Розуміння оцінки Alibaba: від поточних показників до сценаріїв довгострокового зростання

Коли інвестори аналізують прогноз ціни акцій Alibaba 2030, вони фактично ставлять два взаємопов’язані питання: наскільки зростуть прибутки за наступні п’ять років і яку мультиплікацію ринок застосує до цих прибутків? Ця модель однаково підходить і для короткострокової торгівлі, і для стратегічного позиціонування.

Основна математика оцінки BABA

У найпростіших випадках, ціна акцій Alibaba у будь-якому році дорівнює прибутку на акцію, помноженому на ту кількість, яку інвестори готові платити за кожен долар прибутку. Це звучить механічно, але саме тут виникає більшість волатильності.

Розглянемо недавні дані: за фіскальний 2025 рік (, що закінчився 31 березня ), Alibaba отримала загальний дохід у RMB 996 347 мільйонів і операційний прибуток у RMB 140 905 мільйонів. Переведені у показники на ADS, компанія повідомила розведений прибуток на ADS у розмірі US$7.38 (або US$9.01 за non-GAAP, враховуючи, що кожен ADS репрезентує вісім звичайних акцій).

Задача не у визначенні того, що BABA заробила — це вже у річному звіті. Пазл у прогнозуванні того, що вона заробить і як зміниться ставлення ринку до мультиплікатора.

Чому важливі стиснення і розширення мультиплікатора

Ось що багато трейдерів не враховують: між 2016 і 2025 роками ціна акцій Alibaba коливалася дуже сильно — від мінімумів близько $74.60 ( наприкінці 2023 ) до максимумів близько $146.58 ( наприкінці 2025 ) — навіть при тому, що базовий бізнес залишався прибутковим і зростаючим.

Річні показники повернення ціни демонструють частину картини:

• 2019: +62.93% (оптимізм щодо торгівлі та хмарних сервісів)
• 2021: -48.96% (регуляторні побоювання і макроекономічні перешкоди)
• 2023: -10.83% (стиск мультиплікатора попри стабільні фундаментальні показники)
• 2025: +77.18% (перегляд оцінки і відновлення прибутків)

Загальні доходи з реінвестованими дивідендами дають повну картину: у 2024 році — 18.94% загального доходу, у 2025 — 75.80% — значно більше за просте зростання ціни, що відображає дивіденди Alibaba (US$2.00 за ADS у фіскальному 2025 році, всього близько US$4.6 мільярдів по всій компанії).

Висновок: прогноз ціни акцій Alibaba залежить менше від того, наскільки хороші прибутки, і більше від того, чи вірить ринок у виправданість ризикової премії.

П’ять факторів, що реально рухають акції

Траєкторія монетизації торгівлі. Alibaba не обов’язково має стрімко зростати обсяг транзакцій — потрібно більше заробляти з кожної транзакції. Це досягається за допомогою рекламних інструментів, сервісів для продавців і платіжних рішень. Якщо компанія зможе покращити ставку комісії, зберігаючи стимули стабільними (або зменшуючи їх), EPS прискориться навіть за умов стабільного зростання. Як тільки інвестори втратять довіру до дисципліни монетизації, мультиплікатори зменшаться.

Інфекція прибутковості хмарних сервісів. Хмара залишається менше за торгівлю, але пропонує вищі маржі і можливості зростання. Уолл-стріт дивиться на зростання доходів у хмарі і розширення маржі як на один пакет. Якщо маржа у хмарі почне знижуватися при уповільненні зростання, ринок зазвичай відмовляється надавати платформний рівень оцінки.

Довіра до капіталовкладень. Більшість трейдерів ігнорують дивіденди і викуп акцій — це помилка. Alibaba викупила 119 мільйонів ADS за US$1.4 мільярда у фіскальному 2025 за програмою викупу. У поєднанні з дивідендами ці капітальні повернення підтримують зростання на рівні кожного ADS навіть при стабільних прибутках. Коли керівництво демонструє довіру через темпи викупу і збільшення дивідендів, мультиплікатори краще тримаються під час спаду.

Політика і регуляторні сигнали Китаю. Оскільки BABA торгує як ADR на американській біржі, незважаючи на китайські операції, регуляторні новини і невизначеність політики можуть миттєво знизити мультиплікатор. Це не має нічого спільного з квартальними прибутками; це чистий сентимент і коригування ризикової премії.

Валютний курс і глобальний апетит до ризику. Ослаблення RMB, торгові напруженості між США і Китаєм або масовий відтік з ринків, що розвиваються, можуть сильно знизити BABA навіть при хороших показниках бізнесу. Навпаки, стабілізація цих факторів може різко підвищити оцінку акцій — і саме це частково сприяло ралі 2025 року.

