Токенізація акцій на Solana: стратегічний хід Ondo Finance у 2026 році

Ondo Finance оголосила про розширення своєї платформи активів RWA через запуск американських акційних цінних паперів і біржових фондів, торгованих на блокчейні Solana, на початку 2026 року. Ця розробка є важливим кроком у трансформації способу доступу глобальних інвесторів до традиційних фондових ринків, поєднуючи реальне зберігання з швидкістю розрахунків у блокчейні.

Від державних цінних паперів до акцій: еволюція бачення RWA

Перехід від продуктів із фіксованим доходом до ринків акцій підкреслює амбіції Ondo стати повноцінним мостом між традиційною та децентралізованою фінансами. Компанія вже закріпила свої позиції через USDY, яка управляє понад 500 мільйонами доларів активів, пропонуючи токенізовану експозицію до казначейських облігацій США та короткострокових банківських депозитів. Ця операційна база забезпечує нормативну складність і партнерські відносини, необхідні для вирішення складнощів токенізації акцій.

Підхід Ondo вирізняється структурою кваліфікованого зберігача, де базові цінні папери зберігаються інституційними зберігачами. Кожна токенізована акція представляє фактичну власність на реальні цінні папери, а не синтетичну експозицію або похідні інструменти, що відрізняє її від протоколів, які пропонують лише контрактну експозицію.

Чому Solana? Інфраструктурний вибір

Вибір Solana як базової блокчейну відображає конкретні економічні міркування. Мережа обробля тисячі транзакцій за секунду з комісіями менше за цент, що робить можливим часті операції та малі перекази. Це суттєво відрізняється від історично вищих витрат Ethereum, що є критичним для високочастотної торгівлі та економічно вигідної фракціонованої власності.

Вже закріплена доступність USDY на Solana забезпечує технічну основу та мережеві зв’язки, які прискорюють впровадження акційних продуктів, демонструючи, що екосистема Solana може підтримувати складні фінансові інструменти з великими обсягами.

Переваги ринків 24/7

Традиційні американські фондові ринки працюють приблизно 6,5 годин у будні дні, з 9:30 до 16:00 EST. Перед- і післяторгові сесії пропонують обмежену ліквідність і широкі спреди. За допомогою токенізації на блокчейні Ondo дозволяє безперервну торгівлю 24 години на добу, 7 днів на тиждень, з майже миттєвим розрахунком.

Ці зміни мають важливі наслідки для міжнародних інвесторів, які стикаються з часовими поясами, дозволяючи їм торгувати під час місцевого робочого часу. Також усувається проблема нічного прослизання, коли базові ринки закриваються, але попит на експозицію залишається.

Технічна архітектура за баченням

Функціональна структура вимагає складної інфраструктури. Кваліфікований зберігач (можливо, BNY Mellon, State Street або подібний) зберігає фізичні сертифікати або позиції в облікових записах, тоді як токенізовані репрезентації циркулюють на Solana. Механізми створення та викупу дозволяють уповноваженим учасникам створювати нові токени при купівлі цінних паперів і знищувати їх при викупі базових позицій, підтримуючи співвідношення 1:1.

Ціноутворення під час ринкових годин може базуватися на реальних цінах з традиційних бірж, забезпечуючи цінову відкритість, керовану ринком. Однак ціноутворення поза годинами роботи має виклики: токенізовані версії можуть базуватися на останній ціні закриття або оцінках справедливої вартості до відкриття, створюючи потенційні можливості арбітражу.

Корпоративні дії — дивіденди, дроблення та злиття — вимагають автоматизованої логіки смарт-контрактів або ручного втручання для пропорційного розподілу вигод акціонерам-токенізаторам. Право голосу ускладнюється додатковими аспектами, оскільки блокчейн-адреси можуть не відповідати вимогам для делегованого голосування, що вимагає додаткових механізмів перевірки.

Навігація у нормативному лабіринті

Оголошена дата початку 2026 року враховує значні процеси затвердження у США. Реєстрація в Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) є головною перешкодою, оскільки токенізовані акції та ETF явно є цінними паперами, що вимагають реєстраційних заяв або кваліфікаційних виключень перед публічною пропозицією.

Додаткові нормативні складнощі включають:

• Відповідність агентів з передачі: управління реєстрами власності
• Вимоги брокерів-дилерів: залежно від розповсюдження та торгівлі
• Регулювання зберігання: необхідність кваліфікованих зберігачів із суворими операційними, фінансовими та страховими вимогами
• Відповідність AML/KYC: надійні процедури Know Your Customer, незважаючи на псевдонімність блокчейну
• Обмеження для акредитованих інвесторів: початкові пропозиції ймовірно, будуть обмежені для кваліфікованих інвесторів перед більш широким розповсюдженням для роздрібних

Цей складний нормативний шлях виправдовує понад 12 місяців, відображаючи тривалу взаємодію з регуляторами та необхідність юридичних структур.

