Виклик $317 мільярдів Грега Абеля: всередині 8 основних активів, що визначають стратегію Berkshire Hathaway до 2026 року

Передача керівництва та План портфеля

Новий розділ розпочався у Berkshire Hathaway, оскільки Воррен Баффет офіційно передав свою посаду генерального директора Грегу Абелу 1 січня 2026 року. Хоча це ознаменовує кінець епохи для ікони інвестування, одночасно це підтверджує валідність його багаторічної стратегії накопичення багатства. Новий CEO успадкував не лише компанію, оцінену у трильйони, а й ретельно сформований $317 мільярдний інвестиційний портфель, що відображає десятиліття дисциплінованого розподілу капіталу.

Грег Абел, відомий своєю методичною, ціннісно орієнтованою підходом до інвестування, вступає на посаду, яка вимагає як збереження, так і розвитку. Джерела, близькі до справи, стверджують, що філософія Абела відображає філософію його попередника — терплячу, орієнтовану на довгострокову перспективу, і не боїться тримати готівку, коли можливості не відповідають суворим критеріям оцінки. Питання тепер полягає в тому, наскільки ефективно він зможе керувати концентрованими ставками, які Баффет стратегічно розмістив перед своїм виходом на пенсію.

Основні вісім: що становлять три чверті портфеля

Що найбільше виділяється у спадщині Баффета, — це принцип концентрації. Замість розподілу капіталу між сотнями посередніх можливостей, приблизно 74% $317 мільярда — майже $235 мільярдів — розподілено між лише вісьмома цінними паперами. Ця стратегічна фокусування підкреслює фундаментальну віру: виняткові доходи приходять від вкладення капіталу у справді видатні бізнеси.

Технологічний гігант: Роль Apple (20.1%)

Apple займає найбільшу позицію у портфелі Berkshire, хоча її значущість значно змінилася. За останні два роки до вересня 2025 року Баффет здійснив обережне скорочення цієї технологічної позиції, продавши приблизно 677 мільйонів акцій і зменшивши загальний пакет на 74%. Незважаючи на це, Apple залишається наріжним каменем портфеля.

Причина збереження високої ваги Apple полягає у кількох конкурентних перевагах. Компанія створює екосистему лояльних користувачів, для яких витрати на перехід залишаються надзвичайно високими. За керівництва Тіма Кука Apple успішно переключилася на високомаржинальні потоки доходів від сервісів — від iCloud до Apple Music і комісій App Store. Мабуть, найвражаючішим є надзвичайна програма повернення капіталу компанії, яка з 2013 року перевищила $816 мільярдів, фактично викупивши 44% випущених акцій.

Зменшення позиції Berkshire, ймовірно, відображає реалістичну оцінку: оцінка Apple нормалізувалася з рівнів «вигідної покупки», а зростання продажів апаратного забезпечення зупинилося. Хоча iPhone 17 показав сезонний зростання, основний двигун зростання компанії потребує переосмислення.

Преміальне фінансування: American Express (18.2%)

American Express є другою за величиною позицією і, ймовірно, підніметься на перше місце за ринковою вартістю у 2026 році. Цей постачальник кредитних послуг перебуває у портфелі Berkshire з 1991 року, що робить його другим за довжиною триманням цінних паперів після лише одного.

Бізнес-модель Amex інноваційно захоплює цінність з кількох ракурсів. Як третій за величиною платіжний процесор у США, він збирає стабільні транзакційні збори з торговців. Одночасно він виступає як кредитор, отримуючи відсотки та щорічні збори від власників карток. Ця двовекторна структура доходів створює природні хеджі та довгострокові конкурентні переваги.

Що робить American Express особливо стійким до рецесій — це його клієнтська демографія: заможні особи з стабільним доходом і нижчими ймовірностями дефолту. Економічні спади рідко викликають зміни поведінки у цієї групи, що дозволяє Amex зберігати цінову політику навіть під час турбулентних періодів.

Банківська експозиція: Стратегічна цінність Bank of America (10.2%)

Bank of America, друга за величиною фінансова установа США за активами, становить понад 10% від загального портфеля. Як і Apple, ця позиція систематично зменшувалася, з продажем приблизно 465 мільйонів акцій з середини 2024 року — зменшення на 45%.

Історична схильність Баффета до банківських акцій відображає глибоке розуміння економічних циклів. Хоча рецесії трапляються, розширення економіки стабільно перевищують їх за тривалістю та масштабом. Ця асиметрія дозволяє банкам накопичувати зростання кредитування протягом десятиліть, отримуючи значні доходи на капітал акціонерів.

