Що визначає реальну вартість криптовалют: FDV проти ринкової капіталізації

Коли ви інвестуєте у криптовалютний проект, ви стикаєтеся з двома ключовими показниками: повністю розбавленою оцінкою (FDV) та ринковою капіталізацією. Ці два показники у криптовалютному секторі часто викликають плутанину, але вони відображають зовсім різні аспекти вартості проекту. Розуміння різниці між FDV і ринковою капіталізацією — це перший крок до більш обґрунтованих інвестиційних рішень у криптовалютах.

Розуміння FDV у криптовалютних інвестиціях

Повністю розбавлена оцінка (FDV) представляє потенційну ринкову вартість криптопроекту, якщо б усі токени, включно з ще не випущеними, перебували в обігу. Це схоже на оцінку вартості будинку, який ще будується. Ви бачите поточну частину, але розумієте, що в майбутньому будуть додані нові кімнати, що вплинуть на загальну вартість.

На відміну від циркулюючої пропозиції (кількості токенів, доступних зараз для торгівлі), FDV враховує повну кількість токенів — як існуючих, так і тих, що ще будуть випущені через механізми передачі прав, стейкінгу або майнінгу. Ripple поступово випускає XRP, Tezos нагороджує учасників через стейкінг XTZ, а Bitcoin мотивує майнерів захищати мережу через нові емісії. Всі ці механізми означають, що майбутня пропозиція токенів може суттєво розширюватися.

Тому для інвесторів FDV дає відповідь на питання: якою буде вартість проекту при повному розбавленні пропозиції? Це необхідно знати для оцінки довгострокового потенціалу та ризиків розбавлення.

Як розраховується FDV: формула та практичні приклади

Розрахунок FDV насправді надзвичайно простий. Використовується одна базова формула:

FDV = Загальна кількість токенів × Поточна ціна одного токена

Розглянемо компоненти:

• Загальна кількість токенів — це максимальна кількість токенів, яка коли-небудь буде випущена проектом. Це включає вже циркулюючі токени, заблоковані токени, зарезервовані на майбутнє і ще не створені.

• Поточна ціна токена — це ринкова вартість на момент розрахунку, яка постійно змінюється залежно від попиту і пропозиції.

Розглянемо конкретний приклад. Припустимо, нова криптовалюта XYZ має загальне пропозицію в 1 мільярд токенів, з яких в обігу знаходиться 500 мільйонів, а поточна ціна становить $0,5:

FDV = 1 млрд токенів × $0,5 = $500 млн

Одночасно ринкова капіталізація буде розраховуватися за формулою:

Ринкова капіталізація = Циркулюючі токени × Поточна ціна = 500 млн × $0,5 = $250 млн

Видно, що FDV ($500 млн) у два рази перевищує ринкову капіталізацію ($250 млн), що свідчить про значний потенціал розбавлення у майбутньому.

FDV проти ринкової капіталізації: реальні дані

Тепер розглянемо конкретні приклади із реальної практики криптовалютного ринку.

Bitcoin (BTC) — найкапіталізованіший криптоактив. Станом на січень 2026 року його показники такі:

• Ринкова капіталізація: $1,766 трлн
• FDV: $1,766 трлн
• Поточна ціна: $88,38K
• Максимальне пропозиція: 21 млн токенів

Цікаво, що у Bitcoin ринкова капіталізація майже дорівнює FDV, оскільки більша частина з 21 млн токенів вже в обігу, і графік емісії добре відомий.

XRP (Ripple) демонструє іншу картину:

• FDV: $190,67 млрд

Тут FDV відображає повний потенціал проекту за умови випуску всіх закладених токенів.

NEXO — платформа децентралізованого кредитування:

• Ринкова капіталізація: $958,60 млн
• FDV: $958,60 млн
• Загальна кількість токенів: 1 млрд
• Циркулюючі токени: 1 млрд

У цьому випадку практично всі токени вже випущені, тому ринкова капіталізація збігається з FDV.

