Як фіскальні стимули та поширення технологій змінять ринки у 2026 році: останній інвестиційний план Кеті Вуд

У своєму всебічному прогнозі на 2026 рік засновниця ARK Invest Кеті Вуд представляє детальний аналіз того, як скоординовані фіскальні стимули та прискорення поширення технологій створять один із найсильніших економічних підйомів у сучасній історії. Ця структура поєднує очікування макроекономічної політики з проривними циклами інновацій, що свідчить про те, що інвестори мають вагомі підстави для оптимізму на 2026 рік і далі.

Економічна весна згортається щільніше ніж будь-коли

Незважаючи на три роки позитивного зростання ВВП США, внутрішня структура американської економіки розповідає іншу історію. “Кочуча рецесія” поступово стискає ринок житла, виробництво та капітальні витрати, що не пов’язані з ШІ, у те, що Вуд описує як щільно намотаний механізм, готовий звільнитися з величезною силою.

Агресивний цикл зжиття Федеральної резервної системи — підвищення ставок з 0,25% до 5,5% у період з березня 2022 по липень 2023 — створив безпрецедентний економічний тиск. Продажі існуючого житла впали на 40% з 5,9 мільйонів одиниць (січень 2021) до 3,5 мільйонів одиниць (жовтень 2023), опустившись до рівнів, які спостерігалися востаннє у листопаді 2010. Виробництво, відстежуване за індексом менеджерів з закупівель США (PMI), скорочується приблизно третій рік поспіль. Капітальні витрати (з виміром у некорпоративні капітальні товари, що не включають авіацію) досягли піку в середині 2022 року, потім знизилися і лише нещодавно повернулися до попередніх рівнів.

Довіра споживачів серед груп з низьким і середнім доходом впала до рівнів початку 1980-х років — коли двозначна інфляція та високі відсоткові ставки руйнували купівельну спроможність. Це стиснення економічного потенціалу, ймовірно, є найщільніше згорнутим пружиною, готовою до розкручування.

Фіскальні стимули та регуляторне полегшення: каталізатори для розвороту

Комбінація стимулюючих фіскальних заходів, ініціатив з дерегуляції та зниження інфляції має швидко повернути цю кочучу рецесію. Дерегуляція вже сприяє інноваціям у різних секторах, з провідними бенефіціарами ШІ та цифрових активів — під керівництвом Дейвіда Сакса, який став першим “Керівником з питань ШІ та криптовалют”.

Податкові пільги негайно стимулюють купівельну спроможність споживачів. Податкові знижки на чайові, понаднормову оплату праці та соціальне забезпечення цього кварталу генерують значні повернення, підвищуючи реальний розмір доступних доходів з приблизно 2% (річного показника, у другій половині 2025) до приблизно 8,3% (цього кварталу). Це становить суттєвий фіскальний стимул для балансових звітів домогосподарств.

З корпоративної сторони, політики швидкої амортизації створюють потужні стимули для капітальних витрат. Виробничі об’єкти, обладнання, програмне забезпечення і внутрішні дослідження і розробки тепер можна амортизувати на 100% у перший рік експлуатації — замість 30-40 років, як раніше. Компанії, що починають будівництво виробничих потужностей у США до кінця 2028 року, можуть одразу отримати повну амортизацію. Ця вигода з грошового потоку стала постійною у бюджеті минулого року і є ретроактивною з 1 січня 2025 року, що значно прискорює стимулювання капітальних витрат.

Враження дефляції: коли інфляція падає швидше за очікуваннями

Після наполегливого триманняся в діапазоні 2-3% протягом кількох років, інфляція за індексом споживчих цін (CPI) готується здивувати ринки знизу — потенційно ставши негативною у деякі періоди. Конвергенція кількох дефляційних сил:

Дефляція цін на енергоносії: Вартість нафти West Texas Intermediate знизилася приблизно на 53% від свого пост-пандемічного піку $124 за барель (березень 2022). В річному вимірі ціни на нафту знизилися приблизно на 22%, що створює постійний дефляційний тиск на енергомісткі сектори.

Модерація цін на житло: Ціни на нові односімейні будинки знизилися на 15% з піку у жовтні 2022. Інфляція на існуюче житло впала з річного максимуму 24% (червень 2021) до всього 1,3% наразі. Будівельники активно зменшують запаси — наразі існує близько 500 000 новозбудованих окремих будинків, що не бачили з жовтня 2007 (до фінансової кризи). Ведучі забудовники, включаючи Lennar (з 10% зниження ціни в рік), KB Homes (з 7% зниження) та DR Horton (з 3%) знижують запаси за нижчими цінами, що поступово відобразиться у розрахунках CPI із запізненням.

Дезінфляція, зумовлена продуктивністю: Непромисловий рівень продуктивності залишався стабільним на рівні 1,9% у річному вимірі у третьому кварталі — попри кочучу рецесію. Зі зростанням погодинної оплати праці на 3,2%, прирости продуктивності стримують інфляцію одиниці праці до всього 1,2%, не маючи ознак “інфляції витрат”, що характеризувала 1970-ті. Незалежні показники інфляції, такі як Truflation, нещодавно знизилися до 1,7% у річному вимірі, майже на 100 базисних пунктів нижче за офіційні дані CPI від Бюро праці США.

Поширення технологій: від інновацій до масового впровадження

Наступні роки стануть свідками безпрецедентного поширення технологій у сферах ШІ, робототехніки, енергетичного зберігання, блокчейну та платформ секвенування мульти-омікс — все переходить від ранніх інновацій до масштабного комерційного впровадження. Ця хвиля поширення спричиняє цикли капітальних витрат, яких не було з кінця 1990-х.

