Досягнення компанії Figure у третьому кварталі 2025 року: Як блокчейн забезпечує парето-ефективність у фінансах

Figure Technology Solutions закріпила свій статус беззаперечного піонера токенізації активів реального світу, не завдяки маркетинговій риториці, а через конкретні фінансові результати та інновації в екосистемі. Результати компанії за третій квартал розкривають фундаментальну істину про роль блокчейну в сучасних фінансах: при правильній реалізації він створює сценарії Парето-оптимізації, де позичальники, установи та прості інвестори всі стають переможцями.

Ця реальність стала очевидною у фінансових показниках Figure за Q3 2025 року. З чистим доходом у 156,37 мільйонів доларів і чистим прибутком у 90 мільйонів доларів — при вражаючій маржі прибутку 57% — компанія продемонструвала, що блокчейн більше не є теоретичним інструментом підвищення продуктивності, а прагматичним рішенням, яке справді знижує витрати, прискорює транзакції та демократизує доступ до фінансових інструментів інституційного рівня.

Двигун ефективності блокчейну: чому модель Figure відрізняється

У своїй основі конкурентна перевага Figure базується на досить простій концепції: емісія, реєстрація та торгівля фінансовими активами безпосередньо на Provenance Blockchain усуває тертя, яке турбувало традиційне кредитування десятиліттями. Метрики розповідають цю історію краще за будь-який наратив.

Традиційне оформлення кредиту в середньому займає 30-45 днів. Figure виконує те саме за менше ніж 5 днів. Витрати на обробку традиційно коливаються в районі 11 000–12 000 доларів за транзакцію. Figure знижує їх до менше ніж 1 000 доларів. Це не просто покращення — це структурні трансформації, що стали можливими завдяки незмінності, прозорості та автоматизації блокчейну.

Архітектура, що лежить в основі цієї ефективності, не є лише технологічною; вона організаційна. Figure створила замкнену екосистему, де кожен учасник — від окремих позичальників до інституційних менеджерів активів — працює в рамках єдиного протоколу. Це вертикальна інтеграція, яка, разом із злиттям Figure Markets і головної платформи в середині 2025 року, створює саморегулююче коло: зниження витрат приваблює більше позичальників, більші пулі активів залучають інституційних інвесторів, а інституційний капітал повертається для створення нових активів.

Чотири стовпи: аналіз диверсифікованого бізнес-двигуна Figure

Операційна структура Figure базується на чотирьох взаємопов’язаних сегментах бізнесу, кожен з яких приносить окремі джерела доходу, одночасно підсилюючи основну тезу про парето-оптимізацію, що стала можливою завдяки блокчейну.

HELOC та споживче кредитування: основа масштабування

Бізнес з кредитною лінією на капітал житла (HELOC) є найрозвиненішим джерелом доходу Figure. З моменту заснування компанія профінансувала понад 19 мільярдів доларів у HELOC, закріпившись як найбільший небанківський originator у США. Це домінування відображає не насичення ринку, а перевагу першого гравця у операційній досконалості.

Продукт HELOC від Figure поєднує швидкість із гнучкістю. Позичальники можуть отримати схвалення за п’ять хвилин і отримати фінансування протягом десяти днів — порівняно з медіанами галузі у 42 дні. Механізм, що забезпечує цю швидкість, простий: автоматизовані моделі оцінки замінюють дорогі оцінки на місці, записи, збережені у блокчейні, усувають дублювання документів, а віддалена онлайн-нотаризація знімає географічні обмеження. У сукупності ці процеси створюють сценарій Парето-оптимізації, де позичальники отримують капітал швидше, з меншими комісіями, тоді як Figure знижує витрати на залучення клієнтів і час оцінки ризиків.

Дані Q3 2025 підкреслюють цей імпульс. Обсяг транзакцій споживчого кредитування досяг 2,5 мільярдів доларів, що становить 70% зростання порівняно з попереднім роком. Важливо, що структура цього портфеля змінилася: перший іпотечний HELOC (фактично блокчейн-орієнтована альтернатива традиційному рефінансуванню) склав 17% у Q3, порівняно з 10,5% рік тому. Це приблизно 425 мільйонів доларів квартального обсягу лише для цієї категорії продуктів.

Різниця у продуктивності між першим і другим іпотечним HELOC демонструє тонку динаміку ринку. Традиційні HELOC функціонують як субординований борг із вищими ризиками дефолту. Альтернативи з першим іпотечним іпотекою, переорієнтовані як основні застави, приваблюють більш вигідне ціноутворення на капітальних ринках і дозволяють швидше сек’юритизувати. Обсяг транзакцій з першим іпотечним HELOC майже потроївся порівняно з минулим роком у Q3 2025, що свідчить про сильний інституційний інтерес до цього класу активів.

Поза житловою нерухомістю: DSCR-кредити сигналізують про горизонтальне розширення

Хоча HELOC залишається флагманським бізнесом, впровадження Figure кредитів за коефіцієнтом обслуговування боргу (DSCR) наприкінці 2025 року відкриває очі ринку на масштабованість платформи. Позики DSCR орієнтовані на інвесторів у нерухомість, схвалюючи кредити на основі доходності оренди, а не особистого доходу позичальника. Це логічне суміжне розширення із використанням перевіреної інфраструктури Figure.

У Q3 2025 року кредити DSCR та пов’язані продукти принесли понад 80 мільйонів доларів транзакційного обсягу, незважаючи на новизну. Цей вибуховий ріст відображає попит ринку на спрощені, технологічно підтримувані інструменти кредитування поза житловими іпотеками. Типовий кредит DSCR у екосистемі Figure має суму близько 174 000 доларів, а ліміти — до 1 мільйона доларів, що ідеально підходить для інвесторів у односімейну нерухомість. Загальний ринок DSCR оцінюється у понад 20 мільярдів доларів щорічно у сек’юритизації, що свідчить про ранню стадію проникнення Figure.

