Розуміння метрики дефіциту Біткоїна: глибокий аналіз рамкової моделі Stock-to-Flow

Чи існує науковий спосіб оцінити Bitcoin?

Кожен інвестор у криптовалюту мріє про надійний дорожній план для руху цін BTC. Хоча жоден прогнозний інструмент не гарантує абсолютної точності, спільнота криптовалют активно використовує кілька аналітичних підходів, заснованих на даних та історичних моделях. Серед них виділяється метрика Bitcoin stock-to-flow (S2F), яка з 2019 року є однією з найчастіше обговорюваних методик оцінки вартості. Чи підтримують учасники ринку цю концепцію, чи ставлять під сумнів її припущення — модель BTC stock to flow залишається орієнтиром при оцінці, чи варто накопичувати або зменшувати позиції у Bitcoin.

Основи: що визначає оцінку за моделлю stock-to-flow?

Модель stock-to-flow базується на простому припущенні: ціна Bitcoin корелює з його дефіцитністю у порівнянні з існуючим запасом. У товарних ринках запас (stock) — це загальний обіг, а потік (flow) — річне виробництво. Ділення цих показників дає коефіцієнт, який теоретично відображає ступінь рідкості активу.

Анонімний дослідник PlanB популяризував цю методику у 2019 році у статті на Medium під назвою “Modeling Bitcoin Value with Scarcity”. Його головний аргумент — паралелі між Bitcoin і дорогоцінними металами: обидва мають фіксований або обмежений запас, що робить дефіцит важливим фактором ціноутворення. На відміну від традиційних активів, що залежать від корпоративних прибутків або макроекономічних показників, заздалегідь визначений графік емісії Bitcoin робить розрахунки S2F прозорими та відтворюваними.

Математика за моделлю дефіциту Bitcoin

Обчислення коефіцієнта stock-to-flow досить просте: ділимо загальну кількість Bitcoin у обігу на очікуваний річний обсяг виробництва. Вищі коефіцієнти свідчать про більшу рідкість і, теоретично, — про можливість отримання вищих цін.

Архітектура Bitcoin передбачає запланований шок пропозиції кожні 210 000 блоків (приблизно раз на чотири роки). Під час халвінгів нагорода за майнінг зменшується на 50%, що миттєво знижує потік нових BTC у обіг. Це механічне обмеження пропозиції посилює тезу про дефіцит і поступово підвищує коефіцієнт S2F. Згідно з цією логікою, зростання дефіциту має сприяти зростанню цін.

Читання графіків stock-to-flow: візуальний гід

Візуалізація BTC stock to flow стала поширеною на криптоаналітичних платформах. Ці графіки накладають реальну ціну Bitcoin на прогнозовану ціну за моделлю S2F, використовуючи кольорове кодування для позначення близькості до халвінгів. Холодні відтінки (синій, фіолетовий) позначають періоди перед халвінгами, тоді як теплі кольори (червоний, оранжевий) — відстань від цих подій.

Більшість графіків S2F містять метрики варіації внизу, що показують різницю між прогнозами та фактичними цінами. Інвестори аналізують ці відхилення, щоб виявити закономірності, циклічні тенденції або точки перелому, що вказують, чи торгується BTC з премією або дисконтом до очікувань моделі S2F.

Чому модель stock-to-flow здобула популярність

Доступність і ясність

Основна перевага моделі S2F — її елегантна простота. Критики іноді називають її надмірним спрощенням, але саме ця лаконічність робить її зрозумілою як для роздрібних інвесторів, так і для професійних трейдерів. Зведення оцінки Bitcoin до однієї залежності — дефіцитності та пропозиції — зробило складний фінансовий аналіз доступним у вигляді зручного, інтуїтивного графіка.

Базується на фундаментальних механізмах

На відміну від настроєвих або спекулятивних наративів, модель S2F ґрунтується на перевірених токеноміках Bitcoin. Фіксований ліміт пропозиції та заздалегідь заплановані халвінги — це незмінні правила, а не суб’єктивні оцінки. Такий акцент на фундаменті додає аналітичної строгості, що приваблює учасників ринку, орієнтованих на кількісні дані.

Послідовність у історичних показниках

З 2019 року модель S2F демонструє стабільність у варіаціях, рідко перевищуючи один порядок величини. Більш того, головна теза PlanB — що Bitcoin зростає у довгостроковій перспективі через зростаючий дефіцит — підтверджується кількома циклами ринку, що підсилює її довіру у криптоспільноті, незважаючи на періодичні відхилення цін.

