Ілюзія Зіткнення: Чому Уолл-Стріт поспішає перенести акції у блокчейн

За останні дванадцять місяців відбувся дивний ринковий динамічний процес: тоді як традиційні акції та дорогоцінні метали піднімалися до безпрецедентних рівнів, підживлюваних ейфорією навколо ШІ та зростанням продуктивності, криптовалюта стикнулася з постійними відтоками капіталу. Багато учасників крипторинку висловлювали одне й те саме спостереження — що бичачий ринок для цифрових активів здається постійно затінений показниками ринку акцій. Однак під цією поверхневою історією прихована контрінтуїтивна реальність: ці системи не розходяться, а швидше зливаються через механізм, який може кардинально змінити інвестиційну інфраструктуру.

Докази вражають. Нещодавно генеральний директор BlackRock заявив, що фінансові ринки майбутнього будуватимуться на токенізованих цінних паперах. Одночасно кожен великий інституційний гравець — від фінтех-інноваторів до усталених брокерів — змагається за пропозицію торгівлі акціями на блокчейні. Це не тренд, який зникне. Це формування інституційної згоди навколо структурної зміни.

Справжня інновація під токенізацією активів

Коли ми говоримо про акції на блокчейні, базовий механізм простий: акції великих корпорацій (Apple, Tesla, Nvidia) перетворюються на токени блокчейну, зазвичай з підтримкою 1:1 з їхніми реальними аналогами. Ці токени успадковують економічні переваги реального володіння — зростання ціни та дивіденди — одночасно вводячи можливості, яких не можуть запропонувати традиційні фондові ринки.

Але технічна механіка розповідає лише половину історії. Справжня інновація полягає в тому, що відкриває токенізація:

Торгівля без часових обмежень
Традиційні ринки акцій працюють у жорстких часових рамках. Блокчейн усуває цю тертя повністю. Глобальний інвестор у Сінгапурі або Лагосі може виконати операцію з купівлі-продажу акцій о 3-й ранку, під час закриття ринку США, з такою ж точністю ціни, як і трейдер у Нью-Йорку під час робочих годин. Цей цілодобовий доступ є фундаментальним переформатуванням того, як капітал координується у глобальному масштабі.

Фракційне володіння у масштабі
Традиційні брокери вимагають мінімальні лоти — зазвичай 100 акцій. Токенізація на базі блокчейну руйнує цю обмежувальну умову. Інвестори тепер можуть вкладати капітал у кроках по $10, $50 або $100 у блакитних чіпах. Це демократизує доступ до активів, що генерують багатство, для роздрібних учасників у країнах, що розвиваються, які раніше стикалися з високими бар’єрами входу.

Компонованість із децентралізованими фінансами
Тут токенізація виходить за межі простої реплікації. Як тільки акції існують як нативні активи блокчейну, вони стають програмованими примітивами у децентралізованих фінансах. Токенізовані акції можна використовувати як заставу у кредитних протоколах, ставити для отримання доходу або формувати пул ліквідності. Трейдер, що володіє токенізованими акціями Tesla, одночасно може використовувати їх як заставу для позик у стабількоінах, а потім вкладати ці позики у стратегії з отриманням доходу — операції, які технічно неможливі у рамках традиційних фондових систем.

Об’єднані пули ліквідності
Історично ліквідність американських акцій і криптоактивів існувала у різних екосистемах. Висока капітальна ефективність на ринках акцій не приносила користі інвесторам у криптовалюту, і навпаки. Токенізація з’єднує цю прірву. Ліквідність традиційних активів тепер безпосередньо потрапляє у криптовалютні платформи, тоді як капітал у криптовалюті отримує прямий доступ до зростання реальних корпоративних акцій без посередницьких перешкод.

Дані відображають цю трансформацію. З четвертого кварталу минулого року загальна вартість, заблокована у токенізованих продуктах, зросла експоненційно, наближаючись до рівнів проникнення на ринок, що конкурують із усталеними протоколами DeFi.

Проте тертя все ще залишається

Однак шлях до безшовних ринків токенізованих акцій стикається з вагомими перешкодами, які заслуговують чесної оцінки.

