Заблокований токен — це повільна бомба? Чому високий FDV є червоним сигналом для трейдерів

Коли ринок яскраво зростає, з’являється безліч нових проектів із цифрою FDV (fully diluted valuation - повністю розведена вартість) величезною, але загальний обіглий запас залишається малим. Це — формула залучення капіталу від венчурних інвесторів, яку повторюють у цьому циклі багато разів. Але за цими вражаючими цифрами скільки трейдерів справді розуміє, що таке FDV?

Визначення FDV: потенційна сума чи просто міф?

FDV — це орієнтовна оцінка ринкової капіталізації, яку може досягти проект, якщо всі заплановані токени будуть випущені та введені в обіг. Формула дуже проста:

FDV = Поточна ціна токена × Максимальний загальний обіг

Основна різниця між FDV і ринковою капіталізацією полягає в тому, що:

• Ринкова капіталізація: враховує лише токени, що вже обертаються на ринку
• FDV: включає всі токени, які існуватимуть, включно з заблокованими, у процесі розблокування або ще не створеними

Візьмемо Bitcoin як приклад. За поточною ціною близько 96,39 тисяч USD і загальним обігом 21 мільйон BTC, FDV Bitcoin становить приблизно 1,925 трильйонів USD. Але ця цифра має сенс лише тоді, коли інвестори чітко розуміють логіку, що стоїть за нею.

Чому FDV змушує трейдерів бути обережними?

Звичайно, FDV став мемом у криптоспільноті не без причини. Проекти з високим FDV зазвичай підтримуються венчурними інвесторами, які обіцяють величезне майбутнє зростання. Але є дві великі проблеми:

По-перше, FDV базується на ідеалістичному сценарії: він передбачає, що всі токени будуть випущені за планом і знайдуть покупця. Насправді ж, дорожня карта може змінитися, проект може скасувати згоряння токенів для зменшення пропозиції.

По-друге, низький обіглий запас створює ілюзію дефіциту: коли загальний обіглий запас малий, але FDV великий, виникає відчуття «ціна ще дуже низька, є простір для зростання». Це — психологічна пастка, дуже ефективна під час бичого ринку.

Відкриття токенів: раптовий кошмар

Найбільша проблема проектів із високим FDV — графік розблокування токенів. Коли велика кількість токенів від фондів VC починає випускатися, що трапиться?

Відповідь: величезний тиск на продаж.

Розглянемо випадок Arbitrum (ARB). У березні 2024 року було розблоковано 1,11 мільярда токенів ARB, що становить 76% від тодішнього обіглого запасу. Ця цифра майже вдвічі перевищує кількість ARB, доступних для торгівлі на ринку. Це послало чіткий сигнал ринку: наближається шторм продажів.

Перш ніж токени справді були розблоковані, ARB почав знижуватися з рівня 1,80-2,00 USD. Коли ці VC-токени нарешті з’явилися, ціна ARB впала більш ніж на 50%, RSI опустився у зону перепроданості, і на графіку сформувався death cross.

Зараз ARB торгується за 0,21 USD, а FDV становить близько 2,09 мільярдів USD, що відображає втрату довіри після відкриття токенів.

Що кажуть дані? Взаємозв’язок між високим FDV і провалом

Аналізатор @dyorcrypto зафіксував закономірність: проекти з високим FDV, підтримувані VC, зазвичай проходять через сильні обвали перед випуском заблокованих токенів. Причини дві:

1. Передбачуваний продаж: професійні трейдери знають, що коли пропозиція зростає, а попит не зростає відповідно, ціна падає. Вони продають заздалегідь, щоб захистити прибуток.

2. Ефект доміно: побачивши початок зниження цін, інші трейдери панічно продають, створюючи самореалізуюче пророцтво — загальний крах цін.

Багато відомих проектів, таких як Filecoin (FIL, ціна 1,50 USD, FDV 2,95 мільярдів USD), Internet Computer (ICP, ціна 4,24 USD, FDV 2,32 мільярдів USD), і Serum (SRM, ціна 0,01 USD, FDV 13,01 мільйонів USD), вже пережили прибутки у тисячі відсотків у ранніх стадіях. Але коли ентузіазм згасає, пізні інвестори зазнають значних втрат.

Загальна картина: чому FDV — не вся історія

Однак не слід вважати FDV єдиним визначальним фактором. Аналізуючи проект із високим FDV, потрібно враховувати:

• Реальну основу проекту: ARB — важливий Layer-2 для Ethereum із TVL близько 1 мільярда USD. Це допомагає йому протистояти короткостроковому тиску від розблокування токенів.

• Дорожню карту і довгострокове бачення: проекти, як DePIN і RWA, отримують підтримку від VC, але невідомо, чи досягнуть вони рівня хайпу.

• Інші критерії, окрім пропозиції токенів: залучення користувачів, практична цінність, спільнота. Проект із високим FDV, але без реального use case, матиме труднощі.

Висновок: не ведіться на цифри

FDV має цінність, коли його використовують правильно — він допомагає уявити майбутній потенціал і порівнювати проекти з різною структурою токенів. Але він не є зіркою на небі для інвестицій.

Розумні трейдери не піддаються паніці через високий FDV під час бичого ринку. Вони глибше аналізують графіки розблокування токенів, дорожню карту, реальну платформу і механізми економіки токенів. Адже коли починають розблоковувати заблоковані токени, ті, хто не підготовлений, будуть зловлені зненацька.