Конкурентна перевага: чому вертикально інтегрована модель AI-інфраструктури IREN може змінити маржі

Коли компанії володіють повним стеком — від закупівлі електроенергії до розгортання GPU — вони усувають посередників і ризики контрагентів. IREN Limited створила саме таку вертикально інтегровану хмарну платформу для штучного інтелекту, і цифри свідчать, що це працює.

Як вертикальна інтеграція змінює економіку

Традиційні гравці у сфері інфраструктури ШІ покладаються на провайдерів колокації. IREN обирає інший підхід: контроль над виробництвом електроенергії, підстанціями, будівництвом дата-центрів і розміщенням GPU в межах компанії. Ця структурна перевага безпосередньо відображається у прибутковості. За головним контрактом з Microsoft на хмару ШІ, керівництво прогнозує EBITDA маржу у 85% — навіть після того, як компанія стягує $130 за кВт-год на місяць за послуги колокації. Це профіль маржі, яким заздрять більшість операторів хмарних сервісів.

Реальна історія криється у портфелі електроенергії. IREN забезпечила приблизно 3 ГВт підключеної до мережі потужності. Планове розширення на 140 000 GPU потребує лише близько 16% цієї доступної потужності. Переклад: величезний запас для підвищення ефективності витрат і довгострокової передбачуваності грошових потоків без необхідності шукати додаткові контракти на електроенергію.

Володіння інфраструктурою також означає швидше будівництво, більш жорсткий контроль операцій і менше простою потужності. Коли ви контролюєте терміни будівництва та дизайн охолодження, час роботи та використання обладнання зростають. Це перетворюється у кращу операційну важільність при масштабуванні GPU-кластерів.

Фінансова реальність: цифри рухаються

Теза не є лише теоретичною. У Q1 фіскального 2026 року IREN показала $92 мільйонів скоригованого EBITDA проти $240 мільйонів доходу. Оскільки навантаження на хмару ШІ стає більшою частиною асортименту, прибутковість явно зростає. Консенсус-прогнози передбачають понад 100% зростання доходів у 2026 і 2027 роках — що свідчить про те, що ринок все ще має значний потенціал.

Звісно, оцінка має значення. Акції IREN за останні шість місяців зросли на 189,3%, побивши як загальний сектор фінансів із 7,2% прибутку, так і галузь фінансових послуг із 18,1% зниження. Передовий коефіцієнт P/S становить 7,3X проти середнього по галузі 3,02X. Поточний консенсус оцінює EPS за фіскальний 2026 у 64 центи, що на 19% менше за попередній місяць, але все ще значно вище в порівнянні з минулим роком.

Конкурентне середовище

TeraWulf (WULF) є, мабуть, найближчим конкурентом IREN у сфері вертикально інтегрованої інфраструктури ШІ. WULF закріпила близько 520 МВт довгострокової потужності з кредитним забезпеченням, використовуючи низьковуглецеву електроенергію та великі дата-центри. WULF пропонує сильний масштаб і видимість сьогодні, хоча IREN зберігає більшу гнучкість у балансі, оскільки попит на ШІ продовжує зростати.

CleanSpark (CLSK) працює більше як довгостроковий виклик. Його справжня сила полягає у величезній базі електроенергії у США та дисциплінованій капітальній політиці. Стратегія ШІ CLSK ще формується, що дає перевагу IREN зараз — але величезний енергетичний потенціал CLSK може мати суттєве значення, оскільки попит на інфраструктуру ШІ прискорюється.

Висновок

Вертикальна інтеграція у сфері інфраструктури ШІ — це не просто бажане, а реальне явище, яке змінює економіку маржі сектору. Модель IREN, підтримувана значними активами у сфері електроенергії та прискореним використанням, свідчить про структурну перевагу у прибутковості. Чи виправдовують це поточні мультиплікатори оцінки — інша розмова, але конкурентна перевага є реальною.