Останні обговорення у криптосфері все ще зосереджені навколо "як рухатиметься ринок", але справжня небезпека вже назрівала — найближчим часом Верховний суд США ухвалить рішення щодо глобальної тарифної політики Трампа. Зовні це здається просто політичним питанням, але реальні наслідки можуть бути набагато серйознішими, ніж передбачає ринок.

Спершу цифри: за допомогою Закону про надзвичайні економічні повноваження (IEEPA) ця тарифна система приносить США щомісяця 30 мільярдів доларів у бюджет, що за рік становить близько 3500 мільярдів доларів. Ці гроші мають велике значення для американського бюджету. Але зараз ринок вважає, що ця історія може закінчитися провалом — ймовірність того, що Верховний суд визнає рішення незаконним, вже піднялася до 76%.

Якщо рішення буде несприятливим, наслідки можуть розгортатися ланцюгом доміно. По-перше, прямий злив доходів бюджету — чорна діра у 3500 мільярдів доларів, яку потрібно заповнити. До того ж можливі ретроспективні повернення коштів, і загальний дефіцит може досягти трильйонів доларів — це смертельний удар для будь-якого бюджету.

Що далі може зробити Мінфін? Лише безумовно випускати облігації. Аналіз JPMorgan показує, що якщо Мінфін збільшить обсяги випуску держоблігацій, довгострокові доходності американських облігацій суттєво зростуть, а криві доходності стануть ще крутішими. Що це означає? Ліквідність ринку буде висмоктана.

Дехто каже, що у Трампа є альтернативні варіанти, наприклад, використання статті 122 або розслідування за 301-ю статтею. Звучить непогано, але проблема в тому, що ці інструменти мають свої обмеження — ставка за статтею 122 максимум 15%, і вона не може покрити поточний дефіцит; процес розслідування за 301-ю статтею занадто довгий, щоб швидко реагувати.

Також варто бути обережними з помилковими очікуваннями ринку. Багато вважають, що скасування тарифів принесе користь, бо знизить витрати бізнесу. Але цей логіка ігнорує один важливий факт: ця ліквідність не просто переміщується, вона справді зникає. Коли доходність американських облігацій зростає, кошти масово виходять з інших активів, включно з криптовалютами. Це не просто "перекладання з А на В", а загальне скорочення ринку.