roelof botha та майбутнє венчурного капіталу: як тихий архітектор Sequoia переосмислив ігрову книгу VC

Декілька імен мають таку вагу у колах венчурного капіталу Силіконової долини, як roelof botha, впливова фігура, яка тихо керувала фундаментальними трансформаціями в Sequoia Capital. Його історія читається як малоймовірний план успіху в галузі, побудованій на виявленні потенціалу: від продавця у двері в Південній Африці до керівника однієї з найпрестижніших інвестиційних компаній світу. Сьогодні, у віці 48 років, roelof botha стоїть на перехресті традицій і інновацій, переосмислюючи роботу венчурного капіталу, залишаючись вірним принципам, які створили легендарну репутацію Sequoia.

Від продажу у двері до молодшого фінансового директора PayPal: малоймовірний шлях roelof botha

Шлях, яким roelof botha дійшов до керівництва Sequoia, не був намальований на традиційній карті. Вирісши у Південній Африці, він поєднував академічну досконалість із нестандартним досвідом роботи. У 22 роки він став наймолодшим ліцензованим актуарієм у історії Південної Африки — цим досягненням міг почати комфортну кар’єру в актуарних науках. Замість цього він приєднався до McKinsey за половину зарплати, керуючись амбіцією працювати міжнародно і розширювати свої горизонти.

Це рішення виявилося вирішальним. До 1998 року roelof botha вступив до Стенфордської бізнес-школи, де його траєкторія зробила несподіваний поворот. Elon Musk особисто залучив його до фінансової команди PayPal, пропозиція, яка змінила його кар’єру. Botha спочатку двічі відмовлявся, але коли економічні труднощі Південної Африки виснажили його заощадження, він зробив те, що стало його першим великим “моментом істини” — приєднався до PayPal у березні 2000 року, щоб оплатити квітневу оренду.

Що сталося далі, було вражаючим. Усього у 28 років roelof botha керував IPO PayPal і незабаром домовився про його продаж за 1,5 мільярда доларів eBay у 2002 році. Співзасновник PayPal Max Levchin згадував, що незважаючи на молодий вік, Botha поводив себе з такою вагомістю, як керівник у два рази старший: “Він дуже молодий, але виглядає серйозним у спосіб, який інші студенти бізнес-шкіл не мають.” Навіть коли журналісти і аналітики з Уолл-стріт ставили під сумнів його авторитет — “Цей хлопчик ще не відрощував волосся, що він робить на Уолл-стріт?” — його колеги і керівники мали повну довіру до його здібностей. Генеральний директор eBay Мег Вітман хотіла, щоб він залишився, але Міхаель Моріц із Sequoia Capital зробив іншу пропозицію: стати партнером у найуспішнішій у світі венчурній компанії.

Створення трек-рекорду на 10 мільярдів доларів: переможна серія інвестицій roelof botha

Перехід від швидкоплинного середовища PayPal до венчурного капіталу не був безперервним. У 2003 році технологічна індустрія ще відновлювалася після краху дот-комів, і багато венчурних фірм стикалися з портфелями під водою. Прорив roelof botha стався з YouTube — угодою, яку він очолив і яка повністю змінила його кар’єру. Зустрівшись із засновниками через свою мережу PayPal, коли компанія налічувала всього три особи, Botha зрозумів щось, що визначило його підхід до інвестування: здатність бачити повний потенціал компанії, а не лише її короткострокову цінність при виході.

Коли Google зробив пропозицію про придбання YouTube, деякі інвестори поспішили б укласти угоду. roelof botha цього не зробив. Gideon Yu, колишній фінансовий директор YouTube, згадував, що Botha наполягав на структурі, яка дозволила б компанії процвітати довгостроково, а не отримати швидкий виграш у залі засідань. “З Roelof’ом завжди дуже міцна основа і справжня зоряна північ,” — зазначив Yu. У жовтні 2006 року YouTube продав Google за 1,65 мільярда доларів, і репутація Botha як топ-інвестора у венчурному капіталі була закріплена.