Динаміка ринку та фрагментація ліквідності

Паралельна операція токенізованих акцій поряд із традиційними ринками створює нові структурні динаміки. Ліквідність може фрагментуватися між традиційними біржами (NYSE, Nasdaq) та on-chain токенізованими ринками, потенційно зменшуючи загальну глибину та збільшуючи спреди обох сторін.

Ефективний арбітраж між традиційними та токенізованими версіями стає ключовим для підтримки цінової рівності, незважаючи на різні структури ринку та базу учасників. Маркет-мейкери стикаються з унікальними викликами у підтримці інвентарю на обох майданчиках, керуючи зберіганням і розрахунками. Уповноважені учасники, подібно до структури традиційних ETF, можуть сприяти арбітражу через привілейовану здатність створювати та викупати токени.

Цільова аудиторія: інституційна vs. роздрібна

Успіх, ймовірно, залежатиме від інституційної Adoption, ніж від масових інвесторів. Основні кандидати включають:

• хедж-фонди та пропрієтарні трейдери, що використовують ринки 24/7 для алгоритмічного управління ризиками
• міжнародні управителі активами, що отримують доступ до американських акцій під час місцевого робочого часу
• криптофонди та казначейства, що диверсифікують у традиційні акції
• сімейні офіси та високоприбуткові індивідуальні інвестори, які цінують програмованість і інтеграцію DeFi

Пенсійні фонди та страхові компанії стикаються з нормативними та операційними бар’єрами, що ймовірно затримають їх впровадження у короткостроковій перспективі. Масові роздрібні інвестори, задоволені брокерами з нульовими комісіями та знайомими інтерфейсами, можуть не мати переконливих стимулів переходити до токенізованих альтернатив.

Економіка та модель доходів

Бізнес-кейс Ondo базується на кількох джерелах доходу. Комісії за управління, подібно до витратних коефіцієнтів ETF (зазвичай 0,10%-0,50% на рік), забезпечують стабільний повторюваний дохід із зростанням із зростанням активів. Комісії за транзакції при створенні та викупі можуть додатково генерувати доходи, хоча конкуренція може їх мінімізувати. Спред між bid і ask приносить додатковий дохід, якщо Ondo виступає як маркет-мейкер.

Однак значні фіксовані витрати на нормативне забезпечення, технології та зберігання вимагають великих активів під управлінням для досягнення прибутковості, щоб покрити ці витрати і залишатися конкурентоспроможними.

Конкурентна позиція у просторі RWA

Ondo входить у все більш насичений простір токенізації активів реального світу. Backed Finance пропонує токенізовані акції зі Швейцарії, використовуючи сприятливе нормативне середовище. Synthetix та інші протоколи DeFi забезпечують синтетичну експозицію до акцій через похідні. Традиційні управителі активами, такі як BlackRock, Franklin Templeton, зосереджені на фондах грошового ринку та фіксованому доході, ще не на акціях.

Securitize надає інфраструктуру для токенізації цінних паперів, співпрацюючи з KKR та іншими щодо токенізації приватного ринку. INX Limited керує платформою торгівлі цінними токенами, зареєстрованою у SEC, але з обмеженим асортиментом продуктів і обсягами.

Конкурентні переваги Ondo включають закріплену платформу RWA, добре інтегровану інфраструктуру Solana, підтверджені інституційні зв’язки та нормативний досвід у навігації продуктами із фіксованим доходом.

Многовимірні ризики

Багато факторів можуть ускладнити запуск і подальше впровадження. Відмова або затримки у нормативних процесах є головним ризиком, оскільки SEC може відмовити у схваленні або вимагати обмежувальні зміни. Ризик зберігання залишається навіть із суворими кваліфікаціями та страховим покриттям. Уразливості смарт-контрактів можуть дозволити крадіжки або втрати, незважаючи на аудити та найкращі практики.

Прийняття ринку залишається невизначеним через криву навчання порівняно з знайомими брокерами. Проблеми ліквідності можуть призвести до широких спредів за недостатньої глибини ринку. Ризики цінового маніпулювання поза годинами під час закриття базових ринків створюють потенціал для маніпуляцій. Складність корпоративних дій — злиття, банкрутства — може ускладнити автоматизовану логіку смарт-контрактів.

Наступний крок

Запуск токенізованих акцій Ondo Finance на Solana є значущою амбіцією у конвергенції традиційних фінансів із блокчейн-інфраструктурою. Хоча дата початку 2026 року враховує реальність складних нормативних процесів, успішна реалізація може справді трансформувати глобальний доступ до американських фондових ринків. Однак успіх значною мірою залежатиме від нормативного затвердження, розвитку ліквідності ринку та інституційного прийняття. Бачення амбітне; реалізація залишається під питанням.