Чи можуть вівторкові дані з працевлаштування та рішення суду відновити хаос на ринку облігацій США?

Серйозні виклики для прибутковості облігацій США чекають у п’ятницю

Ринок державних боргів США вартістю 30 трильйонів доларів готується до потенційно турбулентної п’ятниці. Після тижнів відносної стабільності інвестори стикаються з двома серйозними каталізаторами: можливою зміною перспектив рішення Верховного суду щодо президентської митної політики та публікацією даних про зайнятість за грудень, які можуть визначити подальші кроки Федеральної резервної системи.

Найбільша невідомість: що чекає на рішення щодо мит?

Перше з ключових рішень стосується легальності накладених адміністрацією мит. Під час слухань у листопаді судді виявили скептицизм щодо повноважень президента, заснованих на законі 1977 року. Якщо Верховний суд ухвалить рішення проти тарифів — які до цього приносили значні доходи бюджету — ринок може відреагувати різко.

Востаннє, коли судді виявилися незацікавленими у цій позиції (5 листопада), довгострокові облігації зазнали найбільших втрат. Спекуляції щодо зниження доходів бюджету та необхідності більшого державного боргу спричинили тиск на їхні ціни. Однак експерти JPMorgan Chase & Co., зокрема Джей Баррі, оцінюють, що адміністрація шукатиме альтернативні правові підстави для відновлення більшості мит, що могло б пом’якшити вплив на ринок.

На прогнозній платформі Kalshi учасники оцінюють лише 28% ймовірності збереження мит судом та 40% шансів на негайне повернення зібраних доходів.

Звіт про зайнятість: несподівана слабкість чи підтвердження стабільності?

Друге питання, яке приверне увагу інвесторів, — публікація даних про ринок праці за грудень (8:30 за Вашингтонським часом). Bloomberg аналізує прогнози економістів — кількість нових робочих місць поза сільським господарством має збільшитися на 70 тисяч, порівняно з зростанням на 64 тисячі в листопаді, а рівень безробіття має знизитися з 4,6% до 4,5%.

Сценарій слабких даних — показуючи невелике або нульове зростання зайнятості — міг би драматично змінити очікування ринку. Грегорі Фаранелло з AmeriVet Securities вказує, що тоді шанси на зниження ставок у січні можуть зрости до 50%. Наразі трейдери оцінюють лише 10% ймовірності такої знижки.

Для прибутковості облігацій США важливе також майбутнє політики ФРС. Минулого року облігації принесли дохідність на рівні 6% — найкращий показник з 2020 року — завдяки трьом поспіль зниженням ставок на чверть відсоткового пункту. Ринок очікує ще одного зниження лише у червні, після завершення каденції Джерома Пауелла, а третє можливе — пізніше у році.

Який сценарій чекає на прибутковість облігацій США цього тижня?

Зах Гріффітс із стратегічного відділу макроекономіки та високорейтингових інвестицій у CreditSights звертає увагу на повернення волатильності. “Ринки були легковажними через відсутність публікацій економічних даних. Це зміниться” — каже аналітик.

Зараз прибутковість 10-річних облігацій коливається у вузькому діапазоні 4,1-4,2%. Якщо дані про зайнятість розчарують, прибутковість на всіх термінах погашення може знизитися, причому короткострокові можуть залишитися більш стійкими — що спричинить крутий нахил кривої доходності.

Сценарій перемоги мит у суді спричиняв би протилежний ефект: зростання довгострокової прибутковості облігацій США та зміна структури кривої доходності у бік більшого нахилу через побоювання щодо бюджету країни.

Висновок: різні сценарії для прибутковості облігацій

П’ятнична комбінація двох важливих подій випробує ринок, який багато тижнів залишався у рівновазі. Результат відносно стабільного звіту про зайнятість і одночасно несприятливого рішення щодо мит може закінчитися чистим плюсом для прибутковості облігацій США — зниженням прибутковості при одночасному зростанні фіскального стресу — сценарієм, до якого інвестори мають бути готові.