Принципи ринку Рея Даліо 2025: Чому золото зросло у ціні, а валюти послабшали

Як рік закінчується і ринки стабілізуються після бурхливого 2025 року, мало хто має більше ваги у тлумаченні макроекономічного ландшафту, ніж Рей Даліо. Легендарний засновник Bridgewater Associates давно працює на основі систематичної системи інвестиційних принципів, застосовуючи аналіз, заснований на даних, для розкриття складних рухів ринку. Його підсумкові спостереження за рік відкривають щось, що більшість інвесторів пропустила: справжня історія 2025 року полягала не у американських технологічних акціях, а у драматичній перебудові глобального багатства через валютні коливання та стратегічне переорієнтування активів.

Хоча основні ЗМІ хвалили американські акції та акції AI як найбільших переможців року, глибше дослідження принципів, що керують ринковою динамікою, розповідає іншу історію. Найбільші передачі багатства відбулися через валютну волатильність і зростання дорогоцінних металів — рухи, що виявили фундаментальні зміни у способі розподілу ризику глобальним капіталом.

Реальність девальвації валюти: виклик традиційним ринковим принципам

Інвестиційні принципи Рея Даліо починаються з простого спостереження: коли валюти знецінюються, доходи від інвестицій стають спотвореними, якщо їх вимірювати у цій валюті. У 2025 році цей принцип виявився драматичним чином.

Долар США суттєво послабшав щодо основних резервних валют і особливо щодо золота. Проти японської ієни долар впав на 0,3%; проти китайського юаня — на 4%; проти євро — на 12%; проти швейцарського франка — на 13%; і проти золота — на 39%. Якщо дивитися через цю валютну призму, доходи від інвестицій розповідають зовсім іншу історію, ніж головні цифри.

Розглянемо повідомлений 18% дохід S&P 500 у доларовому вираженні. Але тут важливо зрозуміти валютні принципи: для інвесторів у ієну цей дохід становив 17%; для юаню — 13%; для євро — всього 4%; для швейцарського франка — лише 3%; і з точки зору інвестора у золото, S&P 500 фактично знизився на 28%. Це явище відображає один із ключових принципів Даліо: ваші інвестиційні доходи мають сенс лише тоді, коли їх вимірювати у валюті, якою ви фактично користуєтесь.

Наслідки глибші за просту арифметику. Коли внутрішня валюта слабшає, внутрішнє багатство фактично зменшується, купівельна спроможність знижується, а імпортні товари стають дорогими, тоді як внутрішні — дешевшими для міжнародних покупців. Ця динаміка створює лагові ефекти, що поширюються через інфляцію, глобальні торговельні моделі та споживчі рішення — ефекти, які зазвичай розгортаються протягом кварталів і років, а не тижнів.

Зліт золота на 65%: підтвердження принципів диверсифікації

На тлі слабкості фіатних валют золото стало домінуючим активом року з приголомшливим доходом у 65% у доларовому вираженні. Це не було випадковістю; це відображає фундаментальний принцип, що лежить в основі здорового портфельного будівництва: необхідність у некорельованих активах, що зберігають багатство під час девальвації валюти.

Порівняння показників золота з доходами від акцій ілюструє виклик, що стоїть перед традиційними інвесторами. Хоча S&P 500 приніс 18% у доларовому вираженні, 65% доходу від золота — це перевага у 47 відсоткових пунктів. З точки зору глобального інвестора, що тримає сильні валюти, цей розрив зменшився, але залишився суттєвим. Європейські інвестори побачили, що їхні прибутки від акцій перевищили американські на 23%, тоді як золото й досі демонструвало виняткові результати — підтвердження того, що диверсифікація портфеля за класами активів і географією захищає багатство під час системних зсувів.

Ринок облігацій ще більше підкреслив силу валютних принципів. 10-річні казначейські облігації США принесли 9% у доларовому вираженні, але зазнали -34% у золотих термінах. Навіть у євро і франках облігації стали негативними, що пояснює, чому міжнародні інвестори все більше сумніваються у привабливості американського фіксованого доходу, незважаючи на вищі номінальні доходності.

Недоотримання ринку США: коли географічна диверсифікація перемагає секторну концентрацію

Один із найпоказовіших даних 2025 року — це недоотримання американського ринку порівняно з міжнародними. Європейські акції випередили американські на 23%, китайські — на 21%, британські — на 19%, японські — на 10%. Ринки країн, що розвиваються, принесли ще більш вражаючі 34%.