Залежність від кастодіанів і контрагентський ризик
Поточні реалізації токенізованих акцій майже цілком залежать від регульованих кастодіанів, що тримають реальні акції у традиційних рахунках цінних паперів. Це створює критичну залежність: безпека викупу токенів прив’язана до стабільності роботи, відповідності та платоспроможності цих кастодіанів. Зміни у регулюванні, неплатоспроможність кастодіанів або операційні помилки — хоча й малоймовірні — можуть спричинити невдачі у викупі токенів. Власники мають економічні претензії, а не пряме реєстрування у власності акцій, що створює структурний ризик, якого немає у нативних активів блокчейну.

Проблеми з визначенням ціни під час закриття ринку
Коли ринки акцій у США закриваються, зникає традиційний ціновий орієнтир. Ціни на блокчейні для токенізованих акцій визначаються переважно внутрішнім настроєм ринку та доступною ліквідністю, а не зовнішньою реальністю. У умовах низької ліквідності, особливо під час волатильних ринкових ситуацій у криптовалюті, ціни можуть суттєво відхилятися від реальної вартості активу. Ця динаміка нагадує передторговельний режим у традиційних фінансах, але посилюється у цілодобовому режимі, коли довгий час відсутній орієнтир ціни.

Регуляторна відповідність як обмеження зростання
На відміну від нативних криптопроектів, що швидко ітеративно розвиваються, токенізація акцій працює у межах регуляторних обмежень. Класифікація цінних паперів, відповідність у різних юрисдикціях, архітектура кастодіанів і рамки ліквідації — все це вимагає глибокої інтеграції з існуючою фінансовою інфраструктурою. Кожен ринок — США, ЄС, Азія — має свої регуляторні вимоги. Ця складність природно обмежує швидкість зростання у порівнянні з вибуховим розширенням у екосистемах DeFi.

Незворотна зміна розподілу капіталу
Можливо, найважливіше — це те, що коли інституційні активи, такі як Apple і Nvidia, можна торгувати безпосередньо у блокчейні з повною регуляторною відповідністю, привабливість чисто спекулятивних активів без грошових потоків або фундаментальної цінності зменшується. Фонди раціонально переорієнтуються на активи, що генерують реальний дохід. Для альткоїнів, побудованих цілком на наративі, ця переорієнтація стає екзистенційним тиском.

Як насправді створюються токенізовані акції

Два основних архітектурних підходи домінують у сучасних реалізаціях:

Модель з кастодіанською підтримкою
Регульовані структури набувають і тримають реальні акції на традиційних рахунках цінних паперів, а потім випускають відповідні токени на блокчейні. Користувачі отримують токени, що представляють їхню пропорційну частку у базових акціях. Ця модель успадковує інфраструктуру відповідності та безпеки активів традиційних фінансів, що робить її домінуючою для інституційної токенізації. Платформи, що реалізують цю архітектуру, досягли значних масштабів і інституційного впровадження.

Синтетичне відстеження цін
Альтернативні моделі створюють токени, що слідкують за рухом цін через смарт-контракти та оракули, а не через фізичне забезпечення акціями. Вони функціонують як фінансові деривативи — забезпечуючи ціновий експозицію без передачі власності. Теоретично елегантні, але відсутність реального активу у підтримці та регуляторна невизначеність поступово зменшують їх популярність порівняно з моделями з кастодіанською підтримкою.

Зміна у бік моделей з кастодіанською підтримкою відображає зрілість ринку: з покращенням регуляторної ясності та входженням інституційного капіталу інфраструктура дедалі більше орієнтується на безпеку та відповідність, а не на децентралізовану чистоту.

Платформи, що створюють цю інфраструктуру

Ondo Finance лідирує за масштабами, керуючи найбільшою у світі платформою токенізованих цінних паперів із загальним TVL понад $1 мільярдів до кінця року. Інтеграція з основною інфраструктурою гаманців — зокрема запуск у листопаді на великій централізованій біржі з понад 100 токенізованими акціями — сигналізує про зрілість екосистеми. Інституційні партнерства з оракулами та кредитними протоколами демонструють поглиблення інфраструктурної інтеграції.

