Калькулятор вузького місця стейкінгу Ethereum показує повне зняття черги виходу – що далі для ліквідного стейкінгу

Після майже чотирьох місяців напруженості мережі черга виходу з стейкінгу Ethereum досягла нуля – подія, яка змінює економічний прогноз для протоколів ліквідного стейкінгу та їхніх пов’язаних токенів. Цей прорив стався після інциденту безпеки в Kiln, коли вразливість змусила оператора протоколу вивести всі валідатори, спричинивши каскадний затор, який тривав з вересня до початку січня.

Механізм ціноутворення на ринку, що стоїть за полегшенням черги

Кирило Кутаков, співзасновник Stakewise, надав важливе роз’яснення щодо того, як ринки криптовалют враховували затримки у вихідній черзі. За його аналізом, ринок закладав у ліквідні токени стейкінгу «часовий ризиковий преміум», при цьому більш глибокі знижки відповідали довшим чергам на виведення. Цей механізм працював у зворотному напрямку: зменшення черги виходу зменшує ймовірність торгівлі ліквідними токенами зі знижкою пропорційно.

Наслідки є значними для платформ, що працюють від імені стейкерів ETH. З усуненням вузького місця, виведення стейкінгу тепер може виконуватися у звичайному режимі, відновлюючи довіру до основної інфраструктури DeFi для стейкінгу.

Зростання операційної ефективності по всій екосистемі

Зняття черги відкриває кілька покращень у ефективності:

Для стратегій з використанням кредитного стейкінгу: припинення позицій з кредитним ETH у протоколах DeFi тепер вимагає значно менше часу та капіталу, підвищуючи загальну ефективність ринку та зменшуючи системні ризики.

Для роботи Rocket Pool: третій за величиною протокол ліквідного стейкінгу, який управляє $1.8 мільярдами в стейкованому ETH, стикається з набагато простішим процесом реорганізації валідаторів. Це співпадає з запланованим оновленням Saturn, запланованим на початок лютого.

Для механізмів мережі: черга виходу Ethereum функціонує як механізм безпеки, обмежуючи щоденний вихід ETH приблизно до 57 600 ETH на основі загальної кількості стейкованих активів. З усуненням заторів цей показник тепер відображає нормальні ринкові умови, а не кризові обмеження.

Зворотня проблема: вибух черги входу

Однак динаміка ринку просто змінилася, а не стабілізувалася. Дані Beaconcha.in виявляють формування зворотного вузького місця: черга для нових валідаторів, що приєднуються до мережі, зросла на 300% з 24 грудня і тепер перевищує 1.7 мільйонів ETH у очікуванні активації.

Нові валідатори наразі стикаються з часом очікування понад 30 днів для приєднання до мережі. Це затримка на стороні входу відображає зростаючий попит на стейкінг, зокрема з боку інституційного капіталу та учасників, що шукають дохід, які скористалися відновленою довірою до екосистеми стейкінгу. Динаміка свідчить, що хоча ризики виходу зникли, обмеження на вході тепер можуть стати обмежуючим фактором для зростання екосистеми у найближчому майбутньому.