Перегляд політики щодо стабільних монет: стратегічний вибір Китаю у контексті глобальної нестабільності

Останнім часом, коли великі країни прискорюють розробку правової бази для криптовалют і stablecoin, Китай іде протилежним шляхом — послідовно прагне розвитку цифрового юаня та активно обмежує відповідні діяльності. Після засідання 28/11 між Народним банком Китаю та 13 відповідними міністерствами ця позиція стала ще більш очевидною: stablecoin вважається формою криптовалюти, а всі операції з їх випуску та торгівлі заборонені. Це не випадкове рішення, а результат обґрунтованого аналізу довгострокових стратегічних факторів.

Ринок stablecoin без долара: чому шансів більше немає?

Насправді, stablecoin у доларах США (як USDT, створений з 2014), займає понад 99% світового ринку криптоактивів. Цей показник зумовлений не технологічною перевагою, а силою самого долара — міжнародної резервної валюти з найрозвиненішою системою платежів.

Цей урок показує: будь-який stablecoin, прив’язаний до іншої валюти, буде дуже важко конкурувати на міжнародному рівні. Якщо країна випустить stablecoin за моделлю США без сильної екосистеми додатків і привабливих переваг для трейдерів, це буде марною працею. Крім того, коли країни послідовно контролюють свою валюту, підтримка stablecoin без долара стає ще більш неможливою.

Щодо Китаю, замість йти вже безнадійним шляхом, краще зосередитися на розвитку цифрового юаня — цілком контрольованого рішення, яке не залежить від міжнародної платіжної системи.

Приховані виклики правової бази США

Коли США ухвалили закон про stablecoin (з 18/7), вимоги до регулювання були дуже високими: резерви повинні бути на 100% і щомісячно проходити аудит, рахунки клієнтів зберігатися у американських банках, випускаючі організації повинні дотримуватися KYC, AML, FTC…

Однак у цій системі все ж є прогалини:

Ризик вартості резервів: основні активи резервів — державні облігації, які мають коливання цін. При зниженні цін на облігації може виникнути проблема нестачі резервів.

Несумісність між stablecoin: якщо різні випускаючі організації мають різні структури резервів, то й stablecoin матимуть різну цінність, що створює можливості для цінових різниць — це ускладнює регулювання.

Проблеми DeFi: дозвіл на кредитування stablecoin у децентралізованих платформах може призвести до появи деривативів і перевищення випуску.

Що станеться при легалізації stablecoin?

Непередбачена наслідок легалізації stablecoin — при введенні їх у жорсткий регуляторний каркас, обов’язково з’явиться участь традиційних фінансових організацій — банків, бірж, фондів…

Ці організації зможуть безпосередньо переводити гроші у блокчейн (токенізація депозитів) та інші фінансові продукти у форматі RWA (Real World Assets). Тоді stablecoin — інструмент, створений для децентралізованих потреб, — буде замінений інструментами під контролем банків.

Це — зворотній процес, який мало хто помічає: легалізація stablecoin може фактично призвести до їх знищення.

Ця тенденція вже починає проявлятися у США і її важко зупинити. Це свідчить, що інші країни, наслідувавши США у розвитку stablecoin, насправді не є розумним вибором.

Чому Китай не може йти шляхом США?

Китай має перевагу у мобільних платежах і розвитку цифрового юаня. Розробка stablecoin за моделлю США не додає цінності і може створити нові ризики.

Біткоїн, криптовалюти та stablecoin здатні здійснювати глобальні транзакції 24/7 через безмежний блокчейн. Хоч і ефективні, але сильна анонімність і швидкість руху коштів ускладнюють їх регулювання за KYC, AML, FTC. Реальні загрози — відмивання грошей, шахрайство, незаконні трансфери.

Крім того, США мають контроль або значний вплив на основні блокчейн-системи, великі біржі, можливість відслідковувати, блокувати і конфісковувати рахунки. Якщо Китай розвиватиме юань-стейблкоїн за подібною моделлю, він не лише важко конкуруватиме з доларовим stablecoin, а й ризикує зробити юань-залежним від системи США.

Наслідки — порушення податкового управління, валютного контролю, обмеження міжнародних потоків капіталу. Це безпосередньо загрожує суверенітету юаня і стабільності фінансової системи.

Вирішення для Китаю: власний шлях для цифрового юаня

У світлі зростаючої міжнародної напруги, Китай не може просто слідувати за ефективністю чи зменшенням витрат. Національна безпека має бути пріоритетом.

Поки посилено обмежують stablecoin і спекуляції криптовалютами, Китай має зосередитися на вдосконаленні регуляторної системи, підвищенні можливостей відслідковування, посиленні обміну інформацією між міністерствами, суворому контролі за порушеннями, пов’язаними з криптовалютами.

Паралельно потрібно прискорити інновації у розвитку цифрового юаня, розширити його застосування всередині країни та за кордоном, створюючи міжнародну перевагу для цифрового юаня. Це — власний шлях Китаю, який не залежить від міжнародної платіжної системи і не підконтрольний зовнішнім силам.

Цей вибір відображає чітке усвідомлення: у все більш напруженому глобальному фінансовому світі довгострокова стратегія має базуватися на довгострокових інтересах, а не на короткострокових вигодах. Відмова від stablecoin — не консерватизм, а стратегічний і обґрунтований вибір.

Автор: Ван Юнлі, колишній заступник голови Народного банку Китаю