Важливі обмеження підходу stock-to-flow

Надмірне спрощення ринкової динаміки

Модель S2F працює у вузькому аналітичному полі, враховуючи лише обіг і емісію. Вона ігнорує багато факторів, що впливають на ціну BTC: зміни настроїв інвесторів, оновлення протоколу (наприклад, SegWit), інновації у мережі (Lightning Network, Ordinals), регуляторні нововведення та макроекономічні умови. Хоча простота додає ясності, вона одночасно робить модель сліпою до складних ринкових реалій.

Припущення про роль Bitcoin

Модель S2F передбачає, що Bitcoin виконує функцію цифрового золота — засобу збереження вартості. Хоча ця ідея все більше приймається, вона залишається спірною. Вона ігнорує альтернативні цінності Bitcoin: платіжні системи P2P, незалежність від центральних банків або статус резервної валюти. Вплив цих різних наративів на прийняття та цінову динаміку виходить за межі моделі.

Вразливість до непередбачуваних подій

Історія ринку показує, що неочікувані події — геополітичні кризи, регуляторні заходи, технологічні прориви — можуть різко змінити ціну активу незалежно від токеноміки. Модель S2F, яка базується на історичній послідовності та стабільних сценаріях, не здатна врахувати чорних лебедів. Вона передбачає сталий попит, що часто не відповідає реальності.

Непридатність для короткострокової торгівлі

Модель S2F дає орієнтири для довгострокових інвесторів, але мало корисна для денних або свінг-трейдерів. Вона добре працює для аналізу багаторічних трендів, зумовлених халвінгами, але не враховує внутрішньоденну або тижневу волатильність. Короткострокові трейдери покладаються на технічний аналіз і індикатори імпульсу, що реагують на швидкі цінові коливання.

Практичне застосування: інтеграція stock-to-flow у торгові рішення

Досвідчені учасники ринку не покладаються виключно на один інструмент. Модель BTC stock to flow найкраще працює як частина ширшої аналітичної системи.

Щоб сформувати повну торгову стратегію, поєднуйте S2F з:

• Аналізом on-chain — дослідженням транзакцій та накопичення великих гравців
• Технічним аналізом — визначенням рівнів підтримки та формацій прориву
• Макроекономічним моніторингом — слідкуванням за інфляцією, ставками та інституційним прийняттям
• Фундаментальними дослідженнями — оцінкою оновлень безпеки мережі та активністю розробників

Такий багаторівневий підхід дає контекст, який сама модель S2F не може надати. Наприклад, хоча коефіцієнт stock-to-flow може вказувати, що Bitcoin має торгуватися за $100K, одночасно макроекономічні чинники або регуляторний тиск можуть створювати тимчасовий тиск. Навпаки, стабільний інституційний потік може підштовхнути BTC вище за прогнози S2F.

Загальний контекст: поточна ринкова позиція Bitcoin

За рівнем близько $95.75K, Bitcoin відображає взаємодію кількох сил — дефіцитності, макроекономічних тенденцій та інституційного прийняття. Модель stock-to-flow дає один із поглядів на те, чи відповідає ця ціна справедливій вартості з урахуванням історичних патернів. Однак розумні інвестори одночасно аналізують, чи підтримують або суперечать цим оцінкам ширші ринкові умови.

Висновок: інструмент, а не кришталевий кулі

Модель Bitcoin stock-to-flow — цінний аналітичний інструмент, що пропонує прозорі, даними підтверджені уявлення про механізми пропозиції та довгострокову динаміку Bitcoin. Її історія та логіка заслужили повагу серед серйозних учасників ринку.

Однак жодна модель — навіть S2F — не є безпомилковим прогнозним засобом. Криптовалютний ринок має складність, невизначеності та ризики чорних лебедів, що ускладнює чисто токеномічний аналіз. Успішна торгівля Bitcoin вимагає використання моделі S2F як одного з багатьох інструментів, доповненого технічним аналізом, макроекономічною обізнаністю та управлінням ризиками. Проводьте власні дослідження, будьте скептичні до будь-яких єдиного індикатора і формуйте стратегії, здатні витримати як сприятливі, так і несприятливі ринкові умови.