## Чи зможуть вітчизняні китайські гіганти штучного інтелекту зрівнятися з масштабами OpenAI? Що нам кажуть ці дві біржові листинги у Гонконгу

Два з найбільш амбіційних стартапів у галузі штучного інтелекту в Китаї цього тижня виходять на публічний ринок Гонконгу, і інвестори уважно стежать, щоб оцінити інтерес щодо того, чи зможе Пекін виростити світових лідерів у цій галузі. Zhipu і MiniMax уявляють собою різні бачення того, як Китай може кинути виклик світовим лідерам — і реакція ринку на обох може визначити наступний етап амбіцій країни у сфері ШІ.

### Історія двох стратегій у галузі ШІ

Zhipu працює як компанія з корпоративного програмного забезпечення за підтримки держави. Заснована у 2019 році дослідниками з університету Цінхуа під керівництвом Танг Цзе, вона зосереджена на обслуговуванні понад 8 000 інституційних клієнтів — переважно державних підприємств і великих корпорацій, які некомфортно почуваються з публічними хмарними рішеннями. Компанія отримала дохід у розмірі 312,4 мільйонів юанів ($44,7 мільйонів) у 2024 році.

MiniMax обрав протилежний шлях. Народжений із захоплення ігровою студією OpenAI, цей шанхайський стартап переключився з комп’ютерного зору на великі мовні моделі. Він монетизує по-іншому: 210 мільйонів користувачів через споживчі додатки, що платять через підписки та рекламу, отримуючи щорічний дохід у розмірі 30,5 мільйонів доларів. Його дебют підтримують Alibaba та суверенний фонд Абу-Дабі.

### Числа не брешуть — поки що

Обидві компанії оцінюються приблизно у $4 мільярд перед виходом на біржу. Це здається значним, поки не зробити прості обчислення: за повідомленнями, OpenAI генерує близько $13 мільярда щороку, тоді як Anthropic прогнозує $9 мільярдів. Zhipu і MiniMax працюють приблизно на 3-4% від масштабів доходів OpenAI.

Але тут важливий момент: вони також працюють з набагато меншими витратами. Zhipu славиться тим, що створила свою першу конкурентну велику модель, використовуючи всього 4 мільйони юанів на обчислювальні ресурси та 18 науковців. Засновник Чжан Пень пізніше зазначив: «Ми дійсно мали лише один шанс на успіх». Ця ефективність відображає прагматичну філософію ШІ в Китаї — робити більше із меншими ресурсами.

### Що тут насправді відбувається

Ці IPO — не просто корпоративні віхи. Це сигнали. Роздрібні інвестори у Гонконгу зірвалися: акції MiniMax були переподані у 1350 разів, Zhipu — понад 900 разів. Це відображає ширший китайський ставлення до того, що країна може побудувати суверенну здатність у галузі ШІ незалежно від американських технологій.

Тим часом, час має значення. Китайські виробники чипів щойно показали вражаючі результати IPO — Moore Threads підскочили на 425% у перший день, MetaX Integrated Circuits — на 693%. Політики навмисне спрямовують капітал у інфраструктуру ШІ та напівпровідників у рамках скоординованого руху до технологічної незалежності.

### Наступний справжній тест

«Більшість із цих нових компаній ще не прибуткові і, можливо, залишаться такими, поки масштабуються», — попередив один аналітик із бірж у Сінгапурі. Це неприємна правда: готовність фінансувати зростання не гарантує повернення інвестицій.

Тим часом, китайські технологічні гіганти — ByteDance, Alibaba, Tencent, Kuaishou — залишаються ймовірними довгостроковими переможцями. Zhipu і MiniMax можуть захопити конкретні ніші: Zhipu у корпоративному ШІ для державних секторів, MiniMax у споживчих додатках. Обидва швидко рухаються у напрямку генерації відео та платформ Model-as-Service для диверсифікації доходів.

Питання полягає не в тому, чи зможуть ці компанії конкурувати з OpenAI за доходами сьогодні. А в тому, чи зможуть вони пережити цінову війну «Битви сотні моделей», залучити достатньо капіталу через ці листинги і знайти прибуткові шляхи до того, як інвестори втратять терпіння. Їхні дебюти на цій тижні дадуть оцінку настрою ринку — але справжній підсумок стане відомий через шість-дванадцять місяців.