Але успіх не прийшов без невдач. Між 2006 і 2009 роками roelof botha зіткнувся з низкою розчарувань: Xoom так і не досяг бажаного зростання, він пропустив Twitter повністю, а фінансова криза 2008 року випробувала його стійкість. Jawbone став однією з найдорожчих невдач венчурного капіталу. Ці важкі роки могли зламати менш досвідчених інвесторів, але засновник Sequoia Дон Валентайн попереджав Botha під час співбесіди про внутрішню реальність інвестування: “Успішні люди приєднуються до венчурного капіталу, але мають усвідомлювати, що хороше інвестування означає ризикувати у стартапах, які з більшою ймовірністю зазнають невдачі.”

Переломний момент настав, коли roelof botha вийшов із того, що він називає “долиною відчаю”, і почав ідентифікувати трансформаційні компанії. У 2009 році він відкрив Unity і Eventbrite. Наступного року — MongoDB. А у 2011 році з’явилася можливість інвестування, яка визначила його еру у Sequoia: Square. Ці компанії стали частиною його надзвичайного трек-рекорду — дев’ять IPO до 2024 року. Square (тепер Block) зросла у 10 разів після виходу на біржу, що ілюструє, чому roelof botha відстежує свої кар’єрні досягнення за допомогою особистої цілі — “109”, що означає $1 мільярд валового доходу. У 2020 році він досяг наступного рівня: $10 мільярдів у загальних доходах, що зробило його одним із найуспішніших венчурних інвесторів у світі.

Мета 109 і далі: як roelof botha трансформує модель фонду Sequoia

Що відрізняє roelof botha від інших високоефективних венчурних інвесторів — його готовність ставити під сумнів галузеву ортодоксію. На початку своєї кар’єри у Sequoia він щотижня писав “109” у кутку блокнота — практику, засновану на математичному мисленні з його актуарної підготовки. Але ця цифра означала більше, ніж ціль; вона символізувала його амбіцію створити вимірюваний, тривалий вплив. Коли він зрозумів, що Square, інвестиція, зроблена Sequoia понад десять років тому, могла б принести набагато більший дохід, якби її тримали довше, а не розподіляли серед обмежених партнерів після стандартного 10-річного циклу фонду, roelof botha почав концептуалізувати іншу модель.

Його відповіддю стала Sequoia Fund — evergreen-структура капіталу, яка радикально порушує традиції венчурного капіталу. Проблема, яку він визначив, була простою, але важливою: стандартні фонди працюють за фіксованим 10-річним циклом, вимагаючи виходів і розподілів незалежно від того, чи досягли компанії свого повного потенціалу. “Мене розчарувало, що фонд має розподіляти акції LP так рано, тоді як вони отримали б вищий дохід, якби мали можливість тримати,” — пояснив він.

Нова структура об’єднує капітал LP у більший портфель публічних компаній, зберігаючи традиційні підфондові структури, що повертають доходи — включно з частками у переможцях — назад у головний фонд. Модель дозволяє Sequoia тримати вигідні інвестиції безстроково, отримуючи складні відсотки, які стара модель систематично пропускала. Візія roelof botha отримала сильне підтвердження: 95% відповідних балансів LP були переведені у нову структуру фонду.

Революція evergreen-фонду: відповідь roelof botha на сучасні виклики венчурного капіталу

Поки roelof botha керує Sequoia (тепер один із трьох керівників разом із Doug Leone і Neil Shen), він стикається з зростаючим тиском, який допомагає вирішити модель evergreen-фонду. Індустрія венчурного капіталу розпадається. Tiger Global і подібні фірми показали, що засновники дедалі більше віддають перевагу інвесторам, які надають капітал без активної участі — менше керівництва, більше грошей. Ця філософія прямо суперечить всьому, у що вірить roelof botha щодо ролі інвестора.

“Найбільша загроза, яку я бачу зараз — це мати гроші без поради,” — прямо заявив roelof botha. Його занепокоєння відображає десятиліття досвіду спостереження за тим, як участь інвестора формує результати. На відміну від багатьох VCs, які спеціалізуються у вузьких секторах, roelof botha працює як справжній універсал, займаючи посади у ради директорів компаній у сферах споживчого сектору (23andMe, Unity), підприємництва і охорони здоров’я. Партнер Sequoia Jess Lee зазначила, що roelof botha має рідкісну якість: здатність “мріяти з засновниками” про можливості, що виходять за межі сучасних ринкових реалій.

