дозволяючи зберегти статус листинга в своїй країні і одночасно отримати доступ до найбільшого капітального ринку світу.

Для інвесторів, якщо іноземна компанія не випускає ADR, купівля її акцій у країні походження вимагає:

• відкриття місцевого брокерського рахунку
• обміну валюти
• ризику валютних коливань
• вивчення незнайомих правил торгівлі

Випуск ADR повністю усуває ці перешкоди.

Класифікація американських ADR: що саме ви торгуєте

За ступенем участі

З підтримкою (Sponsored ADR)

• Випускаються депозитарним банком від імені компанії за офіційною угодою
• Компанія зберігає контроль над ADR, сплачує банку комісії
• Відповідає вимогам SEC, регулярно розкриває фінансову інформацію
• Високий рівень регулювання, хороша ліквідність

Без підтримки (Unsponsored ADR)

• Випускаються депозитарним банком без участі компанії
• Торгуються лише на позабиржовому ринку (OTC)
• Інформація розкривається недостатньо, ризики вищі
• Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) — приклади таких ADR

За рівнем регулювання

ADR 1 рівня — найбільш ризиковані через мінімальне регулювання і розкриття інформації; 3 рівня — найнадійніші, відповідають стандартам американських публічних компаній.

Конвертаційний коефіцієнт ADR: 1 не дорівнює 1

Багато інвесторів ігнорують, що ADR і іноземні акції не мають співвідношення 1:1.

Наприклад, для Hon Hai (Foxconn) коефіцієнт становить 1:5, тобто 5 акцій тайванського Hon Hai (2317.TW) = 1 ADR (HNHPF.US).

Як визначається цей коефіцієнт? Компанії коригують його, враховуючи:

• ціну іноземних акцій
• поточний валютний курс
• ліквідність (завищена ціна може знизити активність торгівлі)

Приклади конвертаційних коефіцієнтів для тайванських компаній:

Основні відмінності між тайванськими акціями і ADR

Здається, що це один і той самий бізнес, але на різних ринках існують суттєві відмінності:

Сутність —— Тайванські акції — реальні цінні папери, ADR — депозитарні розписки, що їх представляють, але не є безпосередньо власністю

Місце торгівлі і регулювання —— Тайванські акції — на Тайванській біржі, під регулюванням Тайванської біржі; ADR — на американських біржах, під регулюванням SEC

Код різний —— Hon Hai: тайванський 2317, ADR HNHAY; TSMC: тайванський 2330, ADR TSM

Склад інвесторів —— Тайванські акції — переважно місцеві інвестори, ADR — глобальні

Коефіцієнт конвертації —— при купівлі тайванських акцій 1:1, при ADR — за встановленим коефіцієнтом

Премія/дисконт —— хоча тренди схожі, ціни можуть відрізнятися через різницю у ринках, ліквідності та учасниках. Наприклад, у 2023 році ADR TSMC іноді демонстрували премію, що свідчить про більш оптимістичну оцінку іноземних інвесторів.

Основні відмінності між A-акціями і A-ADR

Випуск A-ADR китайських компаній у США також поширений:

Основні ризики інвестицій у американські ADR

Не можна недооцінювати ризик ліквідності

Більшість іноземних компаній мають високу популярність у своїй країні, але обізнаність і торгівля їх ADR за кордоном — низька. Обсяг випуску ADR зазвичай менший, ніж у звичайних акцій.

Наприклад, у випадку Chunghwa Telecom середній обсяг торгів за день у березні становив лише 145 тисяч акцій, тоді як у Тайвані — 12,24 мільйона. Ліквідність у США значно нижча, що призводить до розширення спредів і зростання цінових витрат.

Віртуальні витрати через валютні коливання

Торгівля ADR вимагає використання доларів, що вводить валютний ризик. Припустимо, інвестор вклав 30 000 тайванських доларів (за курсом 1:30), отримавши 1000 доларів США:

• при прибутку 20% — 1200 доларів
• але якщо курс зміниться на 1:25 — при конвертації назад отримає лише 30 000 тайванських доларів
• фактично прибуток 20% зменшується або зникає через валютні втрати

Крім того, сильні коливання валютного курсу країни-емітента також впливають на ціну ADR.

Важкість аналізу фундаментальних показників

Інвестування в ADR вимагає оцінки фінансового стану компанії, перспектив галузі, політичних факторів. Деякі ADR першого рівня у США не зобов’язані публікувати повний фінансовий звіт, тому інвесторам доводиться шукати фінансову інформацію у звітах компанії в країні походження, що ускладнює дослідження.

Можливості та ризики арбітражу між цінами

ADR і локальні акції за тенденцією схожі, але не ідентичні. Якщо ціна ADR (у перерахунку) вище за ціну локальної акції — це премія, нижча — дисконт.

Наприклад, для TSMC, якщо коефіцієнт ADR 1:5, і ADR закривається на рівні 92.6 доларів (перераховано у 553.3 тайванських доларів), а ціна тайванської акції — 533, то спостерігається премія. Проєктний інвестор може продавати ADR і купувати акції на локальній біржі для арбітражу, але це вимагає точного таймінгу і врахування витрат.

Переваги інвестування в американські ADR

Податкові переваги

Іноземні інвестори з Тайваню, отримуючи прибуток від ADR, якщо він не перевищує 1 мільйон юанів, — звільнені від податку на доходи. Це значно менше, ніж податки при торгівлі тайванськими акціями.

Часті трейдери отримують додаткову вигоду: комісії у тайванських брокерів — високі, тоді як багато закордонних брокерів пропонують безкомісійну торгівлю, що знижує витрати.

Можливості диверсифікації

Ринок США традиційно обмежений американськими компаніями. ADR відкривають доступ до інвестицій у міжнародні високотехнологічні компанії.

Наприклад, інвестор може купити американський Tesla (TSLA.US) або китайський NIO (NIO.US), що дозволяє формувати портфель із різних регіонів.

Недоліки та витрати інвестування в ADR

Складність для нерезидентів

Інвестор з Тайваню для купівлі ADR потрібно:

1. Відкрити закордонний брокерський рахунок
2. Обміняти тайванські долари на долари США
3. Поповнити рахунок доларами
4. Почати торгівлю

Перед цим вже виникають витрати на обмін і перекази. Якщо купувати через тайванського брокера, комісія становить 1–2%, що значно вище за безкомісійний сервіс закордонних брокерів.

Валютний ризик — невід’ємна частина

Торгівля ADR вимагає використання доларів, тому коливання курсу безпосередньо впливає на прибутковість. Зростання долара — вигідно, зниження — збитково. Коливання валютного курсу країни-емітента також впливають на ціну ADR.

Як почати інвестування в ADR

Для початку потрібно обрати платформу для торгівлі. Деякі закордонні брокери пропонують низький поріг входу і безкомісійні операції, підтримують прямий внесок у тайванських доларах, що спрощує процес.

Перед початком рекомендується:

1. Вивчити цільовий актив — аналізувати фінансові звіти компанії і останні дані по ADR
2. Оцінити ризики — ліквідність, валютні коливання, премії/дисконти
3. Почати з малих сум — тестовий інвест, поступове нарощування позицій

Загалом, американські ADR — зручний спосіб увійти у світовий ринок, але для ефективного інвестування потрібно добре розуміти їхні особливості та ризики.