Однак сучасні макроумови створюють перешкоду. Bank of America демонструє найвищу чутливість до змін процентних ставок серед великих банків США. Оскільки Федеральна резервна система продовжує цикл зниження ставок, чисті процентні маржі — основний драйвер прибутку регіональних і грошових центрів — стискаються. Це, ймовірно, пояснює обережну стратегію виходу.

Спадщина у сфері напоїв: Вражаюча дохідність Coca-Cola (8.6%)

Можливо, жодна позиція не ілюструє довгострокове мислення Баффета краще, ніж Coca-Cola, яка у портфелі з 1988 року. Гігант напоїв займає 8.6% портфеля, і економіка залишається переконливою: базова вартість Berkshire становить близько $3.25 за акцію, що дає річну дохідність на вартість близько 62%.

Ця надзвичайна динаміка доходу відображає поєднання стабільно зростаючих дивідендів і надзвичайно низької точки входу з минулих десятиліть. Глобальний слід Coca-Cola — працює у майже кожній країні, крім Північної Кореї, Куби та Росії — забезпечує як зростання на ринках, що розвиваються, так і передбачуване генерування грошових потоків у розвинених країнах.

Брендова оборона з часом лише посилилася. Маркетингова майстерність Coca-Cola охоплює різні демографічні групи через різноманітні канали: від святкових кампаній для старших споживачів до залучення у соцмережах і цілеспрямованого використання ШІ для молодших аудиторій.

Енергетична диверсифікація: Інтегрована модель Chevron (6.3%)

Chevron — більша з двох енергетичних інвестицій Баффета, становить 6.3% активів. Додана під час кризи на сировинних ринках у 2020 році, ця інтегрована операційна структура привабила інтерес Баффета до управління ризиками.

Хоча видобуток на верхньому рівні дає високі маржі, диверсифікована ланцюг створення цінності Chevron — включаючи середній ланцюг логістики та downstream-обробку — створює природні компенсатори під час падінь цін на нафту. Такий інтегрований підхід забезпечує передбачуваний грошовий потік протягом циклів сировинних товарів.

Програма повернення капіталу підсилює привабливість: керівництво прогнозує $10-20 мільярдів щорічних викупів акцій до 2030 року, доповнених 38 роками послідовних підвищень дивідендів.

Аналіз кредитів: Трансформація програмного забезпечення Moody’s (4.1%)

Moody’s, у портфелі понад 25 років, перетворилася на один із найуспішніших активів за відсотковими показниками. Спочатку вона керувалася підрозділом Investors Service — рейтингуванням корпоративних і державних боргів, — але стратегічно розширилася у сегменти з вищою маржею — програмне забезпечення та професійні послуги.

Зараз сегмент Moody’s Analytics стимулює зростання, зосереджуючись на зменшенні ризиків, економічному прогнозуванні та рішеннях для відповідності вимогам. Це дозволяє компанії виходити за межі просто циклічного залежання від рейтингів.

Енергетичний контраінвестор: Upstream-ставка Occidental Petroleum (3.4%)

Occidental Petroleum — друга енергетична позиція Баффета, хоча з явно іншим профілем, ніж Chevron. З початку 2022 року Berkshire накопичила майже 265 мільйонів акцій, роблячи ставку на відновлення Occidental.

Профіль операційної діяльності Occidental значною мірою орієнтований на upstream — більш залежний від цін на нафту, ніж інтегровані конкуренти, такі як Chevron. Компанія також працює з істотним чистим боргом, що є історичною аномалією для Баффета. Однак оцінка компанії виявилася достатньо привабливою, щоб подолати цю філософську обмеженість.

Страхова спеціалізація: Модель преміум Chubb (3.1%)

Chubb — восьма за величиною позиція у портфелі, завершує концентровану групу з восьми. Додана тихо під час третього кварталу 2023 року, вона демонструє, як страховики можуть отримувати виняткові доходи навіть за скромних темпів зростання.

Страховики property and casualty мають вражаючу цінову силу, оскільки катастрофічні події залишаються неминучими та незаперечними. Стратегічне положення Chubb у високовартісних політиках — розкішні будинки, мистецтво, яхти, рідкісні ювелірні вироби — забезпечує маржеві профілі, значно перевищуючі стандартні страхові пропозиції.

Теза концентрації та передача керівництва

У сукупності ці вісім активів свідомо відкидають диверсифікацію заради диверсифікації. Вони втілюють переконання Баффета, що високі доходи виникають із концентрації у справді виняткових бізнесах. Грег Абел успадковує не лише портфель, а й філософську концепцію щодо того, як слід розподіляти капітал.

Зі вступом 2026 року учасники ринку уважно спостерігатимуть, чи зберігатиме Абел цю концентровану стратегію або поступово коригуватиме розподіли. Його публічно заявлена відданість методології Баффета свідчить про збереження цілості, хоча тиск активного управління в кінцевому підсумку визначить результати.