Федеральна резервна система "різко гальмує": фінансова криза ліквідності після краху банківських резервів

Зниження резервів нижче психологічної межі: ринковий сигнал тривоги

2,93 трильйона доларів — ця цифра стала найважливішим індикатором на Уолл-стріт наприкінці 2025 року. На тижні, що закінчився 18 грудня, баланс резервів у системі Федеральної резервної системи досяг нового мінімуму з червня, знизившись на 40,1 мільярда доларів порівняно з попереднім тижнем. Від високої позначки у 3,2 трильйона доларів наприкінці минулого року, ФРС за півроку вивела з банківської системи 270 мільярдів доларів ліквідності.

Ще більш тривожно, що ця цифра вперше опустилася нижче психологічної межі у 3 трильйони доларів наприкінці вересня і з того часу не відновилася. Раніше вважалося, що баланс резервів — лише технічний індикатор, але тепер він став дзвіночком глобальної кризової ситуації з ліквідністю.

Три роки “крововилив”: повний цикл скорочення балансу ФРС

Щоб зрозуміти, чому ситуація настільки напружена, потрібно повернутися до радикальної політики 2022 року.

Тоді американська економіка зазнала найсильнішого за десятиліття інфляційного тиску. ФРС застосувала масштабне скорочення балансу — кількісне звуження (QT). Простими словами, вона перестала реінвестувати погашення державних облігацій та цінних паперів, забезпечених іпотекою (MBS). У найжорсткіший період щомісяця з системи виводилося:

• державних облігацій на 6 мільярдів доларів
• MBS на 3,5 мільярда доларів
• всього до 9,5 мільярда доларів ліквідності щомісяця.

Цей процес тривав майже три роки. Лише у червні 2024 року ФРС почала його уповільнювати, зменшивши обсяг погашень державних облігацій з 6 до 2,5 мільярда доларів. У квітні цього року він знизився до 0,5 мільярда, а обсяг MBS залишився на рівні 3,5 мільярда. До жовтня 2025 року баланс ФРС зменшився з пікових 8,96 трильйона доларів у квітні 2022 року до 6,54 трильйона — всього скорочено 2,42 трильйона.

Резерви банківської системи поступово зменшувалися у цьому “упорядкованому відступі”.

Переломний момент: ФРС нарешті здався

У жовтні почали з’являтися сигнали, що ринок вже не може ігнорувати.

15 жовтня інструмент SRF (постійний репо-операційний механізм) був використаний на 6,75 мільярда доларів — це було рідкісним явищем. Наступного дня ця сума зросла до 8,35 мільярда доларів, що стало найбільшим одноденним обсягом з часів пандемії.

Що це означає? Банки вже почали залежати від фінансування через ФРС, змушені звертатися до “вікна” для порятунку. Здатність ринку самостійно регулюватися руйнується.

Голова ФРС Джером Павелл усвідомив цю небезпеку. 30 жовтня він офіційно оголосив про важливе рішення: з 1 грудня припинити скорочення балансу. Це був різкий гальмівний хід у трирічній політиці скорочення.

Павелл у прес-конференції витратив 42 хвилини, щоб пояснити логіку цього рішення — по суті, продовжувати “крововилив” означало ризикувати різким падінням тиску у фінансовій системі. Його слова: “Продовження скорочення балансу спричинить дефіцит резервів, порушить передачу монетарної політики у реальну економіку та загрожує фінансовій стабільності.”

Ця політика включає чотири ключові зміни:

1. Зупинка пасивного скорочення — припинити погашення облігацій без реінвестицій
2. Перехід від довгострокових до короткострокових реінвестицій у державні облігації — оптимізація структури ліквідності
3. Динамічне регулювання масштабу активів і пасивів — залежно від потреб у резерві, зростання ВВП та цілей фінансової стабільності
4. Офіційне наголошення, що це не QE — хоча ринок розуміє, що це так

Управління резервами (RMP): нова назва “альтернативного стимулювання”

Після зупинки скорочення у січні 2026 року ФРС планує запровадити новий механізм — RMP (Repo Management Purchases, управління покупками репо).

Офіційно ФРС називає це “технічними операціями” для забезпечення достатньої ліквідності. Але ринок розуміє: це фактично переформатований QE.

Глибока причина цього — у структурних проблемах системи: банки готові брати кредити на ринку за вищими ставками і не бажають використовувати резерви, що зберігаються у ФРС. Це свідчить про наявність структурних заторів у системі.

Член Ради ФРС Стівен Мюллен запропонував концепцію “регуляторної переваги” — нові правила вимагають від банків тримати значно більше високоліквідних активів, ніж потрібно. У розрахунках регуляторних показників готівка часто цінніша за державні облігації, тому банки накопичують готівку, ще більше звужуючи ефективні резерви системи.

Вибухова хвиля: ланцюгова реакція активів

Ця “здача” ФРС вже викликає коливання на ринках.

Ринок облігацій реагує миттєво. До 30 жовтня доходність 10-річних держоблігацій зросла з 4,28% до 4,55%, але швидко знизилася до 4,08%. До 30-річних — з 4,55% до 4,38%. Спред між короткими і довгими облігаціями звузився — типова ситуація “очікування стимулювання”.

Ринок нерухомості отримує безпосередню вигоду. Економісти Fannie Mae прогнозують, що у 2025 році ставка за 30-річною фіксованою іпотекою знизиться до 6,3%, що на 70 базисних пунктів нижче за середній рівень 2024 року. Це суттєвий позитив для давно пригніченого ринку нерухомості.

Бізнес-кредитування значно покращується. У третьому кварталі 2025 року обсяг випуску корпоративних облігацій досяг 450 мільярдів доларів — найвищий з першого кварталу 2023 року. Випуск високоризикових облігацій склав 11 мільярдів, а кредитний спред зменшився з 450 до 300 базисних пунктів — вартість залучення капіталу для компаній знизилася.

За цим стоїть важлива, але часто ігнорована логіка: друкування грошей ФРС збільшує ліквідність → зростання криптоактивів і біткоїна; скорочення балансу → падіння біткоїна.

Зупинка скорочення балансу відкриває “ворота” для ризикових активів — настає “дощова пора”.

Новий порядок на ринку: від “відкачування крові” до “точного крапельного поливу”

З грудня цього року до січня наступного року баланс ФРС зазнає якісних змін.

Він більше не буде безвідповідальним “банком-автомат”, а перетвориться на систему точного постачання ліквідності відповідно до потреб банківської системи. Резерви будуть додаватися або зменшуватися залежно від ситуації — як у лікарні з крапельницею.

Що це означає для криптовалютного ринку? Це означає, що період жорсткого скорочення балансу закінчився. Навпаки, готується новий цикл розширення ліквідності.

Основна ідея така: коли ФРС переходить від “пасивного відкачування” до “активного крапельного поливу”, коли резерви банківської системи перестають стрімко знижуватися, а вартість фінансування знижується — весь екосистемний ринок ризикових активів почне розширюватися у вартісних показниках.

Фраза Павелла “подивимося” звучить несерйозно, але ринок вже зрозумів: перехід від QT до RMP — це не просто технічна корекція, а кардинальне перезавантаження політичної стратегії ФРС.