Розуміння крос-трейдингу у криптовалюті: що потрібно знати трейдерам

Коли ви купуєте Bitcoin (BTC) або інші криптовалюти на централізованій біржі (CEX), ваш ордер зазвичай потрапляє до публічної книги ордерів, де біржа з'єднує покупців і продавців. Але існує інший спосіб здійснення угод — крос-трейдинг, і кожен крипто трейдер повинен його розуміти.

Що таке насправді крос-трейдинг?

Крос-трейдинг відбувається, коли брокери або портфельні менеджери безпосередньо погоджують купівлю та продаж між двома клієнтами для одного й того ж криптоактиву, не фіксуючи цю транзакцію у публічній книзі ордерів біржі. Іншими словами, брокери біржі сприяють обміну безпосередньо між двома рахунками під їхнім управлінням, тримаючи транзакцію повністю поза публічним обліком. Деталі знають лише залучені брокери — на блокчейні або у торговому інтерфейсі біржі немає видимих слідів.

Це принципово відрізняється від звичайної торгівлі, де кожна транзакція видима у книзі ордерів і сприяє процесу визначення ціни та обсягу торгів.

Як насправді працює крос-трейдинг?

Механіка проста. Коли два клієнти (або контрагенти з різних бірж) потребують торгівлі одним і тим самим активом, брокери можуть безпосередньо з ними погоджувати угоду. Замість маршрутизації криптовалюти через публічний ринок, вона передається безпосередньо між двома рахунками.

Наприклад, уявімо, що клієнт А хоче продати 10 BTC, а клієнт Б — купити 10 BTC. Замість розміщення цих ордерів у публічній книзі ордерів біржі, брокер може сприяти безпосередньому переказу між їхніми рахунками за узгодженою ціною — і криптовалюта миттєво рухається без участі публічного ринку.

Деякі брокери також виконують крос-трейди між кількома біржами, знаходячи готових контрагентів на різних платформах. Оскільки ці угоди не фіксуються у публічних книгах ордерів, стандартні механізми прозорості тут не застосовуються.

Чому брокери використовують крос-трейдинг?

Переваги очевидні для інституційних гравців. Крос-трейдинг є швидшим і дешевшим за традиційну торгівлю через книгу ордерів. Відсутні комісії біржі, і оскільки криптовалюта передається безпосередньо між рахунками, розрахунок відбувається майже миттєво. Брокери не повинні турбуватися про проскальзування або зниження ціни через великі ордери.

Ще важливіше, що крос-трейдинг мінімізує вплив на ціну. Коли ви намагаєтеся продати величезну кількість крипти у публічній книзі ордерів, ви часто рухаєте ринок у протилежний бік — ціна падає, коли великий ордер заповнюється. Крос-трейдинг повністю обходить цей механізм. Транзакція залишається прихованою, і інші учасники ринку ніколи не бачать шок пропозиції.

Це також пояснює, чому деякі брокери використовують крос-трейдинг для арбітражної торгівлі. Коли ціни криптовалют різняться між біржами, досвідчені трейдери можуть швидко переміщати активи між платформами, щоб захопити спред — і при цьому тримати свої позиції у таємниці від ширшого ринку.

Темна сторона: реальні ризики та занепокоєння

Тут крос-трейдинг стає спірним. Найбільший ризик — відсутність прозорості. Оскільки ви не бачите крос-угод у публічних книгах ордерів, ви не маєте гарантії, що отримуєте найкращу ціну на ринку. Ви довіряєте брокеру, що він надає справедливу ставку порівняно з реальною ціною на відкритому ринку.

Ще одна важлива проблема — ризик контрагента. Коли крос-угоди відбуваються поза біржею, ви цілком залежите від чесності брокера або портфельного менеджера у виконанні угоди та збереженні ваших активів у безпеці. Відсутній публічний запис для аудиту і блокчейн-таймстамп для підтвердження.

Таємниця створює сліпу зону для всього ринку. Критики стверджують, що крос-трейдинг:

• Замовчує реальний попит і пропозицію
• Перешкоджає іншим трейдерам реагувати на справжні рухи ринку
• Теоретично може маскувати маніпуляції ринком
• Зменшує загальну прозорість і ефективність ціноутворення

Регулятори також занепокоєні цим. Багато CEX забороняють крос-трейдинг цілком через ці причини. Деякі дозволяють його лише за умови негайного звітування про всі транзакції для відповідності місцевим фінансовим регуляціям.

Відмінність між крос-трейдами та блок-трейдами

Блок-трейди та крос-трейди часто плутають, але вони не ідентичні. Блок-трейди передбачають великі обсяги активів, зазвичай між інституційними клієнтами. Брокери узгоджують умови заздалегідь і виконують кілька менших ордерів, щоб уникнути різких коливань цін.

Ключова різниця: блок-трейди повинні бути повідомлені регуляторам і біржам для дотримання законів про цінні папери. Крос-трейди можуть або не можуть вимагати звіту залежно від юрисдикції та політики біржі.

Крос-трейд, що включає обсяги інституційного рівня, технічно може бути і крос-трейдом, і блок-трейдом — але не всі крос-трейди належать до цієї категорії.

Крос-трейдинг і Wash-трейдинг: зовсім різні речі

Не плутайте крос-трейдинг із wash-трейдингом. Wash-трейди — це незаконна маніпуляція ринком. У wash-трейді один і той самий актор (або координовані актори) переносять активи між рахунками, якими керують, щоб штучно збільшити обсяг торгів і заплутати ринок щодо реального попиту/пропозиції.

Wash-трейди існують лише для обману. Крос-трейди, навпаки, можуть мати легітимні цілі — просто їм бракує прозорості. Перший — шахрайство; другий — практика у сірих зонах, яку деякі регулятори допускають, а інші обмежують.

Основний висновок

Крос-трейдинг — реальна практика на крипторинках, особливо серед інституційних трейдерів і брокерів. Розуміння того, як він працює, і компромісів щодо прозорості допомагає зрозуміти, чому не вся торгівля з’являється у публічних біржах. Для більшості роздрібних трейдерів це залишається за зачиненими дверима, але важливо знати, що криптовалютний ринок має як видимі, так і невидимі рівні торгівлі.

Загалом: майте на увазі, що коли ви торгуєте криптовалютою, не кожна транзакція підпорядковується однаковим правилам, і рівень прозорості залежить від обраного способу торгівлі.