FAST Group такий провал злиття: як приватні фонди в останньому кілометрі доставки бізнесу втрачають репутацію

最後一公里配送領域的一樁雄心勃勃的併購案，在短短數月內從"戰略性整合"淪為"財務危機"。悉尼投資公司Federation Asset Management（Federation AM）於2025年12月凍結了旗下Federation Alternatives Investment Fund II（規模1億美元）的贖回申請，引發了對FAST Group這家新興物流巨頭的信心危機。該基金約64%的資本陷入這筆失敗投資，揭示出電商物流整合浪潮背後隱藏的系統性風險。

併購如何走向破局

2025年8月，三家物流企業宣布合併——澳洲初創Sendle、美国中部的FirstMile，加上擁有60年歷史的加州物流公司ACI Logistix。新集團定位為美國、澳洲、加拿大、印度和菲律賓等市場的最後一公里配送平台，號稱整合了Sendle的技術優勢、FirstMile的地面網絡和ACI的自動化基礎設施。

整合的規模看起來不錯——合併後員工300至900人，年收入預計1.3至2億美元。但這一切建立在一個致命的假設之上：各方提交的財務數據都是真實的。

真相大白：盡職調查的黑洞

到2025年12月中旬，問題浮出水面。Federation AM發現ACI Logistix的財務報表存在"重大缺陷"——這是市場用語中最溫和的表述方式。實際情況是：併購前的盡職調查出現嚴重漏洞，各方披露的信息存在重大偏差。

為了應急，Federation AM向FAST Group注入1200萬美元運營資金，隨後做出激進人事調整——撤換首席財務官，聘請專業重組官員。但這些措施無法阻止頹勢。FAST Group隨即陷入融資困局，四處求援——試圖從對沖基金和困難債務專家籌集6000萬美元債務融資。

潛在借方的態度最能說明問題。這些機構不是按面值承接債務，而是要求50%的折扣——即每1美元的債務僅願出價50美分。換句話說，市場已經為FAST Group的破產風險定價。

連鎖反應正在發生

火焰蔓延到其他利益相關方。據報導，FAST Group欠DoorDash 2000萬美元，這筆債務源自最後一公里配送合作中的未清帳項。破產威脅近在咫尺——美國破產保護申請隨時可能提出。

對Federation AM的打擊不僅是財務的。該基金的投資政策未對單筆投資設定上限，導致約64%的資本集中在FAST Group一個項目中——這違反了基本的投資組合風險管理原則。行業評級機構Zenith Investment Partners將該基金從"推薦"級別改為觀察狀態，信譽受損。

行業警示與結構性風險

這個案例暴露了電商物流併購熱潮中的深層問題。面對亞馬遜物流、UPS和FedEx這樣的巨頭，中等規模物流公司通過快速兼併尋求規模經濟和市場擴張，這在邏輯上合理但執行中常出現偏差。經濟不確定性、供應鏈波動、競爭加劇等外部因素進一步加大了整合風險，而倉促的盡職調查可能掩蓋關鍵的財務和運營弱點。

對Federation AM而言，這是聲譽打擊但非存亡危機——該公司管理資產規模230億美元。但對投資者、物流運營商和行業參與者來說，FAST Group的陨落是明確的警示：在最後一公里配送這類競爭激烈的領域，規模不是護城河，盡職調查和風險管理才是。

截至2026年1月初，FAST Group的困局仍未解決，司法程序可能即將啟動。