Двухтранспортна екосистема стабільних монет у Японії: як JPYC і Progmat змінюють трильйонний ринок у йенах

Ринок стабільних монет у Японії розвивається у захоплююче дослідження регуляторного прагматизму та розділення ринку. Щоб зрозуміти масштаб, розглянемо лише інституційний ринок стабільних монет — з проектами на кшталт Progmat, які накопичили понад 560 мільярдів ієн у ринковій цінності (приблизно еквівалентно 3,8-4 мільярдам доларів США), або враховуючи, що 3 мільярди ієн — це приблизно 20-21 мільйон доларів США — ми починаємо розуміти, чому фінансові органи Японії та традиційні гравці роблять такі значущі стратегічні кроки. Це не відбувається випадково; навпаки, це свідчить про свідомий “вищий рівень дизайну”, сформований унікальним регуляторним каркасом Японії, відмінними потребами ринку та принципово різними технологічними філософіями.

З’являються два чітко окреслені шляхи, кожен оптимізований для різних користувачів та регуляторних контекстів. Один — представлений JPYC — виникає з permissionless Web3 екосистеми. Інший — під керівництвом трьох мегбанків Японії на платформі Progmat — спроектований згори вниз. Це не конкуренція систем; це доповнюючі траєкторії, спрямовані на вирішення зовсім різних ринкових проблем із збереженням регуляторного міжзахисного екрана між роздрібними Web3 інноваціями та системною фінансовою інфраструктурою.

Траєкторія перша: JPYC “On-Chain Yen” – регульований, але обмежений

Юридична еволюція: від “балів” до “інструменту переказу коштів”

Розуміння позиціонування JPYC вимагає простежити його недавню регуляторну трансформацію. На початковій стадії JPYC функціонував у рамках хитрої, але ризикованої правової структури — його класифікували як “предоплачений платіжний інструмент”, фактично подібний до балів у відеоіграх або подарункової картки магазину. Це дозволяло проекту уникнути складних японських правил щодо банківської діяльності та переказу грошей.

Однак ця регуляторна сіра зона закрилася. Зі змінами у Законі про розрахунки у 2023 році стабільні монети були офіційно визначені як “електронні платіжні інструменти”, що змусило JPYC підвищити свій правовий статус. До червня 2025 року продукти попередньої оплати JPYC припинили випуск, і після ретельної регуляторної перевірки компанія JPYC Corporation отримала ліцензію “Тип 2 бізнесу з переказу коштів” — трансформаційний крок, який перетворив її з безпідставної системи балів у регульовану, справді викупну стабільну монету у йенах.

Це “оновлення відповідності” має важливий компроміс: ліміт транзакцій у 1 мільйон ієн. За регуляторним каркасом Японії, “оператори переказу коштів Тип 2” стикаються з суворими обмеженнями транзакцій, спрямованими на запобігання відмиванню грошей і стимулювання інновацій. Цей регуляторний потолок суттєво формує всю ідентичність ринку та сценарії використання JPYC.

Чому важливий обмежувач у 1 мільйон ієн

Обмеження у 1 мільйон ієн — це не технічне обмеження, а юридичний міжзахисний бар’єр, що закриває JPYC від інституційних розрахунків, великих B2B-переказів та зростаючого ринку цінних паперів. Для порівняння, враховуючи, що 3 мільярди ієн — це приблизно 20-21 мільйон доларів США, можна уявити, як цей ліміт у 1 мільйон ієн ($6,700-7,000 USD еквівалент) обмежує JPYC роздрібними операціями.

Це правове обмеження створює цікаву технічну дихотомію. Смарт-контракти JPYC самі по собі — permissionless і необмежені — вони працюють на публічних блокчейнах, таких як Ethereum, Polygon і Solana, без внутрішніх обмежень на перекази. Однак, при використанні регульованими японськими суб’єктами, застосовується юридична рамка, яка накладає цей ліміт. Це “збіг закон- технологія” ідеально позиціонує JPYC як нативний актив для глобальної permissionless DeFi екосистеми, а не для внутрішньої фінансової інфраструктури Японії.

