Пам’ять очолює нову хвилю: Три гіганти напівпровідників, готові домінувати у циклі ШІ

Зміна парадигми: Чому пам’ять тепер керує грою

Технологічний ландшафт зазнає фундаментальної трансформації. У той час як нещодавно центральні процесори привертали всю увагу інвесторів та аналітиків, справжнім важелем зростання в штучному інтелекті стало переміщення уваги у менш помітну, але не менш критичну сферу: зберігання даних та управління пам’яттю.

За словами Гіла Лурії з DA Davidson, «Сучасні системи ШІ стикаються з безпрецедентним вузьким місцем у пам’яті. Експоненційний стрибок у складності моделей створив безпрецедентний попит на можливості зберігання. Сервери, дата-центри та цілі інфраструктури потребують більш потужних і універсальних рішень для пам’яті ніж будь-коли раніше.»

Ця еволюція пояснює, чому компанії, що спеціалізуються на напівпровідниках пам’яті, отримують все більш привабливі оцінки для учасників ринку. На відміну від закритої екосистеми Nvidia, ринок пам’яті є фрагментованим і доступним для кількох глобальних гравців.

Три ключові імені для капіталізації революції апаратного забезпечення

Micron: Від циклічного відставання до стратегічної інфраструктури

Компанія з Айдахо радикально змінила свою наративу за останні дванадцять місяців. Її капіталізація зросла майже на 240%, залишивши позаду сприйняття її як вторинного компонента у технологічному циклі. Найцікавіше, що навіть із цим зростанням, Micron оцінюється лише у 9,9 разів від своїх прогнозованих прибутків, що є мізерною часткою у порівнянні з 22 разами у індексу S&P 500 або 25 разами, що домінує Nvidia на ринку.

Двигуном зростання є пам’ять високої пропускної здатності (HBM), спеціалізована та диференційована технологія, яка є необхідною для тренування моделей ШІ нового покоління. Micron прогнозує, що сегмент HBM може досягти оцінки у 100 мільярдів доларів до 2028 року з річним темпом зростання 40%. Цей сценарій робить компанію прямим бенефіціаром суперциклу пам’яті, що лише починається.

SK Hynix: Загроза домінування південнокорейського ринку

Хоча Micron зазвичай є улюбленцем західних інвесторів, багато аналітиків визнають, що SK Hynix є справжнім серцем революції пам’яті. Ця південнокорейська компанія контролює приблизно 60% ринку HBM станом на кінець 2025 року.

Однак ця домінуюча позиція під тиском. Реальне виробниче вузьке місце: SK Hynix стикається з серйозними обмеженнями у своїх виробничих потужностях, що може завадити їй перейти до нових поколінь HBM4. Якщо компанія не зможе вчасно розширити виробництво, 2026 рік може принести значну перерозподіл частки ринку на користь альтернативних конкурентів.

Але аналітики UBS пропонують іншу перспективу: вони прогнозують, що SK Hynix зможе зміцнити свої позиції до 70% ринку HBM4 у 2026 році, особливо якщо їй вдасться стати пріоритетним постачальником для майбутньої платформи Rubin Nvidia. Результат залежатиме від вирішення критичного вузького місця у виробничих потужностях.

SanDisk: Неочікуваний переможець 2025 року

SanDisk з’явився як найменш очікуваний гравець року. Після розділення від Western Digital акції зросли більш ніж на 800%, піднявши компанію у центр обговорень щодо апаратного забезпечення.

Хоча DRAM (пам’ять з коротким терміном зберігання) домінує у новинах про ШІ, SanDisk контролює не менш важливу вертикаль: технологію NAND flash для довгострокового зберігання. Цей сегмент набирає обертів у тому, що Лурія називає «ШІ на краю» — децентралізовані інновації, такі як автономні транспортні засоби та роботизовані системи, що вимагають обробки та зберігання даних локально, без залежності від центральних серверів.

Попередження, які інвестори не повинні ігнорувати

Попри панівний оптимізм, Лурія вводить нотку обережності, яка заслуговує серйозної уваги: напівпровідники пам’яті залишаються за своєю суттю товарами з характеристиками, що стандартизовані.

На відміну від Nvidia, чий власний програмний забезпечення створює довготривалі бар’єри диференціації, продукти пам’яті здебільшого є взаємозамінними між постачальниками. Це означає, що після вирішення поточних вузьких місць у постачанні, цінова переговорна сила суттєво зменшиться.

«Nvidia може зосередити свої замовлення на SK Hynix цього фінансового року і повністю перейти на Micron наступного», — навів приклад Лурія. Така тактична поведінка зменшує передбачуваність і стабільність доходів на довгий термін для цих постачальників пам’яті.

Зараз інвестори роблять тактичну ставку: наголошують на негайних вузьких місцях понад довгострокові структурні ризики. «У умовах гострої нестачі торгові та інвестиційні рішення орієнтуються на короткострокову динаміку, тимчасово ігноруючи вразливості, що з’являться пізніше», — підсумував Лурія.

Це час можливостей, але не для самозаспокоєння.