Спадщина інвестиційної філософії Чарлі Мангера: дворічний огляд результатів його трьох основних активів

Чарлі Мангер, покійний віце-голова Berkshire Hathaway, твердо стояв проти традиційної інвестиційної мудрості. У той час як більшість радників проповідують цінності диверсифікації, Мангер відкидав її як стратегію для тих, «хто нічого не знає». Його партнер Воррен Баффет підтримав цю думку, стверджуючи, що диверсифікація має «дуже мало сенсу для тих, хто знає, що робить».

Це не було просто хвастовство. Перед тим, як об’єднати зусилля з Баффетом, Мангер самостійно керував інвестиційним фондом, який приносив у середньому 19,5% річних доходів у період з 1962 по 1975 рік — майже вчетверо перевищуючи показники індексу Dow Jones Industrial Average. Після його смерті у листопаді 2023 року Баффет відгукнувся про глибокий вплив Мангера, назвавши його архітектором, який кардинально змінив інвестиційний підхід Berkshire: відійшовши від пошуку глибокої вартості, до придбання «чудових бізнесів за справедливими цінами».

Розуміння інвестиційної впевненості Мангера

На момент своєї смерті чистий капітал Мангера у розмірі 2,6 мільярда доларів був майже цілком зосереджений у трьох інвестиціях — радикальна відмінність від ортодоксії диверсифікації. Як і Баффет, Мангер невтомно шукав компанії з міцними конкурентними перевагами, часто названими «рвами», які могли б витримати економічні негаразди та зберегти цінову силу.

Книги та принципи інвестування, що керували Мангером протягом його кар’єри, базувалися на основах цінового інвестування, закладених такими фігурами, як Бенджамін Грем, що наголошували на пошуку виняткових бізнесів за розумними оцінками.

Як показали себе його три високовпевнених ставки

Costco Wholesale: Лідер роздрібної торгівлі

Десятиліття присутності Мангера у раді директорів Costco відображали його глибоку повагу до компанії. У 2022 році він заявив, що є «повним наркоманом» і пообіцяв ніколи не продавати жодної акції. Його портфель налічував понад 187 000 акцій, оцінених приблизно у $110 мільйонів станом на той час, що робило його другим за величиною акціонером компанії.

З моменту смерті Мангера інвестори Costco отримали значні нагороди. Акції зросли на 47%, тоді як дивіденди компанії збільшилися на 27%. Окрім регулярних виплат, у січні 2024 року було виплачено спеціальний дивіденд у розмірі $15 за акцію, що додало ще 2,3% доходу для акціонерів, які були на обліку — що свідчить про міцні можливості компанії щодо генерації готівки.

Himalaya Capital: Множник зростання

На початку 2000-х Мангер довірив $88 мільйонів Лі Лу, широко відомому як «китайський Воррен Баффет» за його дисципліноване застосування принципів цінового інвестування на азіатських ринках. Himalaya Capital, створений як приватний хедж-фонд, строго дотримувався цінової рамки, яку підтримували Мангер і Грем.

Віра Мангера у керівництво Лі Лу виявилася пророчою: його початковий капітал помножився на «небожевільні» доходи. Хоча Himalaya не публічно розкриває детальні показники результативності, структура портфеля дає підказки. Alphabet становить майже 40% активів фонду і зросла на 130% з моменту смерті Мангера. Інша значна позиція — Berkshire Hathaway — також принесла стабільний прибуток за цей період.

Berkshire Hathaway: Основи

Можливо, несподівано, враховуючи його статус, багатство Мангера було меншим у порівнянні з Баффетом. Важливий фактор: до 1996 року він продав або пожертвував приблизно 75% своїх 18 829 акцій класу А Berkshire. Якби він зберіг цю початкову частку, аналітики оцінюють його чистий капітал приблизно у $10 мільярдів.

На момент смерті Мангер володів 4 033 акціями класу А, вартістю приблизно 2,2 мільярда доларів — що становить майже 90% його загального багатства. За два з половиною роки і один місяць акції Berkshire класу А зросли на 37%, що свідчить про подальшу життєздатність основних бізнес-фундаментів компанії.

Висновок: Результати понад цифри

Порівнюючи абсолютні доходи, картина здається змішаною. Berkshire виросла на 38%, Costco — на 47%, тоді як S&P 500 піднявся на 52% за той самий період. За цим вузьким показником, портфель Мангера поступився ширшому ринку.

Однак цей аналіз не враховує суті його інвестиційної філософії. Мангер надавав перевагу компаніям із фортецеподібними фундаментами перед гонитвою за імпульсом. Його вибір — кожен із яких має стійкі конкурентні переваги, передбачувані грошові потоки та високий рівень управління — за своєю природою має нижчий рівень ризику, ніж середній учасник ринку.

Той факт, що ці ціннісні активи принесли поважний двозначний дохід у період, коли цінове інвестування цілком втратило популярність, свідчить про щось глибше: принципи, якими керувався Мангер і задокументовані у його працях і виступах, виходять за межі ринкових циклів. Його інвестиційна теза залишається підтвердженою, слугує вічним планом для дисциплінованих інвесторів, готових мислити незалежно і діяти з переконанням.