Коли зростання не може підтримати цінник: виклик Palantir 2026

Розрив між показниками акцій і реальністю бізнесу

З початку буму штучного інтелекту у 2023 році Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) був одним із найяскравіших гравців на ринку. Акції зросли приблизно на 2700% за цей період, з прибутками щонайменше 100% щороку — що змусило б будь-якого інвестора посміхнутися. Однак під цим заголовком, що привертає увагу, прихована тривожна різниця: реальне розширення бізнесу компанії просто не відповідає тому, наскільки драматично ринок оцінив її акції. Це невідповідність викликає серйозні питання щодо того, чи може поточна бульбашка у акціях, пов’язаних із ШІ, знайти болючу точку виходу у 2026 році.

Бізнес програмного забезпечення Palantir процвітає — але не з темпами, що виправдовують оцінку

Основна пропозиція Palantir — платформа аналітики даних на базі ШІ, яка дозволяє клієнтам приймати обґрунтовані рішення на основі інформації в реальному часі. Компанія починала з обслуговування урядових та військових клієнтів, але успішно переключилася на комерційний сектор. Обидва сегменти тепер рухають бізнес вперед.

У третьому кварталі державні операції принесли $633 мільйонів у доході з ростом 55%, тоді як комерційні операції згенерували $548 мільйонів із зростанням 73%. Це безперечно вражаючі темпи розширення, що свідчать про сильний попит на ринку. Загалом, за останні 12 місяців з початку 2023 року доходи зросли на 104%.

Зовні це виглядає вражаюче. Проблема? Оцінка акцій, що зросла на 2700%, значно випереджає 104% зростання доходів за той самий період. Це перша червона лампочка, яка свідчить про те, що оцінки могли відірватися від фундаментальних показників.

Бульбашка оцінки вказує на турбулентність попереду

Цифри розповідають свою історію. Зараз Palantir торгується за 117 разів від продажів і за 177 разів від очікуваних прибутків — показники, які ставлять компанію у рідкісне повітря серед публічно торгованих софтверних компаній. Історично компанії, що торгуються понад 100 разів від продажів, повинні демонструвати подвоєння або потроєння доходів кожного кварталу, щоб виправдати такі премії. У третьому кварталі Palantir показав 63% зростання доходів — відмінно за більшості стандартів, але зовсім не достатньо для захисту цих мультиплікаторів.

Аналітики з Уолл-стріт прогнозують, що у 2026 році компанія збільшить доходи на 42%. Цей сценарій, хоча й залишається здоровим, суттєво сповільнюється порівняно з поточними рівнями і є явно недостатнім для підтримки оцінки у 177 разів від очікуваних прибутків. Як тільки учасники ринку усвідомлять цю реальність — особливо коли квартальні результати розчарують очікування — тиск на переоцінку може бути дуже сильним.

Бізнес із низьким запасом для розширення маржі

Ще один аспект занепокоєння — фінансовий стан Palantir. Більшість швидкозростаючих софтверних компаній працюють з збитками і мають значний резерв для розширення маржі по мірі масштабування. Palantir вже демонструє 40% маржу прибутку, що свідчить про відмінне операційне виконання. Однак це також означає, що компанія майже вичерпала потенціал для покращення маржі. Керівництво вже значно оптимізувало прибутковість.

Залишився лише один важіль — органічне зростання. Щоб виправдати поточний мультиплікатор у 177 разів від очікуваних прибутків, компанія повинна значно прискорити свій темп зростання доходів — що є високим завданням, враховуючи вже заплановане уповільнення. Математика просто не сходиться без майже дивовижного прискорення або різкого зменшення мультиплікаторів оцінки.

Висновок: якісний бізнес за нереалістично високими рівнями

Palantir безперечно є відмінним бізнесом із видатним виконанням і вражаючим прийняттям на ринку. Однак те, що ринок заклав у ціну, набагато оптимістичніше за те, що фундаментальні показники реально можуть забезпечити. Бульбашка у оцінках, пов’язаних із ШІ, у цьому випадку здається особливо гострою, і значне коригування у 2026 році — або навіть раніше — стає все більш імовірним. Інвестори, які тримають акції Palantir, можливо, захочуть ретельно зважити свою експозицію, перш ніж ця реальність стане загальновідомою.