Акції зростають на тлі повернення Трампа до тарифів, але криптовалютна бульбашка залишається під тиском

21 січня ринки зазнали драматичного розвороту, що виявив глибші структурні вразливості під поверхнею. Поки європейські інвестори ще приходили до тями від загроз тарифів і відтоку капіталу, Трамп оголосив про скасування мит на вісім європейських країн, стверджуючи, що було досягнуто “структурний” домовленість щодо Гренландії. Столичний ринок вибухнув з полегшенням: індекс Dow підскочив на 1.21% до 49,077, S&P 500 піднявся на 1.16% до 6,875, а Nasdaq здобув 1.18% до 23,224. Однак, хоча традиційні акції різко відновилися, стримана реакція сектору криптовалют сигналізує про тривожний розрив — один, що підкреслює вразливість крипто-бульбашки при зміні настроїв ризику.

Ефект TACO: коли політичний шок відкриває вразливість ринку

Це був класичний випадок “TACO” (Trump Announcement Causes Overreaction). Лише за 24 години до цього Трамп погрожував накласти 10% мита на Данію, Норвегію, Швецію, Францію, Німеччину, Великобританію, Нідерланди та Фінляндію. Паніка прокотилася по світових ринках. ЄС підготував €93 мільярди у відповідних заходах, данські пенсійні фонди оголосили про намір позбавитися американських казначейських облігацій, а капітал ринувся з доларових активів. Індекс S&P 500 впав на 2.06% — найгірший спад з жовтня минулого року.

Потім настала реверсія. Перед Давосом Трамп різко пом’якшив свою позицію, знявши загрози тарифів, водночас стверджуючи, що “Гренландія є життєво важливою для національної безпеки США” і це буде вирішено через переговори, а не військову силу. Стратеги Goldman Sachs швидко переосмислили цей наратив: “Ринки недооцінювали гнучкість Трампа у переговорах. Загрози тарифів більше стосувалися важелів впливу, ніж політики.” Переклад: продавайте страх, купуйте на зниження. Однак цей різкий поворот сам по собі є попередженням. Волатильність, викликана політикою, такого масштабу відкриває, наскільки тонко закріплені нинішні ринкові оцінки.

Ралі ризикових активів — але крипто відстає

Відновлення акцій очолили сектори, найбільше постраждалі під час паніки: акції напівпровідникових компаній зросли, оскільки геополітичний ризик зменшився. Nvidia піднялася майже на 3%, відновивши більшу частину свого 4%-го зниження попередньої сесії. Індекс технологічних компаній Magnificent Seven піднявся на 0.98%, Tesla додала майже 3%, а Google здобула близько 2%. Лідером Dow став Amgen з майже 4%-м зростанням. Навіть китайські ADR, такі як Baidu, піднялися більш ніж на 8%.

Але саме тут стає очевидною структурна слабкість крипто-бульбашки. Поки акції рішуче відновилися, Bitcoin підріс лише трохи, застрягши в діапазоні $87,900–$90,000 — і останні дані (станом на 26 січня) показують BTC на рівні $87.92K, що на 0.86% менше за 24 години. Ethereum і Solana слідували подібною схемою: ETH — $2.90K (-1.66% за день), а SOL — $122.45 (-3.55% за день). Обсяг торгів залишався низьким. Ця динаміка “більше вниз, менше вгору” прямо суперечить наративу, що криптовалюти є “цифровим золотом” або надійним захистом від волатильності акцій.

Цикл ліквідацій і обережність інституцій

Дані Coinglass свідчать про $630 мільйонів загальних ліквідацій у перпетуальних контрактах криптовалют за 24 години, що торкнулися 140 000 трейдерів. Хоча це менше за рівень попереднього дня, постійне розгортання позик із використанням важелів свідчить про те, що інституційні гравці залишаються обережними. Більш показовим є те, що BlackRock’s IBIT і Grayscale’s GBTC зазнали значних відтоків навіть під час відновлення акцій, що свідчить про те, що інституційні інвестори зменшують, а не нарощують крипто-екози.

Ця модель відображає фундаментальну асиметрію. Під час продажів акцій через геополітичний страх криптовалюти падають, оскільки трейдери зменшують важелі і ризик-оф настрій є безроздільним. Під час відновлення акцій через деескалацію конфліктів крипто не бере участі суттєво, оскільки інституційний попит залишається приглушеним — трейдери закривають важелі, а не додають їх. Таким чином, крипто-бульбашка відкриває свою справжню природу: це не альтернативний клас активів, а високоризикована, важелезна ставка на апетит до ризику, що не дає ані альфу, ані диверсифікації.

