Чи може пасивне інвестування створити передумови для катастрофічного спаду ринку? Ось що говорить Майкл Б'юрі

Прогнозист краху ринку житла піднімає нові тривожні дзвінки щодо сучасної фінансової ситуації, і його останні занепокоєння зосереджені навколо структурної вразливості, яку багато інвесторів ігнорують: домінування пасивних інвестиційних інструментів.

Основна проблема: як індексні фонди змінили гру

Майкл Баррі, засновник Scion Asset Management, стверджує, що сучасна динаміка ринку мало нагадує попередні корекції. На відміну від епохи дот-ком, коли окремі сектори руйнувалися, а інші залишалися стійкими, сьогоднішня взаємопов’язана екосистема створює набагато більш системний ризик.

Поширення біржових фондів та індексних фондів створює дивну динаміку, коли сотні акцій рухаються синхронно. Коли основні активи, такі як Nvidia — наразі оцінена приблизно у $4.6 трлн з прогнозним коефіцієнтом P/E менше 25 — зазнають тиску вниз, ефекти поширюються на цілі портфелі одночасно.

«Різниця очевидна», — зазначає Баррі. «У 2000 році окремі акції ігнорувалися навіть під час краху Nasdaq. Тепер весь механізм піддається синхронному спаду». Ця структурна зміна означає, що під час ринкової кризи пасивні інвестори можуть зіткнутися з масштабними руйнуваннями, а не з локалізованим болем, як раніше.

Чому сучасні оцінки відрізняються від дот-комовської епохи

Зовні порівняння поточних умов із бульбашкою дот-ком здається цілком логічним. S&P 500 приніс три послідовні роки з двозначним зростанням, а ентузіазм навколо штучного інтелекту відображає ажіотаж навколо інтернету кінця 1990-х.

Однак існує важлива різниця: сучасні технологічні гіганти генерують значний прибуток і демонструють справжню фінансову силу. Nvidia є яскравим прикладом — її траєкторія зростання виправдовує високі оцінки, які інакше здавалися б необґрунтованими. Компанії не завищені лише на спекуляціях; у них є реальні доходи та прибутки, що підтримують їхні цінні папери.

Занепокоєння Баррі полягає не в тому, що окремі акції переоцінені відносно фундаментів, а в тому, що оцінки по всьому ринку стали розтягнутими до недосяжних рівнів.

Ловушка таймінгу ринку: чому продаж усього — не вихід

Попередження Баррі мають вагу, але перетворювати занепокоєння у дії — це ризикований крок. Таймінг ринку історично карав інвесторів, особливо тих, хто ліквідує позиції у передчутті краху, який може тривати місяці або роки.

Інвестор, який сьогодні переводить акції у готівку, може спостерігати за зростанням ринку ще довгий час, пропускаючи значні прибутки, сидячи осторонь. Вартість можливості — часто вища за вартість пережиття корекції у диверсифікованому портфелі.

Крім того, паніка під час реальних спадів зазвичай є універсальною, а не вибірковою. Навіть нібито безпечні інвестиції зазнають тимчасових втрат, коли змінюється психологія ринку, як це показала фінансова криза 2008 року. Ідея, що окремі інвестори можуть уникнути наслідків краху, — це здебільшого ілюзія.

Створення стійкості без капітуляції перед страхом

Визнання вразливостей ринку не означає повністю відмовлятися від акцій. Вишукані інвестори можуть будувати більш захищені позиції через свідомий відбір акцій.

Акції з низьким бета-коефіцієнтом — ті, що історично рухаються менш драматично разом із широкими індексами — пропонують часткову ізоляцію під час корекцій. Помірно оцінені цінні папери, особливо ті, що торгуються нижче за консенсусні оцінки, забезпечують подушку, коли дорогі імена зазнають стиснення.

Диверсифікація за оцінками є більш сталим підходом, ніж спроби таймінгу виходів. Зберігаючи експозицію до розумно оцінених компаній поряд із позиціями зростання, інвестори зменшують концентраційний ризик без втрати потенціалу довгострокового зростання.

Хоча Баррі заслуговує серйозної уваги, враховуючи його пророчий досвід, інвестиційний ландшафт все ще наповнений можливостями для дисциплінованих інвесторів, які враховують і оцінки, і фундаментальну якість при формуванні своїх портфелів.