Інвестиції у дата-центри, за прогнозами, зростуть на 47% у 2025 році, наближаючись до $500 мільярда, а потім ще на 20% — до приблизно $600 мільярда до 2026. Це значно перевищує довоєнний тренд у $150-200 мільярдів щороку і є фундаментальним переоцінюванням продуктивного капіталу.

Витрати на навчання ШІ знижуються приблизно на 75% щороку, тоді як витрати на запуск натренованих моделей (( inference)) падають аж на 99% на рік. Це безпрецедентне поширення вартості спричинить вибуховий ріст продуктів і послуг, пов’язаних із ШІ. Впровадження ШІ серед споживачів відбувається приблизно у два рази швидше, ніж проникнення інтернету у 1990-х — вражаюче прискорення поширення технологій.

OpenAI та Anthropic є яскравими прикладами цього швидкого масштабування: обидві компанії до кінця 2025 року досягли річних обсягів доходів $20 мільярд і $9 мільярд відповідно, що становить 12,5-кратне та 90-кратне зростання порівняно з роком раніше. Спекуляції на ринку припускають, що обидві можуть вийти на IPO протягом одного-двох років для фінансування величезних капітальних інвестицій.

Як зазначила Фіджі Сімо, генеральний директор підрозділу застосувань OpenAI: “Можливості моделей ШІ значно перевищують те, що більшість людей відчуває у своєму щоденному житті, і ключ у 2026 році — закрити цю прогалину. Лідерами стануть компанії, які перетворять передові дослідження у продукти, справді корисні для людей, бізнесу та розробників.”

Прискорення продуктивності: двигун створення багатства

Якщо поширення технологій продовжить прискорюватися, продуктивність у непромисловому секторі може сягнути 4-6% щорічно — значно вище за останні тренди. Це прискорення продуктивності відкриє кілька стратегічних можливостей для корпорацій: збільшити маржу прибутку, інвестувати у R&D, підвищити зарплати працівникам або знизити ціни на продукти. Для економік, особливо Китаю, підвищена продуктивність може переорієнтувати моделі зростання від надмірних інвестицій (приблизно 40% ВВП Китаю історично, проти приблизно 20% у США) до зростання, зосередженого на споживанні — у відповідності з цілями президента Сі Цзіньпіна щодо “антиінволюції”.

Поширення продуктивності, яке забезпечується технологіями, створить безпрецедентне багатство, але потенційно підвищить рівень безробіття з 4,4% до 5,0% або вище у короткостроковій перспективі. Це безробіття, ймовірно, спонукатиме Федеральну резервну систему продовжувати знижувати ставки, що посилить поширення фіскальних стимулів по всій економіці.

За цим сценарієм номінальне зростання ВВП може залишатися в діапазоні 6-8% протягом кількох років, зумовлене зростанням продуктивності на 5-7%, розширенням робочої сили приблизно на 1% і інфляцією від -2% до +1%.

Золото, Біткоїн і долар: протилежні динаміки активів

Динаміка пропозиції Біткоїна проти золота: У 2025 році золото зросло на 65%, тоді як Біткоїн знизився на 6%. З моменту дна бичачого ринку у жовтні 2022 року золото подорожчало на 166% (з приблизно $1,600 до $4,300), часто через побоювання інфляції. Однак інша інтерпретація полягає в тому, що створення глобального багатства (MSCI World Equity Index виріс на 93% за цей період) перевищило зростання світового пропозиції золота приблизно на 1,8% щороку — створюючи новий попит.

Динаміка пропозиції Біткоїна кардинально відрізняється. Хоча його пропозиція зросла лише на 1,3% щороку за той самий період, його ціна зросла на 360%. Головна різниця: гірники золота збільшують виробництво у відповідь на зростання цін, а пропозиція Біткоїна не може цього робити. Зростання Біткоїна математично обмежене приблизно 0,82% щороку на наступні два роки, а потім ще більше сповільниться до 0,41%.

Історичні екстремуми оцінки золота: За показником співвідношення золота до грошової маси M2, поточні рівні були перевищені лише один раз за останні 125 років: у період Великої депресії початку 1930-х. Раніше цей коефіцієнт досягав піку у 1980 році, коли інфляція та відсоткові ставки сягнули двозначних значень. З історичної точки зору, оцінка золота перебуває на екстремальних рівнях.

Важливо зазначити, що періоди підвищеного співвідношення золота до M2 зазвичай передують сильним і тривалим бичачим ринкам на акціях. Після піків у 1934 і 1980 роках індекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) зріс на 670% і 1015% відповідно за наступні 35 і 21 роки — що еквівалентно середньорічним доходам у 6% і 12%. Малий капітал також демонстрував ще вищі середньорічні доходи — 12% і 13% відповідно.

Диверсифікаційні властивості Біткоїна: З 2020 року Біткоїн демонструє дуже низьку кореляцію з золотом, акціями та іншими основними класами активів — ще нижчу, ніж кореляція між S&P 500 і облігаціями. У найближчі роки очікується, що Біткоїн стане важливим інструментом диверсифікації для інвесторів, які прагнуть покращити “доходність за ризик”.

Неочікувана сила долара: Широко поширена думка стверджує, що американський унікалізм закінчується, особливо враховуючи 11%-е падіння долара у першій половині 2025 року та 9%-е зниження за весь рік — найбільше зниження за рік з 2017 року (згідно з індексом DXY).

Однак, якщо фіскальні стимули, монетарне пом’якшення, дерегуляція та технологічні прориви під керівництвом США дадуть очікувані результати, повернення інвестиційного капіталу в США має зрости відносно решти світу. Це спричинить значне зростання долара, що нагадує ралі долара у 1980-х роках за адміністрації Рейгана, коли валюта майже подвоїлася.