Коли сподівання на зниження ставки зникають: долар зростає, а ринки переоцінюють політичний курс 2026 року

Долар досяг однорічного максимуму під впливом змішаних даних щодо зайнятості

Індекс долара США піднявся до найвищого рівня за останній місяць у п’ятницю, здобувши приріст на 0,20%. Учасники ринку пояснили силу валюти двоїстим звітом про зайнятість — у грудні кількість позаштатних робочих місць зросла лише на 50 000 проти очікуваних 70 000, водночас рівень безробіття знизився на 0,1 процентного пункту до 4,4%, а середня погодинна заробітна плата зросла на 3,8% у річному вимірі, перевищивши прогноз у 3,6%. Це суперечливе сигнал — слабше створення робочих місць у поєднанні з нижчим рівнем безробіття та більш швидким зростанням заробітної плати — посилило очікування інвесторів щодо того, що Федеральна резервна система збережить жорстку позицію і відкладе зниження процентних ставок.

Розчарування щодо зайнятості здавалося скромним на перший погляд, але перегляд даних за листопад до 56 000 з 64 000 розкрив глибший сюжет про охолодження ринку праці. Ці показники у поєднанні з зауваженнями президента Федерального резерву Атланти Рафаеля Бостіка у п’ятницю, який наголосив на збереженні інфляції попри послаблення ринку праці, закріпили ринкові очікування. Ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів на засіданні FOMC 27-28 січня наразі становить лише 5% — різке падіння з попередніх оптимістичних прогнозів.

Дані щодо споживчого настрою додали підтримки долару. Індекс університету Мічигану за січень підскочив на 1,1 пункту до 54,0, перевищивши прогноз у 53,5. Однак внутрішні очікування інфляції залишаються високими: очікування на один рік залишилися на рівні 4,2% ( — вище за очікувані 4,1%), а п’ятирічні — зросли до 3,4% з 3,2%, перевищуючи прогноз у 3,3%.

Розвиток у судовій системі додав ще один рівень підтримки. Верховний суд відтермінував своє рішення щодо законності тарифів Трампа до наступної середи, створюючи короткострокову невизначеність, яка сприяла попиту на безпечні активи — долар. Якщо тарифи зазнають юридичних викликів і будуть скасовані, втрати у доходах можуть збільшити дефіцит бюджету США — сценарій, що потенційно може тиснути на валюту.

Ослаблення ринку житла зустрічається з силою сервісного сектору

Дані за жовтень щодо житлового сектору виявили тривожні тенденції. Будівництво житла різко знизилося, початки будівництва впали на 4,6% місяць до місяця до 1,246 мільйонів — найнижчого рівня за п’ять з половиною років і значно нижче за прогноз у 1,33 мільйона. Дозволи на будівництво знизилися на 0,2% до 1,412 мільйонів, що може свідчити про подальше ускладнення у майбутньому, хоча показник все ж перевищив очікування у 1,35 мільйона.

Ці зниження контрастують із більшою економічною стійкістю. Активність у сервісному секторі, рівень заробітної плати та споживчі витрати свідчать про збереження внутрішнього імпульсу економіки, незважаючи на значне падіння житлового сектору.

Розбіжності у політиці центральних банків: ФРС зменшує ставки проти інших зжимаючих

Ринкові очікування щодо політики у 2026 році зазнали значних змін. Тепер очікується, що Федеральна резервна система знизить ставки приблизно на 50 базисних пунктів протягом 2026 року, що є суттєвим поворотом від раніше прогнозованих значень. Ця м’яка позиція різко контрастує з очікуваннями інших центральних банків: Банку Японії прогнозують підвищення ставок на 25 базисних пунктів, тоді як Європейський центральний банк, ймовірно, залишить ставки без змін.

Додатково до тиску на долар, ФРС продовжує вводити ліквідність у фінансові ринки через $40 мільярдів у покупках казначейських біллів, розпочатих у середині грудня. Спекуляції щодо можливого призначення досконалого м’якого керівника ФРС — зокрема, згадка Кевіна Хассета Bloomberg — також тиснуть на долар. Адміністрація Трампа планує оголосити свого кандидата на посаду голови ФРС на початку 2026 року, що додає невизначеності у довгострокові валютні позиції.

