Ринок какао під тиском: слабкий попит знижує ціни попри звуження пропозиції

Ф’ючерси на какао зазнали значних втрат у вівторок, оскільки слабкий світовий попит затуляє покращення динаміки пропозиції. Березневий ICE NY какао (CCH26) впав на -219 пунктів і закрився з падінням -4,02%, тоді як березневий ICE Лондон какао #7 (CAH26) знизився на -111 пунктів, втративши -2,82%. Товар досяг найнижчого рівня за сім тижнів, сигналізуючи про посилення медвежого тиску на ринок.

Криза попиту сильно тисне на комплекс какао

Основною перешкодою для зростання цін на какао є стійка слабкість світового попиту на подрібнення какао. Очікується, що цього тижня оприлюднені дані за Q4 щодо обсягів подрібнення какао, що, ймовірно, покажуть ще один розчаровуючий квартал з низьким споживанням у ключових виробничих центрах.

Сектор обробки какао в Азії став особливо тривожним. Асоціація какао Азії повідомила, що обсяги подрібнення какао в Азії у Q3 знизилися на -17% у порівнянні з минулим роком і склали всього 183 413 тонн, що є найменшим обсягом за третій квартал за дев’ять років. Європа стикається з подібними викликами, зменшення обсягів обробки какао у Q3 на -4,8% у порівнянні з минулим роком до 337 353 тонн, що є найнижчим показником за десятиліття. Північна Америка показала скромне зростання +3,2% у порівнянні з минулим роком до 112 784 тонн у Q3, хоча додавання нових компаній-учасників у звітність дещо спотворює результати.

Ця слабкість у подрібненні безпосередньо відображає зниження довіри виробників шоколаду та споживачів, створюючи структурний перешкоду для зростання цін.

Урожай у Західній Африці створює перешкоди для пропозиції

Посилюючи медвежий тиск, Західна Африка переживає надзвичайно сприятливі умови для вирощування, що обіцяє забезпечити міцні запаси какао. Група Tropical General Investments зазначає, що покращені погодні умови в Кот-д’Івуарі та Гані створюють передумови для більшого врожаю у лютому-березні, оскільки фермери повідомляють про більші та здоровіші какао-плоди порівняно з минулим роком.

Виробник шоколаду Mondelez підтвердив цю оптимістичну перспективу, зазначивши, що остання кількість какао-плодів у Західній Африці перевищує середньорічний показник на 7% і є “значно вищою” за рівень минулого року. Кот-д’Івуар, найбільший у світі виробник какао, вже розпочав збір основного врожаю, а фермерські громади висловлюють оптимізм щодо якості врожаю.

Однак один з факторів, що підтримують ціновий потенціал, — це фактичні дані про відвантаження. Загальні поставки какао з Кот-д’Івуару станом на 11 січня поточного маркетингового року склали 1,13 млн тонн, що на -2,6% менше ніж 1,16 млн тонн за аналогічний період минулого року, що може свідчити про те, що фермери утримують запаси або логістика залишається обмеженою, незважаючи на багатство врожаю.

Динаміка запасів дає змішані сигнали

Запаси какао, що контролюються ICE, спочатку підтримували бичачий сценарій після зниження до 10-місячного мінімуму в 1 626 105 мішків 26 грудня. Однак цей фактор підтримки згодом зник, і запаси на складах відновилися до 5-тижневого максимуму в 1 675 908 мішків станом на понеділок, що усуває аргумент про дефіцит запасів для підтримки цін.

Структурний дефіцит у довгостроковій перспективі створює підґрунтя для підтримки

Незважаючи на короткострокове ослаблення попиту, структурні обмеження пропозиції продовжують давати підстави для зростання цін на какао. Міжнародна організація какао 28 листопада знизила свою оцінку світового надлишку какао у 2024/25 до всього 49 000 тонн, значно зменшивши попередній прогноз у 142 000 тонн. ICCO одночасно знизила очікування світового виробництва какао у 2024/25 до 4,69 млн тонн з попередніх 4,84 млн тонн.

Rabobank підтвердив цю тенденцію у вівторок, знизивши прогноз світового надлишку какао у 2025/26 до 250 000 тонн з попереднього прогнозу у 328 000 тонн у листопаді. Ці коригування підкреслюють проблеми з дефіцитом, які нещодавно змусили ринок перейти у стан надлишку — оцінка ICCO від 19 грудня стала першим прогнозом профіциту за чотири роки після рекордного дефіциту.

Затримка політики дає короткострокове полегшення для виробників

Рішення Європейського парламенту від 26 листопада відкласти введення Регламенту щодо вирубки лісів (EUDR) на один рік є політичним здобутком для країн-експортерів какао. Це послаблення дозволяє країнам ЄС продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з регіонів, схильних до вирубки лісів в Африці, Індонезії та Південній Америці, зберігаючи відкритими канали постачання какао і підтримуючи ціновий тиск.

Зниження виробництва в Нігерії дає скромну підтримку

Прогноз виробництва какао в Нігерії на 2025/26 рік має один з бичачих факторів. Асоціація какао Нігерії прогнозує зниження виробництва на -11% у порівнянні з минулим роком до 305 000 тонн з оцінки у 344 000 тонн у сезоні 2024/25. Як п’ятий за величиною виробник у світі, будь-яке зменшення нігерійського обсягу рано чи пізно ускладнює глобальну картину пропозиції.

Додаток Bloomberg Index створює потенційний стимул для покупки

Один з технічних факторів, що може підтримати ціну, — це очікуване залучення індексних покупок. Додавання ф’ючерсів на какао до Індексу товарів Bloomberg (BCOM) починаючи з цього тижня може залучити близько $2 мільярда у покупках ф’ючерсів на какао у Нью-Йорку, згідно з аналізом Citigroup, що потенційно забезпечить короткострокову підтримку цін попри фундаментальні перешкоди.

Висновок: короткостроковий тиск зустрічає довгострокову напруженість

Комплекс какао стикається з класичною динамікою короткострокового протистояння та довгострокової напруженості. Світовий попит залишається слабким, що тисне на ціни вниз, тоді як багаті запаси Західної Африки та затримки у політиці продовжують посилювати цей медвежий тиск. Однак структурний дефіцит і прогнозоване у 2025/26 роках звуження пропозиції свідчать про те, що капітуляція ринку може бути перебільшеною, і трейдери мають потенційний момент перелому, коли фундаментальні показники знову почнуть переважати.