За кулісами: чому посадовці ФРС стежать за рівнями готівки в банківській системі, як яструби

Звіти про засідання Федеральної резервної системи у грудні розкрили щось, що рідко потрапляє до вечірніх новин, але може спричинити хвилі шоку на ринках за лічені хвилини: центральний банк все більше занепокоєний тим, чи може фінансова система тихо виснажитися без готівки.

Опубліковані 30 грудня протоколи засідання FOMC від 9–10 грудня малювали незвичайну картину. Хоча політики здавалися спокійними щодо ширшого економічного фону, а ринки стабілізувалися навколо очікувань зниження ставок до 2026 року, справжня тривога полягала глибше у системі фінансових ринків.

Прихований стрес у короткостроковому фінансуванні

Обговорення зосереджувалося на ринках нічних позик — невидимій магістралі, де банки перекачують готівку туди і назад, щоб підтримувати щоденну діяльність. Що турбувало спостерігачів за ФРС, — стан резервів, банківських депозитів, що зберігаються у самому ФРС. Ці резерви опинилися у тому, що чиновники назвали зоною “достатніх”, — позначкою, яка звучить заспокійливо, поки не зрозумієш, що це означає: це зона небезпеки, де малі коливання попиту можуть різко підвищити вартість позик і напружити здатність системи функціонувати.

Знаки тривоги були очевидними:

• Рейти репо (ночні позикові ставки) піднімалися вище і коливалися хаотично
• Розрив між ринковими ставками і ставками, встановленими ФРС, значно зріс
• Банки все більше покладалися на екстрену підтримку ліквідності від ФРС

Що особливо лякало деяких політиків: ці тиски зростали швидше, ніж під час скорочення балансового звіту ФРС у 2017–2019 роках. Це порівняння посилало чіткий сигнал — фінансові кризи можуть виникнути швидше, ніж це передбачає інституційна пам’ять.

Коли календар стає вашим ворогом

Сезонні фактори додали палива до вогню. Співробітники ФРС прогнозували, що наближення січневих змін і, що ще важливіше, весняний сплеск надходжень податків у казначейські рахунки у ФРС можуть суттєво виснажити резерви. Без профілактичних заходів система може опинитися нижче безпечних рівнів, що може спричинити збої у нічному кредитуванні.

Це не було теоретичним роздумуванням. Аналіз співробітників показав, що ці сезонні витоки можуть бути настільки серйозними, що ризикують викликати реальні збої на ринку.

Захисний план дій ФРС

Щоб уникнути цих небезпек, учасники ФРС обговорювали запуск купівлі короткострокових казначейських цінних паперів, спрямованих на підтримку рівня резервів. Очікування за опитуваннями оцінювали перший рік у приблизно $220 мільярдів. Чиновники підкреслювали, що це тактичні кроки для збереження порядку на ринку і контролю ставок — а не зміни у загальній монетарній політиці.

ФРС також дала зрозуміти, що планує посилити свою операцію репо, інструмент підтримки ліквідності, який застосовувався під час кризових епізодів. Пропозиція: скасувати обмеження на використання і змінити сприйняття цього інструменту — перетворивши його з “інструменту кризи” у стандартний елемент операцій ФРС.

Що враховують трейдери

Цільова ставка федеральних фондів наразі коливається між 3.50% і 3.75%. Напередодні засідання FOMC 27–28 січня учасники ринку мають зробити вибір: чи триматимуть політикисти ставки стабільними, чи зменшать їх?

На 1 січня платформи торгів показували, що приблизно 85% учасників ставлять на те, що ФРС призупинить зміну ставок, а близько 15% враховують можливість зниження на чверть відсотка. Це рішення базується на двох протилежних тенденціях: впевненості у економічних основах і зростаючій тривозі щодо управління ліквідністю у фінансовій системі.

Протоколи грудневого засідання FOMC, уважно прочитані, свідчать, що чиновники ФРС діють превентивно, а не реактивно. Вони виявили турбулентність ще до того, як вона стала помітною неозброєним оком, і працюють над тим, щоб згладити злітну смугу, перш ніж умови злітної смуги погіршаться.