Зліт золота тримається, облігації коливаються глобально

Золото короткочасно прорвалося вище $4,800 під час пікових хвиль безпеки, але потім відкотилося до близько $4,650, оскільки повернення Трампа щодо тарифів зменшило потоки хеджування. Однак основний тренд залишається міцним. Аакеш Доші, керівник стратегії золота в State Street Global Advisors, зазначив, що незважаючи на внутріденну волатильність понад $150, “загальний тренд залишається незмінним. Прорив понад $5,000 за унцію до 2026 року вже не здається неможливим.” Попит з боку центральних банків продовжує закріплювати ціни — Польща нещодавно схвалила купівлю 150 тонн золота, підвищивши загальні резерви до 700 тонн. Після минулорічного зростання на 67% і додаткового 6%-го приросту цього року до середини січня, структурний випадок для золота залишається цілісним.

Облігаційні ринки, навпаки, подавали більш туманні сигнали. Доходність 10-річних казначейських облігацій знизилася незначно до 4.28%, але залишається в підвищеному діапазоні з вересня 2025 року. Більш тривожно: доходність 10-річних японських JGB знизилася на п’ять базисних пунктів до 2.32%, але лише після короткочасного прориву 4% на довгостроковому сегменті (40 років) — технічному рівні, який раніше вважався неможливим. Міністр фінансів Японії Шунічі Кавамура закликав до спокою, але ринки залишаються скептичними. Тимчасова стабілізація, ймовірно, є короткочасним закриттям коротких позицій, а не фундаментальним перезавантаженням. Тим часом, датський пенсійний фонд AkademikerPension не скасував своє рішення повністю виходити з казначейських облігацій США до кінця місяця, що свідчить про те, що європейські інституційні інвестори змінюють свою позицію з емоційної реакції на структурне переорієнтування.

Вразливість крипто-бульбашки

Що справді показала реверсія 21 січня — це не непередбачуваність Трампа, а вразливість глобальної системи, що функціонує в умовах тривалої політичної невизначеності та погіршення фіскальної ситуації. Крипто-бульбашка цілком вписується у цю картину.

Цінові рівні активів у криптовалютах значно зросли у передчутті сприятливих регуляторних і монетарних умов. Однак під цим оптимізмом ховається небезпечна залежність: вся екосистема залишається дуже чутливою до циклів важелів, змін інституційних настроїв і макрополітичних реверсів — саме таку волатильність ми спостерігали за один день. Коли ця волатильність запускається, важелі продавців змушують їх виходити з позицій, і відсутність стабілізуючого інституційного попиту стає очевидною.

Головна проблема полягає в тому, що крипто-бульбашка позбавлена грошового потоку або дивідендної підтримки, що могло б виправдати її оцінки під час ризик-оф настроїв. Під час падіння акцій інвестори хоча б володіють продуктивними активами або можуть прив’язати оцінки до майбутніх прибутків. Крипто ж не пропонує нічого з цього. Це чисто гра на імпульсі та настрої — і цей імпульс може змінитися миттєво, як показала 21 січня.

Майбутнє: нависають структурні ризики

Наступні тижні випробують, чи триматиметься відновлення 21 січня, чи знову з’являться глибші тріщини. Очікування зниження ставок ФРС вже знизилися — ф’ючерси тепер закладають лише 47 базисних пунктів зниження протягом 2026 року, порівняно з 53 бп наприкінці року. Більшість економістів очікує стабільності ставок у першому кварталі, з можливими зниженнями після закінчення каденції Пауелла у травні.

Очікується, що виступ Трампа на Давосі буде ретельно відслідковуватися. Якщо напруженість щодо Гренландії знову розгориться або з’явиться нова волатильність японських облігацій, світовий довгостроковий борг може знову зазнати потрясінь. Але більш структурною проблемою є: зростаючий фіскальний дефіцит США, зростаючий скептицизм Європи щодо кредитоспроможності долара та крихкий глобальний борговий бульбашка, що напружується під тривалим високим рівнем відсоткових ставок — ці питання не вирішуються тарифними оголошеннями.

М’яка реакція криптовалютного ринку на минулотижневе відновлення акцій — це не дрібна технічна особливість. Це видимий симптом більшого захворювання: крипто-бульбашка дедалі більше віддалена від фундаментального попиту, дедалі більше залежить від важелів і настроїв, і дедалі вразливіша, коли політичні несподіванки проривають апетит до ризику. Коли настане наступний TACO — і він обов’язково настане — здатність крипто-сектору триматися на плаву буде серйозно випробувана. Для інвесторів, що тримають криптовалюту, ця реверсія 21 січня має стати суворим нагадуванням: бульбашки зазвичай не спускаються м’яко, а вразливість часто ховається під одноденним ейфорією.