Основні сценарії використання JPYC: DeFi, арбітраж і мікроплатежі

Ліквідність у DeFi та цілодобові валютні ринки: JPYC заповнює важливу прогалину у глобальних децентралізованих біржах. Хоча USDC, USDT, ETH і WBTC формують основу ліквідності DEX, японська йена — одна з трьох основних резервних валют світу — історично не була присутня в on-chain. JPYC дозволяє торгівельним парам JPYC/USDC і JPYC/ETH, створюючи перший відповідний до вимог ринок спотової валюти для йени, доступний будь-якому глобальному користувачу Web3.

Токенізація йенового carry-трейду: найскладніше застосування JPYC використовує структурний макроекономічний контекст Японії. Традиційно інституційні інвестори виконують “carry-трейди” на йені, позичаючи її під майже нульові ставки, конвертуючи у долари і отримуючи прибуток від різниці ставок. JPYC демократизує цю професійну стратегію:

Типовий арбітражний шлях: депонувати ETH у Aave як заставу → позичати JPYC під майже нульові ставки → продавати позичений JPYC за USDC на Uniswap → депонувати USDC у Yearn Finance, що приносить 4-8% APY → отримувати прибуток від різниці між ~0% ставкою позики JPYC і вищими ставками за кредитами USDC. Цей низько- до середньотарифний, високочастотний арбітраж — саме те, що дозволяє ліміт у 1 мільйон ієн.

Мікроплатежі Web3: японські NFT-майданчики, on-chain ігри та Web3 додатки потребують нативних платіжних каналів у йенах для малих транзакцій. JPYC забезпечує цю критичну інфраструктуру.

Траєкторія друга: Інституційний альянс Progmat — необмежений і ексклюзивний

Повністю інша правова основа

Інституційна стабільна монета Progmat обходить регуляторний шлях “переказу коштів” цілком. Замість цього вона використовує нову правову структуру, введену у Законі про розрахунки у 2023 році, спеціально для банків і трастових інститутів: трастові стабільні монети. Ця правова інновація — основа всього, що прагне досягти Progmat.

Структурний дизайн елегантний: три мегбанки Японії — Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui і Mizuho — працюють як “спільні довірчі особи”, при цьому Mitsubishi UFJ Trust Bank виступає як “єдиний довірчий орган”. Важливо, що стабільні монети, випущені за цією трастовою моделлю, не мають жодних обмежень на транзакції. Це не дрібна деталь; це правовий паспорт, що дозволяє Progmat конкурувати за багатомільярдні ієнні інституційні розрахунки та ринок цінних паперів, до яких JPYC ніколи не зможе легально дістатися.

Архітектура “обходу”: модернізація застарілої банківської системи без повної перебудови

Чому сучасні банки взагалі цікавляться блокчейн-стабільними монетами, коли вони вже мають складні платіжні системи? Відповідь — у геніальності рішення, закладеного у дизайн Progmat.

Традиційні банківські IT-системи у світі базуються на “ядровій бухгалтерській системі” — старій, стабільній, але надзвичайно жорсткій інфраструктурі. Головний недолік: вона не має API для зовнішніх, програмованих, цілодобових викликів. Всі оновлення проходять через внутрішні онлайн-банкінгові системи. Модернізація цієї системи без масштабних перебудов — неможлива через високі IT-витрати та ризики фінансової стабільності.

Трастова структура дає ідеальний обхід:

1. Банківська сторона: (довіритель) перераховує кошти на трастовий рахунок (довірчий орган). Це звичайна, існуюча фінансова практика, що не вимагає нових розробок.
2. Трастова сторона: траст, активований інфраструктурою Progmat на базі блокчейну, випускає відповідні стабільні монети on-chain.
3. On-chain: всі цілодобові програмовані виклики смарт-контрактів, автоматичні B2B-розрахунки та миттєві операції DVP (Delivery vs. Payment) відбуваються цілком на рівні блокчейну, ізоляційно від застарілої системи банку.
4. Викуп: користувачі викуповують стабільні монети через традиційні канали, при цьому траст знищує on-chain токени і повертає фіатні гроші на банківські рахунки.

