Коли ринкові оцінки досягають історичних максимумів: чому найдорогша ралі акцій може бути іншою цього разу

Американські ринки акцій наразі торгуються за оцінками, яких не спостерігалося з часів піку спекулятивних бульбашок, що є яскравим моментом у фінансовій історії. Індекс NASDAQ Composite піднявся більш ніж на 40% з початку квітня, продовжуючи тривалий бичий тренд, підживлений розвитком хмарної інфраструктури та застосувань штучного інтелекту. Цей сплеск підняв загальні ринкові ціни до рівнів, що конкурують або перевищують рівні 1929 року перед Великою депресією та технологічного буму 1999 року.

Розуміння тиску на оцінку

Коли ринки досягають таких високих коефіцієнтів ціна/прибуток, історичні закономірності свідчать про необхідність обережності. Найдорожчі ринки акцій зазвичай передують періодам корекції або тривалих спадів. Індекс NASDAQ падав три послідовні роки після свого піку 2000 року, зрештою втративши 78% своєї вартості. Велика депресія також настала після періоду надмірного розширення ринку. Сучасне питання залишається актуальним: чи будуємо ми ще один спекулятивний пік, чи фундаментальні зміни в економіці виправдовують ці преміальні оцінки?

Фактор концентрації технологій

Ключова відмінність від минулих бульбашок полягає у структурі зростання. Найдорожчі оцінки здебільшого зумовлені концентрацією великих технологічних компаній — Nvidia, Microsoft і Apple серед них. Ці компанії значно перевищили результати менших капіталізацій та акцій, орієнтованих на цінність, і їхня сила у порівнянні з ширшим індексом S&P 500 є особливо помітною у порівнянні з кінцем 1990-х років.

Так звані “Величні сім” акцій тепер мають рекордний вагомий внесок у основні індекси, посилюючи ризик концентрації. Однак, на відміну від багатьох улюбленців епохи дот-ком, які рухалися виключно на основі наративу, ці компанії продемонстрували експоненційне зростання прибутків. Наприклад, результати Nvidia базуються на реальних операційних досягненнях, а не лише на спекулятивному азарті, що свідчить про те, що найкоштовніший сегмент ринку акцій може мати більш міцні підвалини, ніж попередні цикли.

Головне питання

Чи сигналізують поточні рівні про незбалансовані надмірності або раціональне переоцінювання технологічно орієнтованої економіки, залишається предметом дискусії серед учасників ринку.