Коли Unity була невеликою ігровою платформою, мало хто уявляв мобільний геймінг, AR/VR і 3D-екосистему, яка з’явиться. roelof botha це бачив. Коли Phil Libin створив свою відеоконференційну аплікацію mmhmm після виходу з Evernote, він першим зателефонував roelof botha. Генеральний директор 23andMe Anne Wojcicki похвалила його поєднання інтелектуальної строгості і щирої залученості: “Він був дуже конструктивним у спосіб, що йде всупереч репутації деяких VC-фірм.”

Проте цей практичний, орієнтований на засновників підхід має парадокс. У епоху, коли деякі засновники прагнуть капіталу від інвесторів без участі у раді директорів, модель roelof botha ризикує здаватися застарілою. Можливо, його інновація з evergreen-фондом виявиться передбачливою. Останні корекції ринку похитнули оцінки пізніх стадій і змусили засновників переосмислити фундаментальні питання: чи побудували вони захищені бізнеси? Чи зможуть вони вижити, коли капітал звужується? Компанії, які отримали всебічне керівництво інвесторів, раптом здаються більш привабливими.

Коли готівка закінчується, порада залишається evergreen: roelof botha про майбутнє керівництва VC

Філософія керівництва roelof botha сформувалася під час його власної “долини відчаю” приблизно у 2008-2009 роках. У той період його колега Doug Leone приніс йому домашній песто з власного саду — жест, який roelof botha пам’ятає не стільки за їжею, скільки за те, що він символізував: команду, яка підтримує один одного у важкі часи. Цей досвід сформував його підхід до керівництва наступним поколінням інвесторів Sequoia. Коли партнери сумніваються у своїх інвестиціях і ставлять під сумнів свої інстинкти, roelof botha забезпечує і автономію, і обмеження — “достатньо мотузки, щоб я міг розібратися сам, але й достатньо обмежень, щоб не зійти з курсу,” — пояснює він.

Його особиста історія — від продавця Tupperware до фінансового директора PayPal і керівника Sequoia — втілює урок, який roelof botha тепер передає: витривалість важливіша за досконалість. Він відкрито говорить про свої невдачі: Whisper так і не став наступним Instagram; TokBox продали за менше, ніж його фінансування; Jawbone став однією з найдорожчих помилок венчурного капіталу. “Це частина краси цієї галузі,” — розмірковує roelof botha. — “Навіть якщо ви зробите велику помилку, завтра з’явиться ще один успіх, бо люди починають цікаві нові компанії. Якщо ви готові проглотити своє розчарування і знову сісти на велосипед, ви можете спробувати ще раз.”

У 48 років roelof botha став рідкісною фігурою у венчурному капіталі: особою, яка викликає повагу, не прагнучи до публічності. Anne Wojcicki із 23andMe описала його стиль як схожий на Обаму — розумний, зібраний і цілком впевнений у собі. Він рідко твітить, не шукає уваги медіа і уникає performative аспектів сучасної VC-культури. Але його вплив виходить далеко за межі стін Sequoia. Питання, які він підняв щодо структур фондів, компаній, які він підтримує, і філософії, яку він втілює — що довгострокова підтримка створює кращі результати, ніж транзакційний капітал — змінюють уявлення всієї галузі про венчурне інвестування.

Перед ним стоїть виклик — чи зможе Sequoia зберегти свою позицію як найвпливовіша у світі венчурна компанія, поки галузь розвивається навколо неї. Мало хто з інституцій зберігає лідерство протягом 50 років, і ще менше — постійно інноваційні. Але трек-рекорд roelof botha свідчить, що він розуміє одну фундаментальну істину: наймогутніший інвестор — це не той із найбільшим капіталом, а той, до кого засновники хочуть повернутися, коли все стає важким. Як він часто каже, готівка може закінчитися, але порада — справжня, заслужена, заснована на досвіді — залишається вічною.