## Дві невідомі загрожують спокою ринку облігацій: звіт про зайнятість і рішення щодо мит

П’ятниця принесе для трейдерів облігацій момент істини. Дві ключові події — рішення Верховного Суду щодо мит адміністрації та публікація даних про зайнятість у США — можуть перервати місяці відносної стабільності на ринку державного боргу вартістю 30 трильйонів доларів. Доходність 10-річних облігацій США вже тижнями залишається у вузькому коридорі між 4,1% та 4,2%, що свідчить про відсутність консенсусу інвесторів щодо майбутнього.

### Митна криза — що загрожує облігаціям?

Першою змінною, яку спостерігають ринки, є потенційне рішення Верховного Суду щодо законності мит, накладених президентом Трампом. Під час слухань 5 листопада судді висловлювали сумніви щодо виконавчих повноважень у цій справі. Якщо суд ухвалить рішення проти мит, наслідки можуть бути значними — втрати доходів бюджету змусили б уряд взяти на себе більше боргових зобов’язань, що під тиском може підняти доходність 10-річних облігацій США.

На платформі прогнозів Kalshi оцінено лише 28% ймовірності того, що рішення визнає мита законними. Чи вже ринок заклав у ціну цей ризик? Не обов’язково. Адміністрація може шукати альтернативні правові підстави для відновлення мит, що обмежило б прямий вплив на доходність 10-річних облігацій США і не призвело б до повного бюджетного дефіциту.

### Звіт про зайнятість — ключовий індикатор для ФРС

О 8:30 ранку у Вашингтоні ми дізнаємося дані про зайнятість за грудень. Економісти очікують зростання на 70 000 робочих місць поза сільським господарством і зниження рівня безробіття до 4,5%. Це можуть здатися скромними цифрами, але для Федеральної резервної системи вони є сигналом до дії.

Лише 10% трейдерів оцінюють ймовірність зниження ставок цього місяця. Якщо звіт розчарує і покаже майже нульове зростання зайнятості, ця ймовірність може зрости до 50%, що ймовірно знизить доходність 10-річних облігацій США і по всій кривій доходності. Грегорі Фаранелло з AmeriVet Securities підкреслює, що все залежить від якості даних про зайнятість.

### Після трьох знижень ставок — що далі?

Минулого року державні облігації принесли інвесторам понад 6% — найкращий результат за сім років — завдяки трьом зниженням ставок, проведеним ФРС. Трейдери зараз припускають, що наступне зниження ставок найімовірніше відбудеться у червні, вже після завершення каденції Джерома Пауелла на посаді голови ФРС.

Зах Гріффітс із макроекономічної стратегії в CreditSights зазначає: «Ринки стали надто впевненими через відсутність реальних економічних імпульсів. П’ятниця змінить це».

### Відновлюється волатильність — чи готові ви?

Аналітики JPMorgan Chase, зокрема Джей Баррі, прогнозують, що навіть скасування мит принесе лише помірне зростання довгострокових доходностей, оскільки адміністрація готова до правових дій. Однак комбінація невизначеності — як з боку суду, так і даних про зайнятість — свідчить, що очікувана волатильність має повернутися на ринок облігацій США після тижнів застою.

Доходність 10-річних облігацій США сьогодні може опинитися у центрі ринкових турбуленцій. Готуйтеся до руху.