Як Чарлі Мангер сконцентрував свої 2,6 мільярда доларів у три інвестиції, які змінюють сучасні портфелі

Контраверсійний погляд Мангеру на диверсифікацію

Чарлі Мангер, покійний віце-голова Berkshire Hathaway, принципово відкидав конвенційну мудрість щодо диверсифікації. На конференції 2017 року він зізнався, що майже все його сімейне багатство — приблизно 2,6 мільярда доларів — зосереджене всього в трьох інвестиціях. Для Мангера диверсифікація не була ознакою вишуканого інвестування; навпаки, він називав її стратегією «для тих, хто нічого не знає». Його партнер Воррен Баффетт підтримав цю переконаність, зазначивши, що широка диверсифікація «має дуже мало сенсу для тих, хто знає, що робить».

Ця філософія не виникла з надмірної впевненості. Перед приєднанням до Berkshire Hathaway Мангер керував власним інвестиційним фондом, який з 1962 по 1975 роки приносив вражаючий середній річний дохід у 19,5% — майже у чотири рази перевищуючи показники індексу Dow Jones Industrial Average. Його трек-рекорд доводив, що глибокі знання галузі, строгий аналіз і переконаність можуть суттєво перевищувати ринок.

Концентрація проти хаосу: три основні ставки Мангера

Коли Мангер помер у листопаді 2023 року, він залишив по собі майстер-клас з побудови портфеля. На відміну від багатьох інвесторів, які прагнуть диверсифікації через десятки активів, стратегія Мангера зосереджувалася на пошуку компаній із стійкими конкурентними перевагами — так званими «рвами». Ці структурні переваги дозволяли обраним компаніям зберігати прибутковість і зростання в різних економічних циклах. Розглянемо, як ці три концентровані ставки показали себе з моменту його смерті.

Роздрібна імперія: Costco Wholesale

Протягом десятиліть Мангер був членом ради директорів Costco Wholesale, що давало йому глибоке знання про операційну діяльність компанії. Його ентузіазм був відкритим — він щиро називав себе «повним залежним» від Costco і у 2022 році заявив, що ніколи не продасть жодної акції. Тоді його позиція складала понад 187 000 акцій, оцінених приблизно у $110 мільйонів доларів, що робило його другим за величиною акціонером компанії.

Після смерті Мангера показники Costco були вражаючими. З листопада 2023 року акції принесли акціонерам 47% доходу. Окрім зростання ціни, компанія продемонструвала прихильність до повернення капіталу акціонерам, збільшивши дивіденди на 27% за цей період. Крім того, у січні 2024 року Costco виплатила спеціальний дивіденд у $15 за акцію, що становило саму по собі 2,3% доходу для акціонерів — tangible визнання фінансової міцності компанії.

Відмінність приватного ринку: Himalaya Capital

На початку 2000-х Мангер довірив $88 мільйонів Лі Лу, менеджеру фонду, якого називали «китайським Ворреном Баффетомом» за його майстерне застосування принципів ціннісного інвестування на азіатських ринках. Лі Лу заснував Himalaya Capital на основі рамок ціннісного інвестування, pioneered Баффетом, Мангером і Бенджаміном Гремом. Впевненість Мангера виправдала себе — його початкове розподілення значно зросло, і він сам назвав ці доходи «небожеськими».

Як приватний хедж-фонд, Himalaya Capital зберігає обмежену публічну інформацію про свої результати. Однак аналіз найбільших активів дає цікаві підказки. Alphabet, що становить майже 40% активів фонду згідно з останнім звітом 13F, з моменту смерті Мангера виріс на 130%. Інша головна позиція — Berkshire Hathaway — також дала хороші прибутки за цей період. Ці результати свідчать, що Himalaya Capital зберігає свою сильну динаміку.

Основна позиція: Berkshire Hathaway

Можливо, найпоказовішим є те, що частка Мангера у Berkshire Hathaway становила приблизно 90% його чистого статку на момент його смерті. До листопада 2023 року він володів 4 033 акціями класу А, оціненими приблизно у $2,2 мільярда. Це значне зосередження відображало його абсолютну впевненість у компанії, яку він допоміг створити.

Цікаво, що ця позиція у $2,2 мільярда була б значно більшою, якби Мангер зберіг свої попередні активи. За даними 1996 року, він володів 18 829 акціями класу А. Однак він продав або пожертвував приблизно 75% цієї частки за десятиліття. Якби він зберіг ті початкові акції, його чистий статок міг би сягнути приблизно $10 мільярдів — свідчення довгострокового збагачення Berkshire.

З моменту смерті Мангера акції Berkshire Hathaway класу А зросли на 37%, що відображає стійкість і лідерство компанії на ринку.

Висновок: філософія проти показників результативності

За двадцять п’ять місяців після смерті Чарлі Мангера його три основні інвестиції дали змішані результати порівняно з ширшими індексами ринку. Акції Berkshire Hathaway класу А принесли 38%, а Costco — 47%. Обидва значно перевищили середні показники своїх секторів, але поступилися зростанню S&P 500 у 52% за той самий період. Точні результати Himalaya Capital залишаються непрозорими, хоча її основні активи свідчать про сильний двозначний прибуток.

У чистому числовому вираженні концентрований портфель Мангера не досяг рівня індексу. Однак це порівняння ігнорує важливу різницю. Бізнеси, які обирав Мангер, мають виняткові фундаментальні показники та цінову силу — характеристики, що зазвичай зменшують волатильність і роблять доходи більш передбачуваними, ніж у ширшого ринку. Для консервативного інвестора, такого як Мангер, ці компанії пропонували щось більш цінне, ніж просто максимізація результатів: стійке збереження багатства разом із зростанням.

Найбільш вражаючим є те, що філософія ціннісного інвестування Мангера продовжує давати конкурентоспроможні результати навіть у період, коли стратегії цінності зазнають значних труднощів. Ринкові цикли віддають перевагу різним підходам — імпульс і зростання часто домінують під час бичих ринків — але концентровані активи Мангера у якісних бізнесах демонструють тривалу актуальність його принципів. Два десятиліття XXI століття підтверджують, що вічна мудрість інвестиційної стратегії Чарлі Мангера залишається виправданою.