Ця архітектура дає банкам те, чого раніше не було: цілодобову доступність, можливість міжнародних переказів і програмованість — без необхідності змін у застарілих системах. Це — хірургічний обхід, що ретрофітує сучасність у інституційні фінанси.

Власність Progmat: інфраструктура “національної команди”

Розуміння, чому три конкуренційні мегбанки спільно будують цю інфраструктуру, вимагає аналізу структури власності Progmat. Компанія була виділена з Mitsubishi UFJ Trust Bank у 2023 році, спеціально для забезпечення незалежності та “нейтральності”.

Хоча Mitsubishi UFJ Trust зберігає найбільший пакет (42%), її контроль навмисно розмивається. Mizuho Trust, Sumitomo Mitsui Trust і Nonchu Trust мають по 6,5%. Платформа також залучила Japan Exchange Group (JPX) з 4,3%, SBI — з 4,3%, і технологічний бекенд NTT Data — з 11,7%.

Ця структура посилає ринковий сигнал: Progmat — це не платформа будь-якого окремого банку, а спільна індустріальна інфраструктура. Це необхідна основа для інституційного впровадження. Жоден фінансовий гігант не бажає керувати ядровими розрахунками на системах, контрольованих конкурентами.

Позиціонування Progmat: захоплення буму RWA в Японії

На осінь 2025 року ринок цінних паперів у Японії — зокрема, ринок цінних паперів у вигляді ST — досяг 280 мільярдів ієн у сумарному випуску, з загальною залишковою ринковою вартістю понад 560 мільярдів ієн (приблизно 3,8-4 мільярди доларів США). Більше 86% цієї вартості зосереджено у нерухомості ST, що відображає багаторічну складність японського ринку нерухомості та зростаючу можливість токенізувати неликвідні активи.

Progmat вже захопив 64,6% частки у випуску ST — домінуючу перевагу першого гравця. Стратегічна логіка стає очевидною: випуск стабільних монет, підтриманих банками, як “грошовий” рівень розрахунків для цього багатомільярдного ринкового сегменту активів. Коли покупці тримають Progmat stablecoins, а продавці — Progmat цінні папери, смарт-контракти можуть виконувати атомарні обміни — одночасне, безризикове розрахунок. Це механізм DVP (Delivery vs. Payment), що усуває кредитні та часові ризики, закладені у традиційні цикли розрахунків T+2.

Інституційна стабільна монета не є заміною існуючих банківських переказів; це — відсутній елемент у інфраструктурі ринку цифрових активів Японії.

Позиціонування ринку: чому співіснування працює

JPYC обслуговує крипто-нативних трейдерів по всьому світу, реалізуючи роздрібні DeFi-стратегії під регуляторним обмеженням у 1 мільйон ієн. Progmat обслуговує корпорації, фінансові інститути та ринок цінних паперів із необмеженим, програмованим інституційним розрахунком.

Це не конкуренція, а продуманий ринковий дизайн. Регуляторні межі — це не конфлікт, а стратегічне розділення: японські фінансові органи фактично зонирували екосистему стабільних монет: Web3-інновації отримують свій sandbox (DeFi-площадку JPYC), тоді як системна фінансова інфраструктура залишається у межах регульованого простору (інституційної мережі Progmat). Кожен працює у різних правових рамках, обслуговує різних користувачів і вирішує різні задачі.

Глибший стратегічний розрахунок

( Чому альянс? Неупередженість як стратегічна необхідність

Платежі та розрахунки — найконкурентніша і найохоронювана сфера банківської діяльності. Створити Mitsubishi UFJ ексклюзивну платформу і вимагати від конкурентів її використання — було б комерційно неможливо. Жоден конкурентний мегбанк не погодиться залежати від інфраструктури інших для своїх ключових операцій.

