Розуміння оцінки дефіциту Біткойна: Поза передбаченнями кришталевої кулі

Кожен інвестор у криптовалюти мріє мати надійний криштальовий кулю для ідеального визначення моменту входу на ринок. Жорстка реальність? Такої речі не існує. Проте за роки трейдери розробили різні рамки для оцінки внутрішньої цінності цифрових активів — від технічних індикаторів до он-чейн метрик. Серед них модель Bitcoin stock-to-flow (S2F) стала однією з найчастіше обговорюваних рамок оцінки вартості у криптоспільнотах з моменту її впровадження у 2019 році.

Підхід S2F до Bitcoin здобув популярність не тому, що він безпомилковий, а тому, що пропонує кількісну, історично обґрунтовану перспективу довгострокової траєкторії вартості BTC. Чи ви скептично налаштовані, чи переконані — розуміння того, як працює ця рамка, є важливим для кожного, хто оцінює інвестиційний потенціал Bitcoin.

Основна логіка: Bitcoin як дефіцитний цифровий товар

Концепція stock-to-flow не виникла у криптовалюті. Трейдери товарів давно використовують цю метрику для вимірювання дефіциту активу відносно до його річного виробництва. ПланБ, псевдонім-аналітик, адаптував цей принцип до Bitcoin у 2019 році, провівши переконливу паралель: якщо дорогоцінні метали отримують цінність через обмежену пропозицію, чому б не Bitcoin?

Математика проста:

• Stock = Загальна кількість Bitcoin у обігу (зараз близько 19.97М BTC)
• Flow = Річний рівень виробництва (визначається нагородами за майнінг)
• S2F Ratio = Stock ÷ Flow

Вищий коефіцієнт сигналізує про більший дефіцит. Важливий фактор: запланований графік випуску Bitcoin означає, що цей коефіцієнт постійно зростає, особливо навколо подій халвінгу, що відбуваються приблизно кожні чотири роки.

Чому важливий запланований графік Bitcoin

Фіксований графік емісії Bitcoin створює внутрішній дефіцит, що підсилює довіру до моделі S2F. Кожен халвінг зменшує нагороду за майнінг удвічі, зменшуючи річний потік нових монет. Це означає, що коефіцієнт S2F Bitcoin не залежить від непередбачуваних змінних — він слідує математичній визначеності.

Для трейдерів ця передбачуваність безцінна. За допомогою історичних даних S2F та цін Bitcoin аналітики можуть візуалізувати, чи торгується BTC із премією або дисконтом відносно прогнозів моделі. На більшості графіків S2F кольорове кодування показує близькість до наступного халвінгу: темно-сині та фіолетові кольори біля халвінгів, теплі червоні та оранжеві — далі.

З поточним курсом BTC близько $95.75K і ринковою капіталізацією понад $1.91 трлн, модель S2F дає орієнтир для оцінки, чи ці рівні є справедливою вартістю або перевищенням.

Привабливість: простота та історична валідність

Чому модель S2F захопила уяву як HODL-ерів Bitcoin, так і серйозних аналітиків? Три причини виділяються:

Доступність без спрощення
На відміну від абстрактних оцінок, побудованих на спекулятивних припущеннях, S2F базується на фундаментальній токеноміці Bitcoin. Не потрібно мати глибокі фінансові знання — дефіцит визначає цінність. Ця демократизація аналізу зробила її популярною у Telegram-групах, Twitter-нитках і криптофорумах.

Осяжні фундаментальні дані
Модель ґрунтується на кількісних даних — складності майнінгу, графіках халвінгів, обмеженнях пропозиції — а не на настроях або наративі. Такий фокус на жорстких цифрах приваблює трейдерів, що шукають об’єктивний аналіз.

Довгострокова перевірена історія
З 2019 року центральна теза S2F — що ціна Bitcoin зростає через зростаючий дефіцит — тримається досить добре. Хоча короткострокові прогнози не завжди справджуються, довгострокова тенденція додає довіри до рамки, особливо серед інвесторів, що планують позиції на кілька років.

Недоліки моделі S2F

Однак жодна аналітична рамка не є безпомилковою. Модель Bitcoin S2F має кілька критичних сліпих зон:

Занадто спрощене уявлення складних ринків
Ціна Bitcoin визначається не лише дефіцитом. Модель ігнорує технологічні оновлення (Lightning Network, Taproot/Ordinals), макроекономічні цикли, регуляторні зміни та настрої ринку. Коли економіка зазнає турбулентності або інституції змінюють свої пріоритети, прогнози S2F часто відстають від реальності.

Припущення, що Bitcoin — це назавжди цифрове золото
Модель розглядає Bitcoin як товар-аналог дорогоцінних металів. Але прихильники Bitcoin стверджують, що він також цінний як система peer-to-peer платежів або збереження вартості у сценаріях девальвації валюти. Якщо основне застосування Bitcoin зміниться або не реалізується, товарна оцінка втратить актуальність.

Уразливість до чорних лебедів
S2F працює у бульбашці, де важливий лише токеноміка. Неочікувані геополітичні події, регуляторні репресії або технологічні прориви можуть різко знизити або підняти ціну Bitcoin незалежно від його поточного коефіцієнта дефіциту. Модель, побудована на історичній безперервності, важко передбачає раптові шоки.

Бесполезна для тактичної торгівлі
Денних або свінг-трейдерів не слід використовувати S2F для короткострокових стратегій. Ця рамка найкраще працює для довгострокових перспектив, але не дає жодних конкретних сигналів для щоденної або тижневої волатильності. Технічні патерни, ставки фінансування та макроекономічні каталізатори мають набагато більше значення у короткостроковій перспективі.

Практичне застосування: S2F — один із інструментів, а не єдиний

Складні інвестори використовують Bitcoin S2F як частину ширшого аналізу, а не як абсолютну істину. Ось як професіонали інтегрують його:

1. Довгострокове визначення розміру позиції: використовують S2F для визначення, чи Bitcoin виглядає недооціненим або переоціненим на 2-4 роки, що допомагає у розподілі капіталу.

2. Планування подій халвінгу: слідкують за коефіцієнтами S2F навколо епох халвінгів, щоб оцінити потенційне переоцінювання через обмежену пропозицію. Історичні патерни вказують на підвищену волатильність у ці періоди.

3. Аналіз конгруенції: поєднують дані S2F з он-чейн метриками (збільшення кількості великих гаманців, потоки на біржах), макроекономічними індикаторами (інфляція, курс долара) та технічними рівнями для формування переконаності.

4. Хеджування: якщо S2F вказує, що Bitcoin значно недооцінений відносно свого дефіциту, це може стати раціональним входом для захисних позицій.

Висновок

Модель stock-to-flow для Bitcoin залишається актуальною саме тому, що змушує інвесторів задуматися про основну цінність Bitcoin: цифровий дефіцит, підтверджений незмінним реєстром. Чи ви вважаєте її прогнозом цін, чи філософським орієнтиром на довгострокову орієнтацію — рамка S2F міцно вплинула на те, як ринок оцінює Bitcoin.

Головне — зберігати інтелектуальну скромність. Використовуйте S2F для формування перспективи, а не для прийняття рішень. Поєднуйте його з іншими метриками, будьте уважні до можливих збоїв у моделях і пам’ятайте, що ринки в кінцевому підсумку відображають колективну впевненість мільярдів капіталів — а не будь-яка одна формула, наскільки вона елегантна.