Інакше кажучи, перемога Біткойна у 2025 році полягає не у ціні, а у впровадженні системи — говорить Майкл Сейлер у стратегії цифрового кредитного ринку Strategy

Strategy創設ник та голова правління Майкл Сейлер у найновішому інтерв’ю на подкасті «What Bitcoin Did» підкреслив, що фундаментальний успіх Біткойна полягає не у короткострокових коливаннях цін, а у еволюції інституційного прийняття та розвитку інфраструктури. Він зазначив, що 2025 рік став історичним поворотним пунктом для індустрії Біткойна.

За аналізом Сейлера, досягнення 2025 року — це не просто зростання ціни, а встановлення легітимності Біткойна у всій фінансовій системі. Компанії, що володіють Біткойном на балансі, зросли з 30–60 у 2024 році до приблизно 200 наприкінці 2025 року, і саме це зміцнення фундаментальних основ є справжньою перемогою.

Швидкий розвиток інституційної бази: 200 компаній володіють Біткойном

Перехід ринку Біткойна зумовлений кількома одночасними інституційними здобутками. Першим є відродження страхової галузі. У 2020 році, коли Сейлер купив Біткойн, страхові компанії розірвали контракти односторонньо. Протягом наступних чотирьох років ці компанії володіли величезними балансами, але навіть сплатити 40 мільйонів доларів страхових премій було важко. Однак у 2025 році ситуація кардинально змінилася: страхові послуги знову стали доступними, і володіння компаній Біткойном отримало легітимність.

Другим важливим здобутком стала зміна облікових принципів. Впровадження справедливої вартості (Fair Value Accounting) дозволило компаніям враховувати нереалізовані капітальні прибутки як прибутки. Раніше багато компаній стикалися з проблемами альтернативного мінімального податку (AMT), але у 2025 році ця проблема була вирішена завдяки активній державній політиці. Іншими словами, уряд усунув податкові перешкоди для компаній, що володіють Біткойном.

Ще більш важливим є офіційне визнання з боку уряду. У 2025 році уряд США офіційно визнав Біткойн «ключовим і найбільшим цифровим товаром». Це визнання мало не лише символічне значення, а й спричинило практичні зміни.

Інтеграція з банківською системою та зрілість деривативного ринку

Особливу увагу привертає інтеграція з банківською системою. На початку року можна було отримати лише 5 центів кредиту під заставу 1 мільярда доларів у Біткойнах. Однак до кінця року більшість провідних американських банків почали видавати кредити під заставу IBIT (iShares Bitcoin Trust ETF), а близько 25% банків планують почати кредитування безпосередньо під заставу Біткойна. На початку 2026 року JPMorgan Chase і Morgan Stanley вже обговорюють операції купівлі-продажу та обробки Біткойна.

Міністерство фінансів також дало позитивні рекомендації щодо включення криптоактивів до балансів банків. Лідери Комісії з товарних ф’ючерсів (CFTC) і Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) активно підтримують Біткойн і криптоактиви.

Зрілість інфраструктури ринку також прискорюється. На Чиказькій товарній біржі (CME) розвивається комерціалізація деривативів на Біткойн, запроваджено механізми обміну Біткойна на IBIT на суму 1 мільйон доларів і навпаки. Важливо, що цей обмін є безподатковим. Іншими словами, уряд фактично визнав еквівалентність Біткойна та ETF.

Короткострокові прогнози цін безглузді, оцінка на 10 років — головне

Сейлер постійно наголошує на безглуздість короткострокових прогнозів цін. Незважаючи на те, що 95 днів тому Біткойн досяг історичного максимуму, спільнота реагує на коливання цін у короткі періоди. Іншими словами, учасники ринку мають надто короткий часовий горизонт.

Якщо розглянути історію ідеологічних рухів за останні 10 тисяч років, то ті, хто присвячують себе якимось ідеям, зазвичай думають у десятиліттях. Іноді це може займати 20 або 30 років. Якщо мета — комерціалізація Біткойна, оцінки за 100 днів або 100 місяців є безглуздими.

