Мікростратеґі Bitcoin-стратегія опинилася у скрутному становищі, галузеві попередження про зростаючий ризик «спіралі смерті»

На тлі постійного тиску на ціну біткойна (BTC), агресивна стратегія ставок MicroStrategy викликає занепокоєння на ринку. За останніми даними, ціна BTC становить $95.41K, з 24-годинним зниженням на -2.29%, і виклики, з якими стикається ця публічно торгова компанія з бізнес-інтелекту, посилюються.

З погляду моделі фінансування привілейованими акціями — приховані ризики

Нещодавно MicroStrategy активно накопичує біткойни шляхом випуску привілейованих акцій, і ця практика стала предметом обговорення в галузі. Відомий економічний коментатор Peter Schiff висловив різку критику цієї моделі. Він зазначив, що у компанії існує фундаментальний недолік — ця модель може підтримуватися лише за умови постійних покупок високодоходних привілейованих акцій доходоорієнтованими фондами.

Згідно з аналізом Schiff, якщо обіцяний дохід не буде виплачений у строк, інституційні інвестори почнуть виходити з позицій, що призведе до обмеження подальшого фінансування компанії. На його думку, саме це є тригером «смертельної спіралі». Під «смертельною спіраллю» розуміється самопідсилювальний негативний цикл: обмеження фінансування → обмеження пропозиції акцій → крах довіри інвесторів → подальший відтік капіталу.

Ринкова динаміка та попередження про ризики

Хоча у спільноті звучать голоси на захист MicroStrategy, які стверджують, що привілейовані акції — це лише інструмент залучення капіталу для резервів біткойна і не мають стосунку до фундаментальних показників компанії, професійні аналітики, зокрема Don Kwok, висувають більш суттєві ризикові сигнали.

Ключова проблема полягає в тому, що акції MicroStrategy (MSTR) опустилися нижче чистої вартості активів (NAV). Це означає, що ринкова оцінка компанії стала нижчою за балансову вартість її володінь біткойна, що є тривожним сигналом у фінансовій історії. За останні шість місяців ціна MSTR знизилася більш ніж на 50%, що ще більше посилює занепокоєння інвесторів.

Kwok попереджає, що бізнес-модель компанії фактично залежить від торгівлі акціями з премією до NAV. У разі прориву цієї межі, нове випускання акцій призведе до додаткового розмивання — частка компанії у власних акціях зменшиться більше, ніж вартість отриманих біткойнів, що створює негативний зворотний зв’язок. Якщо ринок продовжить падіння, цей порочний цикл може перерости у системний ризик.

Макроекономічний фон та очікування інвесторів

Schiff у своїй оцінці підкреслює, що від пікових значень біткойн знизився приблизно на 40%, тоді як золото досі залишається біля історичного максимуму в 4000 доларів. Це підтверджує його довгострокову позицію щодо переваги дорогоцінних металів над криптоактивами і ставить під сумнів цінність MicroStrategy для інвесторів у ситуації відсутності стабільного доходу.

Ця суперечка у галузі фактично відображає переоцінку ринком агресивних стратегій з використанням важелів. Коли ринкова емоція змінюється, бізнес-моделі, що залежать від постійного залучення фінансування, стають найбільш вразливими.