Битва швидкої комерції розгоряється: чи під загрозою прибутковість Alibaba через інтенсивну конкуренцію?

Алібаба активно просувається у швидкій торгівлі, що змінює її фінансовий профіль у спосіб, який вимагає більш ретельного аналізу. Хоча сегмент продемонстрував вражаючий річний приріст доходів на рівні 60% у другому кварталі фіскального 2026 року, зростаючі витрати, необхідні для підтримки цього розширення, створюють серйозні перешкоди для прибутковості. Компанія була відвертою щодо компромісу: значні субсидії, інвестиції в логістику та витрати на залучення клієнтів безпосередньо знижують маржу у сегменті електронної комерції в Китаї, який у тому ж періоді зазнав падіння EBITA на 76% у порівнянні з попереднім роком.

Вартість зростання: розбір викликів прибутковості Alibaba

Якщо виключити збитки від швидкої торгівлі, основний EBITA у сегменті електронної комерції в Китаї міг би показати лише середньооднозначний приріст. Це відкриває незручну правду: швидка торгівля наразі є головним вбивцею прибутку для Alibaba. Компанія стоїть перед критичним питанням — чи зможе вона зрештою досягти прибутковості в масштабі, чи конкуренція затягне її у вічну війну субсидій?

Фінансовий тиск очевидний у кількох показниках. Витрати на продажі та маркетинг зросли майже до 27% доходів, що відображає інтенсивність конкуренції у секторах миттєвої доставки та місцевої торгівлі в Китаї. Одночасно, генерація готівки суттєво погіршилася. Керівництво було прозорим щодо того, що скоригований EBITA ймовірно коливатиметься у наступних кварталах через високі витрати на інфраструктуру швидкої торгівлі. Оскільки вихід із цієї інвестиційної фази поки що не видно, очікується збереження волатильності марж.

JD.com та PDD Holdings: посилення конкуренції

Наскільки конкуренція стала інтенсивною, Alibaba стикається з серйозними суперниками з різними, але ефективними стратегіями. JD.com керує самостійною, ціново-конкурентною моделлю ланцюга постачання, яка забезпечує кращий контроль якості та швидшу доставку, особливо в електроніці та побутовій техніці. У третьому кварталі 2025 року JD.com досягла 14,9% зростання доходів (загалом до RMB299,1 мільярда), що свідчить про те, що конкурентне середовище не на користь Alibaba. Вищі логістичні витрати у JD.com також тиснуть на її маржу, але модель компанії здається більш структурно стабільною.

PDD Holdings обирає інший шлях через соціальну комерцію та легкий капітал. Акцент компанії на ціновій ефективності, активну залученість користувачів та операційний важіль дозволили їй підтримувати здорові маржі при швидкому масштабуванні. Результати третього кварталу 2025 року показали стабільне зростання доходів у поєднанні з сильним приростом чистого доходу, що створює додатковий тиск на основні платформи Alibaba. Здатність PDD монетизувати торговців без такої ж навантаженості субсидіями підкреслює, наскільки інтенсивною стає конкуренція, коли моделі фундаментально не узгоджуються.

Динаміка акцій та оцінка: змішані сигнали

Акції BABA зросли на 37,5% за останні шість місяців, перевищуючи показники ширшої індустрії Інтернет-торгівлі (зростання на 3,1%) та сектору роздрібної торгівлі та оптової торгівлі (зростання на 6,4%). Зовні це виглядає обнадійливо, але показники оцінки говорять про інше. Акція торгується за прогнозним 12-місячним співвідношенням P/E 20,04X, що нижче за середнє по галузі 24,97X — знижка, яка відображає залишкові побоювання щодо прибутковості, а не вигідну ціну.

Картина прибутків погіршилася. Згідно з консенсусною оцінкою Zacks, прибуток на акцію за фіскальний 2026 рік становить $6,10, що на 5% менше за останні 30 днів і на 32,3% менше у порівнянні з минулим роком. Ця тенденція підкреслює, що інвестори стають скептичні щодо швидкої відновлюваності прибутковості у короткостроковій перспективі. Наразі Alibaba має рейтинг Zacks #5 (Strong Sell), що відображає спільну думку, що перешкоди можуть переважати потенційні позитивні фактори у найближчому майбутньому.

Висновок: тиск на маржу реальний і може затягнутися

Амбіції Alibaba у швидкій торгівлі змінюють фінансову історію компанії, але не обов’язково у позитивний спосіб. Поєднання високих інвестиційних витрат, посилення конкуренції та погіршення генерації готівки свідчить про те, що тиск на маржу не є тимчасовим явищем. Поки Alibaba не зможе продемонструвати переконливий шлях до прибутковості швидкої торгівлі — або не зменшить витрати — волатильність EBITA та стиснення маржі ймовірно залишаться домінуючими у ринковій історії. Готовність компанії бути відкритою щодо цих викликів заслуговує похвали, але одна прозорість не вирішить основної структурної проблеми: зростання будь-якою ціною може зрештою виявитися надто дорогим.