Стратегія-Акція 2025: Біткоїн-стратегія зустрічається з реальністю біржі

Акція Strategy Holdings, яка торгується під тікером MSTR, завершила 2025 рік із загальним показником приблизно -49,35%. Таким чином, вона належала до найслабших цінних паперів Nasdaq-100, хоча компанія постійно збільшувала свої запаси Bitcoin і отримувала значні прибутки від казначейських активів. Ця диспропорція – прибуткові володіння Bitcoin при одночасному падінні ціни акцій – ставить фундаментальні питання щодо структури Strategy.

Прибутки від Bitcoin проти курсу акцій: парадокс класифікації

На кінець року Strategy тримала 672 497 Bitcoin, придбаних за середньою ціною близько 75 000 доларів за монету. За поточних цін близько 87 800 доларів це оцінюєть ся приблизно у 59 мільярдів доларів – і нереалізований прибуток становить близько 17%. Виконавчий голова Майкл Сейлор оцінив прибутковість Bitcoin компанії за 2025 рік навіть у 23,2%. Водночас курс акцій з приблизно 300 доларів на початку року після волатильних коливань опустився до 151,42 долара.

Ця відсутність кореляції – не випадковість, а структурна особливість. Strategy тепер працює швидше як інвестиційний інструмент з фокусом на Bitcoin, ніж як софтверна компанія – таке визначення має суттєві наслідки для її включення до індексів.

Чому включення Strategy до S&P 500 малоймовірне

На кінець 2025 року Strategy формально відповідала основним кількісним критеріям S&P 500: достатня ринкова капіталізація та прибутковість, зумовлена прибутками від Bitcoin у чистому доході. Однак малоймовірно, що її все ж таки включать. Комітет індексу віддає перевагу компаніям із операційними бізнес-моделями, а не структурам, де казначейські активи домінують у прибутках.

Причина полягає у функціонуванні управління індексом: S&P 500 має відображати широку економіку США, а не слугувати інструментом для стратегій у сферах товарів або фінансів. Компанії як Tesla або Block також мають Bitcoin, але отримують більшу частину доходів і прибутків із диверсифікованих бізнес-ліній, а не з казначейських позицій.

Порівняння з іншими аутсайдерами у S&P 500

2025 рік показав загалом неоднорідний розвиток ринку, попри сильний рік для S&P 500 із прибутком близько 17,3% (після +23,3% у попередньому році). Кілька великих компаній зазнали значних втрат у ціні:

Fiserv зазнав зниження приблизно на -70% після того, як компанія не виправдала очікувань щодо прибутковості і стала відомою через негативний досвід клієнтів. The Trade Desk впав приблизно на -68% через уповільнення зростання і посилення конкуренції. Особливо різко — Sarepta Therapeutics з понад -80%, через побоювання щодо безпеки та регуляторні попередження щодо генотерапії.

У контексті цих аутсайдерів Strategy з його зниженням приблизно на -47,5% виглядає не надто погано. Головна різниця полягає у причинах: тоді як згадані компанії стикнулися з операційними та ринковими викликами, Strategy більше потерпає через свою класифікацію.

Головна проблема: Bitcoin-Proxy замість операційної компанії

Критики, як Пітер Шифф, стверджують, що агресивне накопичення Bitcoin Strategy шкодить акціонерам. Критика стосується не стільки самого Bitcoin — оскільки Bitcoin не дискваліфікує компанію з S&P 500 — скільки односторонньої орієнтації всієї корпоративної стратегії.

Strategy фактично перетворилася на закритий фонд із фокусом на Bitcoin. Комітет S&P 500 оцінює включення не лише за поточними показниками, а й з урахуванням сталості, операційних фундаментальних і ясності бізнес-моделі. Структура, що базується на Bitcoin-Proxy, не відповідає цим довгостроковим очікуванням.

Як Strategy може вирішити питання оцінки

Історично різкі втрати у ціні акцій не розглядалися як автоматичні критерії дискваліфікації — багато сучасних учасників S&P 500 вже відновилися після значних падінь. Так само сильне зростання цін не гарантує входження до індексу.

Якщо Strategy все ж таки буде включена до S&P 500, компанія має продемонструвати, що її Bitcoin-володіння не домінують у бізнес-логіці, а базується диверсифікована бізнес-модель. Без такої переорієнтації шансів на включення до індексу немає.