Чому третя поспіль перемога Nvidia над S&P 500 може тривати до 2026 року

Революція чипів Rubin лише починається

Коли 2025 рік закінчився, Nvidia уже закріпила своє домінування третій рік поспіль, забезпечивши 38.9% прибутку порівняно з 16.4% зростанням індексу S&P 500. Але ось у чому справа: справжній каталізатор третьої фази циклу перевершення Nvidia може просто з’явитися на ринку.

В жовтні 2025 року Nvidia прогнозувала, що вона заробить $500 мільярдів у сумарних замовленнях Blackwell і Rubin, а реалізація доходів розтягнеться до фінансового 2026 року. Цей прогноз? Він вже застарів. До січня виробник чипів оголосив, що замовлення продовжують прискорюватися понад попередні керівництва, і архітектура Rubin щойно увійшла у повне виробництво, з доставками клієнтам, що зростають у другій половині 2026 року.

Чому Rubin змінює гру

Що робить Rubin таким великим досягненням, це не просто поступове покращення — це значний стрибок у ефективності. Нове покоління чипів досягає до 90% зниження вартості токенів для AI inference, одночасно зменшуючи вимоги до GPU для тренування моделей аж на 75%.

Це не дрібні оптимізації. Для гіперскалярів, які вже витрачають сотні мільярдів на інфраструктуру AI, це означає суттєво нижчі операційні витрати дата-центрів. Здатність Nvidia встановлювати преміальні ціни стає виправданою, оскільки клієнти фактично економлять гроші, використовуючи більш досконале обладнання.

Технічна основа тут важлива: Rubin містить більше транзисторів на GPU і використовує “екстремальний кодузайн” — по суті вертикальну інтеграцію по всьому стеку від фізичної інфраструктури до програмних алгоритмів. Це той тип інженерної переваги, який важко швидко копіювати конкурентам.

Неочікуваний прогноз доходів

Аналізатори вже почали переглядати свої прогнози. Консенсусні оцінки для EPS Nvidia за фінансовий 2027 рік підскочили до $7.60, з $5.76 всього шість місяців тому. Оцінки за 2026 рік зросли до $4.69 з $4.29. Це не поступове покращення — це визнання прискорення Rubin, яке прискорює визнання доходів.

Оскільки фінансовий рік Nvidia закінчується наприкінці січня, прибутки від Rubin мають стати значущими у другій половині 2027 року, що для більшості інвесторів, що слідкують за результатами у реальному часі, означає середину 2027 року.

Чи залишилась оцінка розумною?

З передовим співвідношенням P/E близько 39x, скептики можуть поставити питання, чи залишає Nvidia місце для зростання. Контраргумент: за 39x мультиплікатором ви платите за компанію, яка поєднує провідні галузеві маржі з вибуховим зростанням, пов’язаним із структурним розвитком інфраструктури AI.

Зростання замовлень Rubin свідчить про те, що попит на AI-чипи залишається ненаситним. Клієнти не обмежують замовлення — вони змагаються за забезпечення поставок. Це цінове домінування і видимість попиту виправдовують збереження преміальної оцінки, принаймні до тих пір, поки цикли капітальних витрат не почнуть показувати ознаки погіршення.

Реальна небезпека, яку варто контролювати

Справжня загроза цій теорії — не інновації чи конкуренція, а насичення клієнтів. У якийсь момент гіперскалери повинні перетворити всі ці капітальні витрати у реальні прибутки бізнесу. Конверсія капексу у EBITDA рано чи пізно вимагатиме сповільнення зростання витрат.

Поки ця точка не настане, мало доказів того, що хвиля витрат на інфраструктуру AI досягає піку. Початковий ринок Rubin і прискорення замовлень свідчать про те, що третя фаза перевершення Nvidia може мати реальну стійкість до 2026 і далі.

Можливо, час для захоплення цієї наступної фази лідерства у чипах звужується, але індикатори імпульсу — як у замовленнях, так і у переглядах аналітиків — продовжують вказувати вгору.