## Тиск проблем перед закінченням терміну опціонів Bitcoin $23 Мільярд: Волатильність зараз зменшується, але очікуються потрясіння у 2026 році

**Короткий огляд:** Контракти опціонів Bitcoin на суму $23 Мільярд закінчаться 26 грудня у найбільшій події в історії ринку деривативів. Внутрішня невизначеність знизилася до 44% по різних термінах, у той час як учасники ринку займають оборонні позиції. Після перегляду структури хеджування аналітики очікують сплеск невизначеності, коли трейдери оновлюють свої позиції напередодні січня 2026 року.

Ціна Bitcoin зараз становить $95.45K, з падінням на 2.14% за останні 24 години, що відображає тиск продажу під час підготовки до найбільшого в історії закінчення терміну опціонів. Цей новорічний період приносить складну динаміку ринку, де інвестори та трейдери одночасно керують застарілими позиціями і готуються до нових інвестиційних стратегій.

### **Крива ринкового попиту показує настрої захисту, а не нападу**

Метріка ринку опціонів чітко відображає настрої учасників. Внутрішня невизначеність at-the-money знизилася більш ніж на 10 пунктів від останнього максимуму, залишаючись близько 44%. Це свідчить про активність продавців невизначеності, які збирають премії, тоді як реальні рухи залишаються контрольованими.

Дельта-скос у 25 пунктів продовжує переважати пут, що означає, що інвестори торгують контрактами продажу за вищою ціною, ніж контрактами купівлі. Це свідчить про те, що ризик падіння вже закладений у криву попиту на Bitcoin, створюючи обережну атмосферу серед операторів ринку.

Обсяг торгівлі опціонами демонструє тенденцію охолодження у грудні. Потоки переважно спрямовані на купівлю путів, хоча й з помірною інтенсивністю. Ця динаміка вказує на зменшення довіри, попри зростаючий попит на захисні інструменти, що залишається слабким.

### **Довга гама-позиція тисне на цінову активність наприкінці року**

Довга гама-позиція, яку тримають трейдери, має значний механічний вплив на динаміку ринку Bitcoin. Власники таких позицій змушені хеджуватися, купуючи під час слабкості і продаючи під час сили, обмежуючи значні коливання цін.

Це пояснює, чому Bitcoin залишається у вузькому діапазоні, навіть коли великі закінчення терміну опціонів наближаються. Цей механічний тиск, ймовірно, зменшиться різко після закінчення контрактів 26 грудня, коли довгі гама-позиції будуть відновлені, і трейдери знову почнуть оновлювати свої хеджі за новими базовими умовами.

Поєднання повільної участі і зменшеної метрики невизначеності свідчить про те, що ринок очікує залишатися у межах до кінця року, а потім змінити свою динаміку на більш фундаментальну на початку наступного року.

### **Січневий каталізатор: MSCI і програма call-overwriting створюють загрозу змін**

Два особливих фактори стануть ключовими для руху цін Bitcoin у 2026 році. Перший — рішення MSCI, яке заплановане на 15 січня. Ця індексна організація пропонує виключити компанії, що мають у своїх портфелях понад 50% цифрових активів у криптовалютах.

Ця пропозиція викликала гарячі дебати, зокрема компанія Strategy засудила рішення як дискримінаційне. Якщо воно буде прийняте, це може спричинити масштабну переорієнтацію стратегій хеджування Bitcoin для відповідних компаній.

Другий каталізатор — оновлення програми call-overwriting, яке очікується розпочатися у січні. Стратегія, за якою інвестори продають кол-опціони проти своїх активів для отримання доходу, вже створює постійний тиск на продажі протягом 2024 року. Очікується, що нові потоки активізуються після оновлення структури ринку після закінчення 26 грудня.

Якщо спотова ціна пройде через ключовий рівень страйку, ситуація може перетворитися у різкі і несподівані коливання (whipsaw), що додасть невизначеності учасникам ринку.

### **Подальший аналіз: внутрішня невизначеність на тиждень і динаміка carry-трейду після 26 грудня**

Внутрішня невизначеність на тиждень залишається позитивною з останнього засідання FOMC, що дає можливість продавцям невизначеності збирати вигідні премії. Стратегія carry домінує у динаміці ринку, де прибутки отримуються за рахунок різниці між високою внутрішньою невизначеністю і меншими реальними рухами цін.

Це зберігає структурну коротку позицію на невизначеність перед закінченням терміну. Потенційне різке оновлення цін можливе, якщо реальна невизначеність різко зросте після 26 грудня.

Ця стратегія короткої невизначеності — двосічна. Хоча вона приносить короткостроковий прибуток продавцям невизначеності, вона також створює дисбаланс, який може спричинити значний сплеск невизначеності при оновленні механіки хеджування.

### **Стратегії перед закінченням терміну і очікування волатильності після 26 грудня**

Оборонна позиція, що домінує на ринку опціонів, відображає обережність учасників. Більшість трейдерів очікує, що Bitcoin залишиться у межах до кінця грудня, з обмеженим бажанням робити агресивні ставки на напрямок. Така позиція створює основу для змін у ситуації після закінчення терміну.

Після оновлення і зміни структури гами механічна стабілізуюча сила зменшиться. Поєднання закінчення терміну хеджів, нових каталізаторів і зменшення гами створює ідеальні умови для зростання невизначеності на початку 2026 року.

Цінова поведінка Bitcoin у січні залежатиме від того, наскільки агресивно трейдери оновлюватимуть свої позиції після оновлення. Рішення MSCI і потоки call-overwriting є конкретними каталізаторами, але базова структура ринку визначатиме, чи триватиме рух або залишиться короткостроковим. Учасники ринку повинні бути готові до зростання невизначеності і більшої волатильності, коли структура хеджування оновлюється і січневі каталізатори починають привертати увагу ринку.