Імперія фітнесу Peloton на роздоріжжі: міраж відновлення чи справжня стратегія повернення?

Порог для скорочення витрат

Peloton Interactive зробила вражаючі кроки у напрямку прибутковості, нарешті досягнувши позитивного чистого доходу протягом двох кварталів поспіль наприкінці 2025 та на початку 2026 року під керівництвом CEO Пітера Стерна. Відділ апаратного забезпечення, який раніше тягнув маржу вниз, повернувся до прибутковості. Тим часом, дохід від підписки — тепер становить 72% від загального доходу — пропонує ту стабільність із високою маржею, яку прагне Уолл-Стріт. Ініціативи щодо реструктуризації витрат, спрямовані на $100 мільйонів щорічних заощаджень, чітко дали результати.

Але ось істина: скорочення витрат — це обмежене рішення. Скорочення штату, закриття роздрібних магазинів і зменшення витрат на R&D можуть лише відкласти неминуче. Зрештою, Peloton потрібно зробити те, чого вона більше не може: рости.

Втеча підписників, яка не зупиняється

Головна новина — і та, яку інвестори Peloton не хочуть чути — така: кількість підписників connected-fitness знизилася на 6% у порівнянні з минулим роком і становить 2,7 мільйона станом на кінець вересня. Очікується, що дохід залишатиметься стабільним між фіскальними 2025 і 2026 роками, фактично без змін. Це справжня проблема, яка маскується під вирішену.

Ринок виніс свій вердикт. Торгівля за співвідношенням ціна-продажі 1,1 біля історичних мінімумів, акції PTON є дешевими з певних причин. Песимізм Уолл-Стріт не є ірраціональним — він обґрунтований.

Чому фітнес-ринок поглинає своїх же

Індустрія фітнесу — це кладовище невиконаних обіцянок. Споживачі постійно відмовляються від зобов’язань. Вони шукають новизну. Реєструються і кидають. І Peloton стикається не лише з циклічною поведінкою споживачів — вона має структурні перешкоди.

Ринок обладнання для домашнього фітнесу обмежений. Домогосподарства, готові витратити тисячі на обладнання, — це обмежена група. Тим часом, ландшафт додатків для підписки насичений безкоштовними альтернативами. Тільки YouTube пропонує безліч контенту для тренувань. Бар’єри для входу відсутні, і альтернативи Peloton є повсюдно — від бутик-студійних додатків до бюджетних підписок на фітнес і традиційних абонементів у спортзали.

Конкуренція розділила ринок. Peloton більше не має тієї переваги оповідання, яку вона мала під час буму пандемії. Без цього додаткового поштовху вона — просто ще один продавець фітнесу в перенасиченій категорії.

Реальна оцінка: високоризикована спекуляція, а не довгострокова можливість

Інвестори можуть бути спокусені оцінкою. За цими цінами Peloton виглядає як контрінвестиція. Але це плутання дешевизни з якістю.

Значне відновлення вимагало б не лише стабілізації збитків — що Peloton вже зробила — а й звороту багатоквартальної тенденції зниження кількості підписників, при цьому працюючи в галузі, де лояльність споживачів відома своєю слабкістю. Це можливо. Це не ймовірно.

Короткострокова волатильність може принести прибутки. Але як довгострокова інвестиція? Peloton залишається високоризиковим проектом з відсутністю очевидних каталізаторів для сталого зростання. Компанія вирішила свою проблему з обліком. Вона не вирішила проблему попиту.

Поки не повернеться зростання кількості підписників — якщо воно взагалі колись повернеться — ця акція найкраще спостерігати з боку.