Hamak про те, чому нейтральна відсоткова ставка може бути недооцінена

Офіційна особа Федерального резерву Хамак нещодавно висловила нюансовану точку зору щодо монетарної політики, припускаючи, що існуючі припущення щодо нейтральної ставки процента можуть суттєво недооцінювати справжній рівень рівноваги. Її погляд, хоча й зосереджений на технічних компонентах вимірювання інфляції, відкриває глибші переконання щодо базового потенціалу зростання економіки та відповідної політики на майбутнє.

Дані інфляції за листопадом, приховані технічними факторами

Індекс споживчих цін за листопад показав річне зростання на 2,7%, що здавалося ознакою прогресу у контролі інфляції. Однак Хамак вказує на критичну спотвореність: урядовий простій у жовтні та труднощі з вимірюваннями на початку листопада створили аномалії у зборі даних, що недооцінювали справжню траєкторію цін. Коли статистики Бюро праці та статистики скоригували ці труднощі вимірювання, порівняльний рівень інфляції наблизився до 2,9% або 3,0% — рівнів, яких більшою мірою очікували прогнозисти. Ця корекція має велике значення, оскільки вона свідчить, що повідомлений у заголовках прогрес у зниженні інфляції може переоцінювати фактичний імпульс.

Питання нейтральної ставки процента

Крім питання вимірювання інфляції, основна турбота Хамак зосереджена на нейтральній ставці процента — теоретичному рівні, за якого монетарна політика ні стимулює, ні обмежує економічну діяльність. Хоча цю ставку неможливо безпосередньо спостерігати, її можна вивести з фактичних показників економіки. Хамак стверджує, що учасники ринку та політики діяли з оцінками, що є занизькими, що потенційно призводить до надмірно м’якої політики. Якщо справжня нейтральна ставка дійсно вища за консенсусні оцінки, поточні рівні процентних ставок можуть забезпечувати більше стимулу, ніж зазвичай визнається.

Економічний імпульс, що підтримує перспективи зростання

Аналіз Хамак відображає впевненість у внутрішньому потенціалі зростання економіки. Вона стверджує, що економіка США має достатній імпульс для підтримки стабільного розширення у наступному році, незалежно від підтримки монетарної політики. Ця точка зору свідчить, що вона бачить менше нагальної потреби у швидкому зниженні ставок і підтримує більш обережний підхід до пом’якшення. Поєднання недооціненої інфляції та більш сильної базової економічної динаміки створює підстави для збереження або продовження чинної політики, а не для прискорення темпів зниження ставок.