Чотири сценарії: як інтерпретувати співвідношення FDV і ринкової капіталізації

Співвідношення між FDV і ринковою капіталізацією вказує на інвестиційний профіль проекту:

Низька ринкова капіталізація, високий FDV: Проект має низьку поточну вартість, але великий потенційний розрив між циркулюючим і повним пропозицією. Це може виглядати як «прихована перлина», але вимагає уважної оцінки — майбутнє розбавлення може призвести до зниження ціни токена.

Висока ринкова капіталізація, низький FDV: Поточна вартість проекту висока, а майбутнє розбавлення незначне. Це може свідчити про завищену оцінку ринком або про те, що проект вже пройшов фази інтенсивної емісії.

Низька ринкова капіталізація, низький FDV: Проект має слабкі показники як за поточною вартістю, так і за потенціалом. Це може бути новий, проблемний проект із низькими перспективами успіху.

Висока ринкова капіталізація, високий FDV: Проект має сильну поточну вартість і високий потенціал зростання. Зазвичай це ознака зрілого, успішного проекту, але інвестор все одно має переконатися, що високий FDV не стане причиною майбутнього зниження ціни через розбавлення.

Стратегії інвесторів: коли покладатися на FDV

Для прийняття обґрунтованого інвестиційного рішення у криптовалютах потрібно розглядати FDV у контексті інших факторів.

Використовуйте FDV для довгострокового аналізу. FDV показує максимальний потенціал проекту за умови, що всі токени випущені. Це корисно при оцінці довгострокового розбавлення володінь інвестора.

Порівнюйте FDV і ринкову капіталізацію. Великий розрив між цими показниками вказує на значне майбутнє розбавлення. Використовуйте це для розрахунку потенційного зниження ціни при повній емісії.

Враховуйте графік випуску токенів. FDV передбачає, що всі токени випущені одразу, але на практиці емісія може розтягуватися на роки. Чим довше період випуску, тим нижчий ризик різкого розбавлення.

Не ігноруйте поточну ринкову капіталізацію. Вона показує поточну оцінку ринку, тоді як FDV — це лише теоретичний сценарій. Обидва метрики потрібні для повної картини.

Ризики залежності від FDV при виборі крипто-активів

Попри корисність, FDV має значні обмеження, і сліпа опора на цей показник може призвести до помилок.

FDV передбачає статичну ціну. Формула виходить із того, що ціна токена залишиться незмінною при випуску нових токенів. У реальності збільшення пропозиції зазвичай чинить тиск на ціну, особливо якщо попит не зростає пропорційно.

FDV не враховує динаміку випуску. Багато проектів випускають токени нерівномірно. Невеликий потік нових токенів може не сильно вплинути на ціну, але масовий випуск у короткий період створює ризик колапсу ціни. FDV усереднює цей ризик і втрачає важливі нюанси.

Ігнорування ринкових факторів. FDV фокусується лише на числах пропозиції і ціни, повністю ігноруючи конкуренцію на ринку, зміни у регулюванні, технологічні досягнення проекту або його комерційний стан.

Токени можуть бути спалені або заморожені. Проект може ухвалити рішення про спалення частини токенів або їх невизначене замороження, що знизить реальне загальне пропозицію. FDV не відображає такі сценарії.

Ринкове сприйняття змінюється. Навіть якщо FDV залишається незмінним математично, ринкове сприйняття проекту може кардинально змінитися, впливаючи на ціну незалежно від моделі емісії.

Правильний підхід: FDV у складі комплексного аналізу

FDV — це цінний інструмент для оцінки довгострокового потенціалу криптовалютного проекту, але його не можна використовувати ізольовано. Умілий інвестор розглядає FDV разом із:

• Ринковою капіталізацією — для розуміння поточної оцінки
• Графіком випуску токенів — для оцінки швидкості розбавлення
• Командою і історією проекту — для оцінки шансів на успіх
• Технологією і використанням — для розуміння практичної цінності
• Конкурентною позицією — для оцінки ринкового потенціалу

Комбінуючи ці показники, ви отримуєте повну картину криптовалютного активу і можете приймати більш обґрунтовані рішення. FDV у цьому контексті стає корисним елементом аналізу, а не єдиним орієнтиром для інвестицій.