Створення реалістичної моделі прогнозу ціни

Замість прогнозу однієї «цільової ціни», корисна модель генерує діапазони цін за різних сценаріїв. Математика проста:

Передбачувана ціна = (EPS базовий показник) × (зростання EPS за період) × (діапазон мультиплікатора P/E)

Базуючись на розведеному EPS за 2025 рік у розмірі US$7.38, можна змоделювати, як розвиватиметься прогноз ціни акцій Alibaba 2030:

Для 2026 року, застосовуючи однорічні припущення зростання EPS:

Медведчий сценарій передбачає, що BABA зіткнеться з тиском маржі через конкуренцію, помірним зростанням хмари і постійним преміумом ризику Китаю. Базовий сценарій — стабілізація монетизації, помірне внесення хмарних сервісів у прибутки і нормалізація мультиплікатора до історичних рівнів. Бик — вимагає доказів, що маржа торгівлі стабільно зростає, прибутковість хмари зростає, а регуляторний ризик зменшується.

Як BABA порівнюється з конкурентами за доходами і масштабом

Загальні доходи за календарний рік (з урахуванням дивідендів) показують, наскільки змістилася конкурентна позиція:

Незважаючи на схожі результати за загальним доходом, компанії працюють на різних масштабах і з різною прибутковістю:

Alibaba (Фінансовий 2025): RMB 996 347 мільйонів доходу, RMB 140 905 мільйонів операційного прибутку — операційна маржа понад 14%.

JD.com (Фінансовий 2024): RMB 1 158 819 мільйонів доходу, RMB 38 736 мільйонів операційного прибутку — операційна маржа близько 3.3%.

Amazon (Фінансовий 2024): US$637 959 мільйонів доходу, US$36 852 мільйонів операційного прибутку — операційна маржа близько 5.8%.

Дані показують, чому BABA і JD торгуються з «китайською знижкою»: вони значно більш прибуткові на долар доходу, ніж Amazon, але ринок зазвичай оцінює їх за більш жорсткими мультиплікаторами через регуляторні і макроекономічні ризики.

Що інвесторам слід стежити кожен квартал

Економіка торгового підрозділу. Спостерігайте за зростанням валових ставок — покращується монетизація (або падає )через конкуренцію(. Операційний важіль залежить від цього.

Розкриття даних про хмарний сегмент. Зростання доходів і тенденції маржі у хмарі мають рухатися синхронно для переконливої бичачої теорії. Сповільнення зростання і зниження маржі — тривожний знак.

Траєкторія прибутку на ADS. Фінансові звіти Alibaba розкривають розведений прибуток на ADS, що є правильним показником для оцінки. Переконайтеся, що порівнюєте саме цей показник, а не прибутки компанії в цілому.

Оновлення щодо капіталовкладень. Зміни рівня дивідендів і авторизація викупу акцій сигналізують про довіру керівництва )або її відсутність( у грошових потоках і підтримці оцінки.

Коментарі регуляторів. Тон керівництва щодо політичного середовища і відповідності важливий так само, як і операційні показники.

Типові помилки в аналізі Alibaba

Багато інвесторів спрощують BABA до «торгівлі на китайську макроекономіку» і ігнорують внутрішні важелі — дисципліну монетизації, управління витратами, капітальні повернення — які можуть впливати на зростання прибутків незалежно від трендів ВВП.

Ще одна помилка — розглядати оцінку як єдине число, а не діапазон. Результати BABA зазвичай залежать і від шляху EPS, і від повторної оцінки мультиплікатора. Акція, що торгується за 10× прибутку з 8% зростанням EPS, може перевершити акцію за 15× з 12% зростанням, якщо високий мультиплікатор не тримається.

Нарешті, багато ігнорують математику на рівні одного ADS. Оскільки Alibaba викупає акції і платить дивіденди, прибуток на ADS може зростати швидше за прибутки компанії в цілому. Ігнорування цього збільшує вашу похибку прогнозування.

Висновок щодо ціни акцій BABA і прогнозу на 2030

Практично застосовний прогноз ціни акцій Alibaba 2030 має базуватися на чітких припущеннях: який CAGR EPS ви очікуєте — )4%, 8%, або 12%(, і який діапазон P/E здається розумним з урахуванням ризиків?

Зв’язуючи вашу точку зору з цими двома змінними — зростанням прибутків і мультиплікатором — ви можете коригувати свій прогноз щоразу, коли з’являються нові дані, без початку з нуля. Це набагато надійніше, ніж шукати єдину цільову точку, яка стане застарілою при зміні ринкового сентименту.

Медведчий сценарій )$72–( у 2030$90 передбачає постійний натиск. Базовий — )$108–$152( — помірне зростання прибутків і нормалізація мультиплікатора. Бик — )$182–$234( — вимагає сильного прискорення прибутків і зниження ризикової премії.

Який сценарій реалізується — залежить від здатності Alibaba прибутково зростати у торгівлі, інфлювати маржу хмари і орієнтуватися у політиці Китаю — а не від вашої здатності прогнозувати макроекономіку на три-п’ять років наперед.

Цей аналіз є виключно для освітніх цілей і загальних досліджень. Це не фінансова порада і не рекомендація купувати чи продавати будь-які цінні папери.