Ця географічна перебудова сталася попри сильне зростання прибутків у США. Компанії S&P 500 показали 12% зростання прибутку, що зумовлено 7% зростанням продажів і вражаючим покращенням маржі на 5,3% — частка, яку зростання продажів склало 57% від зростання прибутку, а розширення маржі — 43%. Мегакап-технології “Величезна сімка” ще більше випередили з 22% зростанням прибутку, тоді як решта 493 компанії S&P 500 все ще досягли поважного 9% зростання.

Проте навіть із сильними фундаментальними показниками американські акції не могли конкурувати з капіталом, що тік у міжнародні ринки. Це розходження відкриває важливий принцип: оцінки та потоки капіталу важливіші за зростання прибутків самі по собі. Поточні коефіцієнти P/E американських акцій були високими, кредитні спреди стиснулися до екстремальних мінімумів, а розрахунки Даліо щодо очікуваних премій за ризик акцій показували лише 4,7% річних доходів — нижче за 10-й відсотиль історичних значень — у порівнянні з приблизно 4,9% доходів за облігаціями. Премія за ризик акцій фактично зникла, залишаючи мало простору для зростання понад базові рівні відсоткових ставок.

Політична економіка: переформатування ринків під керівництвом держави

Розуміння рухів ринків 2025 року вимагає врахування політичної економії — ще одного принципу, який Даліо підкреслює у своїй системі. Політика адміністрації Трампа стала яскравим зсувом від вільного ринкового капіталізму до державного керованого капіталізму, де уряд активно формує економічні результати через втручання.

Адміністрація застосовувала кілька механізмів: значне стимулююче фіскальне політику, послаблення регуляцій для розблокування капіталу, зменшення виробничих бар’єрів, стратегічні мита для захисту внутрішніх виробників і збільшення федеральних доходів, цільову підтримку ключових промислових секторів. Ці політики явно сприяли капіталістичному класу — топ-10% багатих, що отримують доходи переважно від капіталу та зростання активів. Цей концентрований ефект багатства чітко проявився у 2025 році: прибутки від зростання акцій переважно йшли до високонеттої частки населення, тоді як працівники з низькими доходами залишалися з проблемами з купівельною спроможністю та інфляцією.

Ця нерівність створює політичний конфлікт, що визначатиме 2026–2028 роки: багаті відчували оптимізм щодо капіталовкладень і накопичення багатства, тоді як нижні 60% залишалися глибоко занепокоєними з приводу зниження купівельної спроможності та інфляції. Така різниця зазвичай передвіщає політичну нестабільність. Історичні принципи свідчать, що тривале однопартійне домінування стає нестійким, якщо правлячі сили не здатні забезпечити спільне процвітання. Міжнародні вибори 2026 року ймовірно поставлять під сумнів більшість Трампа у Конгресі, що може спричинити напружену боротьбу за президентство у 2028.

Геополітична перебудова: від правилової системи до конкуренції за владу

Доповнюючи політичні зміни, 2025 рік ознаменував собою фундаментальну геополітичну перебудову — перехід від багатосторонності (правила, що регулюють міжнародний порядок) до односторонності (конкуренція за владу). Це проявилося у кількох напрямках:

• Збільшення військових витрат країн для забезпечення безпеки
• Посилене застосування економічних санкцій як інструментів геополітики
• Посилення дезінтеграції та повернення виробництва додому
• Зростання протекціонізму і зменшення міжнародної торгівлі
• Інвестори віддавали перевагу захисним активам, зокрема золоту, через конфлікти

Ці процеси створили суперечливі потоки капіталу: США залучали іноземні прямі інвестиції, але одночасно зменшували попит на активи у доларах, казначейські облігації та акції. Капітал одночасно йшов у продуктивні активи США і виходив із фінансових активів у доларах — нюанс, що пояснює слабкість валюти при одночасному сильному ринковому зростанні американських акцій.

Концепція великого циклу: контекст 2025 року у систематичних принципах Даліо

Рей Даліо давно пропагує розуміння ринків через свою концепцію “Великого циклу” — детально описану у його книзі “Як країни збанкрутівають”. Цей системний підхід до аналізу боргів, валюти, економічного зростання і політичної стабільності дає шаблон для інтерпретації, здавалося б, різних тенденцій 2025 року.