Robinhood, традиційний брокер, створює деривативи, сумісні з ЄС, для понад 200 американських акцій, підтримуючи цілодобову торгівлю на Arbitrum без комісій. Зростання цін на акції понад 220% з початку року відображає визнання ринком цієї стратегічної зміни. Планує створення спеціальної блокчейн-інфраструктури, що свідчить про подальше інституційне залучення.

xStocks, створений швейцарським емітентом із пріоритетом регулювання, підкреслює регульовану кастодіанську підтримку з понад 60 токенізованими акціями. Обсяг торгів понад $300 мільйонів і розширення у кількох блокчейн-екосистемах демонструють життєздатність продукту та ринку у моделі з кастодіанською підтримкою.

StableStock запровадив інший підхід: інтеграція стабількоінової фінансової системи із регульованою брокерською інфраструктурою, що дозволяє безпосередньо торгувати реальними активами без традиційних банківських посередників. Бета-фаза залучила тисячі активних користувачів із щоденним обсягом торгів близько $1 мільйонів у понад 300 акціях і ETF.

Aster, платформа для перпетуальних контрактів, досягла $400 мільйонів TVL і $500 мільярдів у річному обсязі торгів через перпетуальні контракти на акції. Його токен отримав ринкову капіталізацію у $7 мільярдів під час запуску, що відображає ентузіазм роздрібних інвесторів щодо кредитного впливу на акції.

Trade.xyz і Ventuals орієнтовані на іншу нішу: токенізацію перед-IPO-акцій приватних компаній, пропонуючи цінову експозицію до SpaceX, OpenAI та інших єдинорогів — забезпечуючи доступ до капіталу, раніше зарезервованого для інституційних венчурних інвесторів.

Ці платформи разом становлять екосистему вартістю понад 2 мільярди доларів, що розвивається у реальному часі, із великими централізованими біржами, що виступають у ролі каналів розповсюдження, агрегуючи регульованих емітентів активів.

Загальний консенсус і нові розбіжності

Відомі аналітики крипторинку мають як збігаються, так і розходяться у поглядах:

Деякі наголошують, що токенізація — це еволюція інфраструктури, а не спекулятивний бульбашковий процес — повільний, але структурний шлях інтеграції блокчейну з реальним капіталом. Інші бачать у токенізації екзистенціальну загрозу для спекулятивних альткоїнів, прогнозуючи міграцію капіталу з наративних активів у сторону реальних акцій із доходом.

Найбільш тонкий погляд переформатовує це як переробку архітектури ліквідності: блокчейн не просто копіює традиційні фондові ринки, а з’єднує їх із відкритим, бездозвільним, компонувальним фінансовим шаром. Це більше, ніж технічний перехід — це фундаментальна перебудова механізмів руху капіталу.

Міноритарний погляд попереджає, що токенізація знищить проекти без реальних грошових потоків або фундаментальної цінності. Там, де інституційний капітал і реальні доходи стають доступними безпосередньо у мережі, спекулятивний преміум за паровий актив зникає.

Майбутня структурна зміна

Злиття блокчейну та ринків акцій виходить за межі простої технічної інтеграції. Токенізація активів звільняє капітал від географічних ізоляцій, інституційних бар’єрів і часових вікон торгівлі. Інформація, раніше обмежена робочими годинами ринку, тепер тече безперервно. Власність, що раніше вимагала посередницького кастодіанства, тепер розраховується без довіри через код.

Це породжує появу двох фінансових систем: не заміну традиційних ринків, а їхню інтеграцію з паралельним, цілодобовим, глобальним компонувальним шаром. Там, де централізовані посередники колись витягували тертя та часову оренду, протоколи на основі консенсусу тепер дозволяють безпосередню координацію капіталу.

Наслідки виходять за межі простої торгівельної ефективності. Коли глобальні інвестори отримують безпосередній доступ до ринків незалежно від географії чи часової зони, коли фракційне володіння дозволяє брати участь раніше виключеним через ціну активів, і коли спекулятивний преміум стискається через доступність інституційних альтернатив — вся фінансова рівність зазнає трансформації.

Цей перехід ліквідності активів і капітальної архітектури лише почався. 2026 рік стане періодом прискорення.

(Цей аналіз є виключно для інформаційних цілей і не є інвестиційною порадою. Ринки цифрових активів несуть значний ризик. Участь з відповідальністю та капітальним контролем.)