Ключова роль Keytruda у формуванні показників верхнього рядка Merck до 2025 року та пізніше

Фінансова траєкторія Merck стає все більш залежною від її флагманського імунотерапевтичного активу, Keytruda. Як один із найважливіших джерел доходу фармацевтичної індустрії, цей інгібітор PD-L1 становить понад половину загальних продажів компанії. Оскільки компанія планує оприлюднити фінансові результати за четвертий квартал і весь 2025 рік 3 лютого, інвестори з нетерпінням спостерігають, чи зможе Keytruda зберегти свій зростаючий імпульс на тлі змін у конкурентному середовищі та ринковій динаміці.

Траєкторія продажів і ринковий імпульс

Перші дев’ять місяців 2025 року створили в цілому обнадійливу картину для верхнього рядка Merck. Keytruda приніс $23,3 мільярда продажів за цей період, що на 8% більше порівняно з минулим роком. Хоча цей темп зростання залишався стабільним у третьому кварталі, спостерігачі ринку відзначили, що результати третього кварталу були нижчими за консенсусні очікування. Однак керівництво пояснило більш м’які, ніж очікувалося, результати Q3 тимчасовими коригуваннями запасів у каналах збуту, а не слабкістю попиту — це заспокоїло інвесторів щодо фундаментальної сили препарату.

Готуючись до Q4, аналітики очікують, що Keytruda може отримати вигоду від прискореного впровадження у ранніх стадіях раку та збереження імпульсу у програмах для просунутих метастатичних випадків. Консенсусна оцінка продажів Keytruda за четвертий квартал становить $8,27 мільярда, при цьому моделі аналітиків зосереджені навколо $8,21 мільярда. Це свідчить про подальше послідовне зростання у 2026 році, особливо враховуючи прагнення компанії розширювати ліцензії на ранні стадії раку легень та інші нові показання.

Стратегічні драйвери зростання на 2026 і далі

Merck заявила про очікування стабільного розширення Keytruda протягом 2026 року, підкріпленого кількома каталізаторами. Важливим етапом є очікуване рішення FDA щодо використання Keytruda при раку яєчників — потенційне розширення ринку, яке може суттєво збільшити обсяги призначень. Крім того, нещодавнє регуляторне схвалення для Keytruda Qlex, субкутанного формуляту з покращеною зручністю введення, має сприяти залученню пацієнтів і підвищити потенціал доходів, зменшуючи бар’єри для початку лікування.

Посилення конкуренції

Хоча Keytruda зберігає лідерство на ринку імуноонкології, вона стикається з посиленням конкурентного тиску з боку вже встановлених конкурентів. Opdivo компанії Bristol Myers, ще один схвалений інгібітор PD-L1 із широким спектром показань, включаючи рак легень, меланому та рак нирки, приніс $7,35 мільярда продажів за перші дев’ять місяців 2025 року — на 8% більше порівняно з минулим роком, що відповідає темпу зростання Keytruda. Roche Tecentriq, її провідний актив у імуноонкології, схвалений для кількох типів раку, за аналогічний період приніс CHF 2,61 мільярда. AstraZeneca Imfinzi став все більш серйозним конкурентом, принісши $4,32 мільярда продажів за той самий період із вражаючим зростанням на 25% у порівнянні з минулим роком, що зумовлено активним впровадженням у пацієнтів із раком легень і печінки.

Оцінка та позиціонування на ринку

З точки зору оцінки, акції Merck продемонстрували значну силу за останні шість місяців, вирісши на 32,8% — випереджаючи як галузеві, так і ширші ринкові орієнтири. Акції наразі торгуються за мультиплікатором прогнозного співвідношення ціни до прибутку 12,83x, що виглядає відносно привабливо порівняно з галузевим середнім показником 17,81x, хоча й трохи вищим за п’ятирічне історичне середнє компанії у 12,48x.

Консенсусні оцінки прибутку на 2025 рік залишаються на рівні $8,97 за акцію, тоді як оцінки на 2026 рік знизилися з $9,33 до $7,94 за останні два місяці — цей зсув відображає переоцінку ринком очікувань зростання та змін у конкурентному середовищі. Ця траєкторія прибутків, ймовірно, залишатиметься під пильним контролем, оскільки Merck має складне завдання підтримувати внесок Keytruda у верхній рядок компанії на тлі посилення конкуренції та потенційної нормалізації попиту.