Євро тримається на рівні попри силу долара

EUR/USD знизився на 0,21% у п’ятницю, опустившись до однорічного мінімуму через прискорення сили долара. Однак втрати євро залишилися обмеженими, підтримані кращими за очікуваннями економічними даними Єврозони.

У листопаді роздрібні продажі в Єврозоні зросли на 0,2% місяць до місяця, перевищивши прогноз у 0,1%, а дані за жовтень були переглянуті вгору до 0,3% з нуля. Промислове виробництво Німеччини за листопад підскочило на 0,8%, протистоячи очікуванням на зниження на 0,7%. Член Ради керівників ЄЦБ Димитар Радев заявив, що чинні ставки залишаються доречними з урахуванням поточних даних та динаміки інфляції. Ринкові ціни відображають лише 1% ймовірності підвищення ставки ЄЦБ на 25 базисних пунктів на засіданні 5 лютого, що свідчить про малу ймовірність суттєвих змін у монетарній політиці Європи найближчим часом.

Йена обвалилася до однорічного мінімуму, тоді як USD/JPY зростає

Пара USD/JPY зросла на 0,66% у п’ятницю, опустивши йену до найнижчого рівня за рік щодо долара. За повідомленнями Bloomberg, Банк Японії ймовірно залишить ставки без змін на найближчому засіданні, незважаючи на підвищення прогнозу внутрішнього економічного зростання. Ринки наразі оцінюють ймовірність підвищення ставки на 23 січня в БОЯ як нульову.

Дані японської економіки показали змішані сигнали. Індекс провідних показників за листопад досяг максимуму за 1,5 року на рівні 110,5, збігаючись з очікуваннями. Витрати домогосподарств у листопаді зросли на 2,9% у річному вимірі — найбільше за шість місяців і значно перевищили очікуваний спад у 1%. Однак геополітичні ризики — зростання напруженості між Китаєм і Японією, включаючи нові китайські експортні обмеження на оборонні товари, а також повідомлення про можливе розпуск нижньої палати парламенту прем’єр-міністром Такіачі — тиснули на йену. Уряд Японії також планує збільшити оборонний бюджет до рекордних 122,3 трильйонів ієн ($780 мільярдів) у наступному фінансовому році, що викликає побоювання щодо фіскальної стабільності.

Ринок дорогоцінних металів зростає на стимулюванні та геополітичній напрузі

Лютийський COMEX-золото підскочило на $40,20 (+0,90%) у п’ятницю, а березневий COMEX-срібло — на $4,197 (+5,59%). Зростання стало наслідком директиви Трампа щодо купівлі Fannie Mae і Freddie Mac $200 мільярдів у іпотечних облігаціях — кроку у стилі кількісного пом’якшення, спрямованого на стимулювання попиту на житло та зниження вартості позик. Цей стимулюючий крок підвищив привабливість металів як безпечних активів.

Триваючі геополітичні напруженості — невизначеність щодо тарифів США, конфлікти в Україні та на Близькому Сході, нестабільність у Венесуелі — продовжували підтримувати попит на метали. Очікування щодо можливого зниження ставок ФРС у 2026 році, а також розширення ліквідності фінансової системи додатково підтримували ціни на золото і срібло.

Однак ралі долара до чотиритижневого максимуму створювало перешкоди для металів. Стурбованість щодо ребалансування товарних індексів створює значний ризик: за оцінками Citigroup, до $6,8 мільярдів може вийти з ф’ючерсів на золото і подібна сума — з позицій на срібло через ребалансування індексів. Крім того, досягнення S&P 500 нових рекордних максимумів у п’ятницю зменшило потоки у безпечні активи.

Залучення центральних банків залишалося позитивним фактором. У грудні центральний банк Китаю збільшив золотовалютні резерви на 30 000 унцій, продовжуючи 14-місячну серію покупок. Загалом у Q3 центральні банки світу придбали 220 метричних тонн золота, що на 28% більше за попередній квартал. Золотовалютні фонди досягли максимуму за 3,25 роки, а запаси срібла у ETF — максимуму за 3,5 роки наприкінці грудня, що свідчить про високий інтерес інвесторів до золота та срібла.