Стратегія занурення: чому акції Bitmine Immersion Technologies зросли на 248%, торгуючись нижче за свої криптоактиви

Новий підхід у сфері криптовалютних казначейств

Bitmine Immersion Technologies (NYSEMKT: BMNR) зазнала вражаючого зростання на 248% протягом 2025 року, хоча з того часу вона відкотилася на 77% від своїх пікових оцінок на початку того ж року. Що стало драйвером? Фундаментальна реструктуризація бізнесу, яка використала нове керівництво, підтримане провідними фінансовими голосами, для агресивного придбання Ethereum.

Компанія функціонує як криптовалютне казначейство, відмінне від традиційних бізнесів. Замість отримання доходу через операції вона залучає капітал шляхом випуску акцій, спеціально для накопичення цифрових активів. У той час як конкуренти, такі як Strategy (колишня MicroStrategy), зосереджуються переважно на Bitcoin, Bitmine Immersion Technologies обрала інший шлях, концентруючись на Ethereum.

Створення спільноти через накопичення активів

Переломний момент настав, коли до проекту приєдналися відомі аналітики Том Лі та Дэн Айвс, які принесли довіру та підхід до залучення спільноти у розширення організації. Цей перехід у керівництві ознаменував прихильність до прозорої комунікації з інвесторами та ширшою аудиторією. Завдяки кільком раундам залучення капіталу компанія сформувала вражаючий крипто-портфель: понад 1 мільйон Ethereum-токенів разом з іншими цифровими активами на суму приблизно $14 мільярд станом на середину січня 2026 року.

Поточна ціна Ethereum становить $2.94K, а ринкова капіталізація — $354.85B, що відображає постійну важливість цього класу цифрових активів. Володіння Bitmine представляє значущу позицію в цій екосистемі.

Парадокс оцінки

Ось у чому основна напруга: Bitmine Immersion Technologies торгується з ринковою капіталізацією $12.9 мільярда, що дає знижку до її звітної чистої вартості активів у $14 мільярд. Зовні це виглядає привабливо — ви купуєте криптовалютні активи, номіновані в доларах, за менше ніж їхню номінальну вартість.

Однак ця знижка створює ускладнення для самої бізнес-моделі. Компанії, що займаються криптовалютним казначейством, стикаються з так званою проблемою ефективності:

Преміальний сценарій: коли акції торгуються вище за NAV, компанія може випускати нові акції понад балансову вартість для купівлі криптоактивів, створюючи приріст вартості на акцію. Водночас інвестори переплачують порівняно з поточними активами.

Знижковий сценарій: коли акції торгуються нижче за NAV (поточна позиція Bitmine), вони здаються дешевими, але компанія не може ефективно залучати капітал через випуск акцій. Кожен новий проданий акційний пакет означає руйнування вартості через залучення капіталу. Це змушує організацію звертатися до боргового фінансування або погоджуватися на розмивання частки акціонерів.

Аґресивна стратегія розширення

Щоб підтримувати темпи придбань, Bitmine Immersion Technologies нещодавно звернулася до акціонерів із проханням дозволити збільшити кількість дозволених акцій з 500 мільйонів до 50 мільярдів — у 100 разів. Цей хід сигналізує про намір керівництва продовжувати агресивне придбання Ethereum, незважаючи на поточну знижку оцінки. Компанія здається готовою прийняти короткострокові наслідки розмивання для накопичення якомога більшої кількості токенів у цей період.

Це ризикована ставка, що майбутнє зростання Ethereum виправдає поточні покупки за зниженою оцінкою.

Важливі міркування для інвесторів

Декілька структурних перешкод заслуговують уваги:

Волатильність криптовалют залишається невирішеною: цифрові активи періодично зазнають зниження на 50% і більше. Казначейська компанія, яка тримає $14 мільярд в Ethereum, безпосередньо успадковує цю волатильність, що впливає на оцінки капіталу.

Математика розмивання: випуск у 100 разів більшої кількості дозволених акцій сигналізує про майбутнє розмивання. Поточні акціонери повинні обчислити вплив потенційної капіталізації у 50 мільярдів акцій на частку кожного.

Жодної постійної переваги: бізнес-модель не створює самопідсилюючої переваги. Це по суті — спекулятивна ставка на зростання ціни Ethereum, обгорнута у корпоративну структуру.

Ризик таймінгу ринку: зниження акцій на 77% від піків 2025 року свідчить про переоцінку очікувань. Чи є поточні рівні капіталізацією капітуляція чи продовження обережності — залишається незрозумілим.

Концепція криптовалютного казначейства забезпечує прозорість щодо володінь і спрощує управління портфелем, але не усуває фундаментальні ризики концентрації криптоекспозиції. Bitmine Immersion Technologies пропонує інвесторам прямий важіль на Ethereum із корпоративним оподаткуванням — але ця модель працює лише за умови суттєвого зростання Ethereum з поточних рівнів близько $2.94K і при цьому компанія уникне помилок у виконанні.