Однак, оцінюючи Біткойн за 4-річною ковзною середньою, можна побачити явний бичачий тренд. Зниження цін за останні 90 днів створює хорошу можливість для досвідчених інвесторів збільшити свої позиції.

Біткойн — універсальний капітал цифрової епохи, корпоративне впровадження — раціональний крок

Сейлер різко заперечує проти критики зростання кількості компаній, що володіють Біткойном. Іншими словами, заперечувати стратегію купівлі Біткойна компаніями — означає заперечувати раціональність управлінських рішень.

Розглянемо приклад: компанія, яка за рік зазнала збитків у 10 мільйонів доларів, але володіє Біткойном на 100 мільйонів доларів і отримує капітальний прибуток у 30 мільйонів доларів. Що тут можна критикувати? Сейлер стверджує, що критика має стосуватися не купівлі Біткойна, а саме постійних збитків.

У світі існує близько 400 мільйонів компаній. Зараз близько 200 з них купують Біткойн, і Сейлер вважає, що це не є причиною для занепокоєння. Іншими словами, чому ринок не може обробляти всі 4 мільярди компаній, якщо лише 200 з них купують Біткойн?

Мета Сейлера — ясна: якщо порівнювати з фабриками, що мають електричну інфраструктуру, то Біткойн — це універсальний капітал цифрової епохи, як електрика для машин. Іншими словами, володіння Біткойном компаніями — це не просто спекуляція, а інструмент підвищення продуктивності.

Критика компаній, що володіють Біткойном, виникає через внутрішні розбіжності у спільноті. Насправді, 99% прихильників підтримують одне й те саме бачення, а опоненти — лише 1%.

Візія Strategy: цифровий кредитний ринок з безмежним зростанням, підтримуваний доларовими резервами

Коли Сейлер говорить про майбутнє Strategy та пов’язаних фінансових компаній, він наголошує на безмежних можливостях цифрового кредитного ринку. Сам Strategy не планує входити у банківську сферу, оскільки вважає, що управління банками відволікає від основної діяльності.

Їхня філософія ясна: Біткойн — це цифровий капітал, а Strategy — компанія, що створює цифровий кредит. Використовуючи доларові резерви для підвищення кредитоспроможності компаній, вони прагнуть увійти у ринок цифрового кредитування.

Продукт компанії STRC (Strake Deferred Digital Credit) має амбітний дизайн: він передбачає дохідність 10%, P/B 1–2 і планується як біржовий продукт. Якщо їм вдасться захопити 10% ринку облігацій США, то його обсяг сягне 10 трильйонів доларів. Іншими словами, потенційний масштаб цифрового кредитного ринку — не менший за існуючі фінансові ринки.

Сейлер вважає, що уявлення про насиченість ринку — короткозорі. Навіть якщо існує безліч компаній, що випускають корпоративний кредит, ринок ніколи не буде насиченим. Іншими словами, масштаб фінансового ринку зростає у відповідь на створення економічної цінності.

Нові фінансові сфери, такі як деривативи на Біткойн, біржі та страхові компанії, є обмеженими. Зараз жодна страхова компанія у світі не використовує Біткойн як заставу або капітал. Це величезний незайнятий ринок, який потрібно створити.

Сейлер також підкреслює важливість правових аспектів. Вартість акцій компаній залежить не лише від поточного використання капіталу, а й від майбутніх можливостей. Навіть якщо щось ще не реалізовано, це не означає, що це неможливо. Стратегічна передбачуваність має враховуватися у оцінці акцій.

Збільшення резервів у доларах є ключовим для підвищення кредитоспроможності компаній і довіри інвесторів. У кредитному ринку стабільність важливіша за волатильність. Щоб стати провідним гравцем у цифровому кредитуванні, компанії потрібні «незалежні» баланси у доларах, що значно підвищить їхню кредитну спроможність.

На перетині інституційних здобутків 2025 року та бачення Strategy лежить справжній наступний етап індустрії Біткойна, вважає Сейлер.