Принципи Великого циклу свідчать, що накопичення боргів, девальвація валюти і політична поляризація зазвичай рухаються разом. 2025 рік став ідеальним підтвердженням: масивне фіскальне стимулювання підвищило ціни активів, слабкість валюти відображала боргозалежні витрати, а політичні розбіжності посилилися з концентрацією багатства. Ці динаміки залишаються на курсі відповідно до шаблону Великого циклу, що передбачає подальшу волатильність.

Здається, що політика ФРС щодо зниження ставок для підтримки цін активів створює моральний ризик — заохочуючи позики, тоді як оцінки активів вже враховують оптимістичні сценарії. Постає питання, чи зможе ФРС підтримувати зниження ставок без спровокування додаткової інфляції і слабкості валюти, або ж тиск на ставки змусить її повернутися до більш жорсткої політики, незважаючи на економічні виклики.

Технології як руйнівна сила: бульбашка AI у рамках принципів

Штучний інтелект став трансформаційною технологією 2025 року, що визначила значну частину результатів “Величезної сімки” і захопила уяву ринку. Однак застосовуючи принципи Даліо до аналізу бульбашки, слід бути обережним: нинішній бум AI має класичні ознаки ранньої стадії бульбашки — екстремальний ентузіазм, концентрацію (мегакап-технології), розтягнуті оцінки і припущення про надзвичайні майбутні грошові потоки.

Історичні закономірності свідчать, що трансформаційні технології приносять надзвичайні доходи раннім інвесторам, але часто руйнують цінність для пізніх учасників, коли конкуренція посилюється і оцінки нормалізуються. Щоб управляти цим ризиком, потрібно диверсифікувати і мати реалістичні уявлення про те, скільки продуктивності AI дійсно переходить корпораціям і працівникам, і скільки з цього оподатковується або залишається у вигляді прибутку.

Застосування інвестиційних принципів Даліо: навігація у невизначеності попереду

Для інвесторів, що прагнуть орієнтуватися у 2026 і далі, основні принципи Даліо пропонують керівництво:

Систематична диверсифікація: розподіляйте активи між класами (акції, облігації, золото), регіонами (США, розвинена міжнародна, країни, що розвиваються) і валютами, щоб захиститися від концентрованих ставок на один сценарій. У 2025 році валютні рухи показали, що регіональна диверсифікація сама по собі недостатня; валютна позиція має велике значення.

Розуміння оцінок і премій за ризик: поточні премії за ризик у акціях (4,7% очікуваних доходів) і кредитних спредах (дуже стиснені) залишають мало простору для зростання. Це свідчить про зниження очікуваних доходів і високий ризик зниження, якщо зміниться настрій або знизиться економічне зростання.

Хеджування валютних ризиків: для інвесторів із локальною валютною орієнтацією Даліо наголошує на важливості валютних стратегій хеджування, що враховують особистий рівень ризику і цілі доходу. Неврахування знецінення валюти зменшує доходи навіть при зростанні активів.

Моніторинг політичної економії: розподіл економічних вигод між капіталом і працею, що відображається у політичних напруженостях, суттєво впливає на стабільність ринків і довгострокову прибутковість. Ліві політичні рухи ймовірно прагнутимуть підвищити податки і зарплати, тоді як праві — зосередитися на накопиченні капіталу — цей конфлікт формуватиме політику і оцінки.

Довгострокова перспектива понад короткостроковий шум: принципи Великого циклу свідчать, що короткострокові рухи ринку здаються випадковими, тоді як довгострокові — відображають фундаментальні дисбаланси. Створення системних, добре протестованих інвестиційних моделей, а не реакція на щоденні коливання, дає кращі результати.

Висновок: Принципи — керівництво через складність

Аналіз ринків 2025 року, заснований на систематичних інвестиційних принципах Даліо, показує, що найбільша історія року полягала не у домінуванні США у технологіях, а у складній взаємодії валютної слабкості, перерозподілу капіталу, політичної економії і геополітичної перебудови. Розуміння цих принципів — а не слідування за головними новинами — дозволяє інвесторам правильно позиціонуватися для майбутніх змін.

Дані 2025 року підтверджують те, що свідчать принципи Даліо: ринки слідують моделям, пов’язаним із борговими циклами, валютною динамікою, політичною стабільністю і технологічними руйнуваннями. Для тих інвесторів, що прагнуть глибоко вивчати ці принципи і систематично їх застосовувати, а не гнатися за минулорічними перемогами, шлях до кращих довгострокових результатів стає яснішим. Як зазначає Даліо, найважливішою здатністю є здатність приймати незалежні, принципово обґрунтовані інвестиційні рішення, а не перекладати цю відповідальність на інших.