Тому всі три банки усвідомили важливу істину: інституційне впровадження стабільних монет вимагає справжньої нейтральності та розподіленого управління. Свідомо розмиваючи контроль над однією платформою, три банки отримали щось набагато цінніше: колективний контроль над інфраструктурою фінансового майбутнього Японії і консенсус у всьому секторі, що Progmat — легітимний, нейтральний стандарт.

) Чому Progmat? Створення “традиційного фінансового відповідного рову”

Координація дій трьох мегбанків Японії також є стратегічною обороною. Загроза, яку вони бачать, очевидна: permissionless стабільні монети, такі як USDC, USDT і навіть JPYC, якщо їх не контролювати, можуть поступово витіснити ключові функції банків — платежі, розрахунки і навіть операції на ринках капіталу.

Стратегія базується на класичному патерні “прийняти, розширити і інтегрувати”:

Прийняти: визнати реальні переваги блокчейну у DVP, міждержавних розрахунках і програмованості.

Розширити: використати регуляторний вплив для формування правової бази — зокрема, змін у Законі про розрахунки 2023 року — для створення “необмеженого транзакційного” шляху, доступного лише банкам і трастовим інститутам.

Інтегрувати: сегментація ринку гарантує, що JPYC залишиться у роздрібному DeFi під обмеженням у 1 мільйон ієн, тоді як Progmat стане єдиним відповідним варіантом для інституційних розрахунків. Високовартісний системний фінансовий сектор залишиться у периметрі банків.

Завдяки цій структурі японські фінансові інститути зберегли свою роль воротаря, водночас імітуючи відкриття до інновацій. Web3 вільно розвивається у своєму просторі; системна фінансова сфера залишається під контролем інституцій.

Головна мета: монополізація інфраструктури ринку RWA

Якщо нейтральність — це організаційна форма Progmat, а відповідність — її стратегічний щит, то монополізація точок збору платежів у новій економіці RWA Японії — її головна стратегічна ціль.

Progmat вже контролює 64,6% випуску ST. Забезпечуючи єдину відповідну, необмежену стабільну монету для DVP-розрахунків у цьому ринку, консорціум трьох банків створює закриту інфраструктуру:

• Крок 1 ###Активна сторона###: попередньо монополізувати випуск ST/RWA через платформу Progmat.
• Крок 2 (Грошова сторона): контролювати єдину відповідну стабільну монету для розрахунків.
• Результат: кожна транзакція у багатомільярдному ринку RWA в Японії проходить через інфраструктуру, контрольовану трьома мегбанками.

Для порівняння, враховуючи, що поточна ринкова вартість Progmat — приблизно 560 мільярдів ієн ($3,8-4 мільярди USD), і з урахуванням прогнозів зростання при активізації adoption RWA, стратегічна цінність контролю розрахункової інфраструктури стає очевидною.

Висновок: стратегія “зонування” цифрових фінансів у Японії

Екосистема стабільних монет у Японії не руйнується випадково — вона руйнується за задумом. “Двошляхова” структура відображає складне регуляторне мислення:

Траєкторія перша (JPYC): роздрібна, permissionless, DeFi-орієнтована інновація працює під правовими обмеженнями, що запобігають системним ризикам і сприяють експериментам Web3.

Траєкторія друга (Progmat): інституційна, банко-контрольована інфраструктура захоплює високовартісний RWA і ринки розрахунків, зберігаючи системну фінансову сферу у регульованому просторі.

Протягом наступних трьох-п’яти років цей паралельний розвиток, ймовірно, прискориться. JPYC поглибить свої позиції у DeFi, Web3-іграх і трансграничних роздрібних транзакціях. Progmat стане основою японського багатомільярдного ринку RWA та інституційної мережі розрахунків.

Те, що на перший погляд здається конкуренцією, насправді — ретельно спланований розподіл ролей. Японія створила регуляторний каркас, що дозволяє Web3-інноваціям розвиватися у визначених просторах, водночас забезпечуючи контроль над ключовими гвинтами інституційних фінансів для закордонних і внутрішніх гравців. Це — складна стратегія, яку інші країни з великими крипторинками починають вивчати як потенційну модель регуляторної співіснування децентралізованих і традиційних фінансів.