Значення мають не лише обсяги. За аналогією з успішною стратегією HELOC — стандартизоване кредитування, блокчейн-документація, швидке розрахункове завершення — Figure демонструє, що рамки парето-оптимізації застосовні до різних класів активів. Інвестори отримують швидший дохід, інституційний капітал — привабливі ризик-доходи, а Figure отримує комісійні за підтримку екосистеми.

Захист капіталу та інституційне поглинання ризиків

За здатністю Figure випускати цінні папери з рейтингом AAA стоїть важлива, але часто ігнорована інфраструктура: спільне підприємство Fig SIX Mortgage LLC, створене у партнерстві з інвестиційним гігантом Sixth Street. Це структура, що виконує роль як учасника ринку, так і рівня структурного захисту. Sixth Street надає 200 мільйонів доларів рециклійного капіталу, використовуючи його як «постійного покупця» на платформі Figure Connect, цифровому ринку кредитних активів.

Цей механізм вирішує фундаментальне тертя у традиційному кредитуванні: originators бояться ризику розподілу активів. Якщо банки видають кредити, але не можуть надійно їх розподілити на вторинному ринку, вони зберігають балансуючий ризик. Рішення Figure інвертує цю динаміку. Fig SIX забезпечує безперервний інтерес до торгів, поглинаючи залишкові ризикові транші цінних паперів і захищаючи старші облігації. Це структурне положення дозволяє цінним паперам з рейтингом AAA досягати цінових переваг порівняно з традиційними іпотечними цінними паперами без відповідного структурного захисту.

Результат — ще один аспект парето-оптимізації: банки-емітенти та кредитні спілки отримують гарантований вихідний ліквідність без тривалого фінансування складу, інституційні покупці — інвестиції з підвищеним захистом кредиту, а Figure отримує транзакційні збори, зберігаючи капітал через стратегічне партнерство.

Демократизація DeFi: інституційна віддача та доступність для роздрібних інвесторів

Протокол Democratized Prime — найамбіційніша спроба Figure зруйнувати традиційні ієрархії на ринках кредиту. Історично інституційні ринки кредитування були закритими клубами — лише банки, страхові компанії та великі менеджери активів могли брати участь як кредитори, а лише кваліфіковані позичальники мали доступ до конкурентних ставок.

Democratized Prime перевертає цю структуру. Інституції депонують токенізовані застави RWA (пакети HELOC, пулі DSCR-кредитів) у протокол, отримуючи доступ до реальної ліквідності за ставками, визначеними через щогодинні голландські аукціони. Роздрібні учасники — особи з мінімальним капіталом у $100 — стають постачальниками ліквідності, отримуючи доходи від 1% до 30% залежно від ринкових умов. До середини 2025 року учасники протоколу отримували приблизно 9% річних доходів, значно перевищуючи доходи традиційних грошей ринкових фондів або стабкоінів YLDS.

Це — чистий приклад парето-оптимізації. Інституції отримують фінансування, еквівалентне складським лініям, за конкурентними ставками без участі традиційних банків. Роздрібні учасники отримують доступ до кредитних активів інституційної якості, раніше недоступних для портфелів менше ніж на мільйон доларів. А Figure отримує комісійні за організацію ринку.

Протокол використовує складне управління ризиками — технологію DART для підтвердження прав на іпотечні активи, моніторинг LTV у реальному часі з автоматичним ліквідаційним механізмом при порогах у 90%, щотижневі аукціони BWIC для організованого розпродажу активів. Це забезпечує баланс між ризиком для інституційних та роздрібних учасників, дозволяючи досягти парето-оптимізації без морального ризику.

Стейбкоіни з відсотковим доходом: міст між відповідальним фінансуванням і on-chain розрахунками

Четвертий стовпець — екосистема стабкоінів YLDS — демонструє амбіції Figure щодо повного усунення тертя у розрахунках. На відміну від офшорних стабкоінів, YLDS має явну регуляторну реєстрацію. Видавець — компанія Figure Certificate Company (FCC) — працює як зареєстрована інвестиційна компанія відповідно до Закону США про інвестиційні компанії 1940 року, маючи у резерві казначейські цінні папери та еквіваленти грошей на ринку.

Власники YLDS отримують SOFR мінус 50 базисних пунктів — економічно еквівалентно доходам грошей ринкових фондів, але з можливістю трансферу цінних паперів цілодобово на on-chain. Для інституцій це — парето-оптимізація: вищий дохід порівняно з традиційними стабкоінами без відсотків, але з дотриманням регуляторних вимог і можливістю відслідковувати активи. Для екосистеми Figure YLDS слугує як рідна валюта розрахунків на Figure Markets, дозволяючи користувачам купувати Bitcoin або інші цифрові активи під заставу стабкоінів, а Figure Payments Corporation забезпечує хеджування та механізми розрахунків.

Зростання інфраструктури підтверджує доцільність інвестицій. Баланси YLDS зросли з приблизно 4 мільйонів доларів у Q2 2025 до майже 100 мільйонів доларів у листопаді 2025 року, з розширенням у Layer 1-екосистеми, включно з Solana та Sui.

Фінансова валідація: цифри Q3 2025 розкривають структурне здоров’я

Фінансові результати Figure за Q3 підтверджують теоретичну концепцію фінансів, підтримуваних блокчейном. Загальний чистий дохід склав 156,37 мільйонів доларів, а чистий прибуток — 90 мільйонів доларів, що дає чисту маржу у 57%, перевищуючи майже всі традиційні фінансові установи.

Ця прибутковість виникає завдяки високодиверсифікованій структурі доходів, кожен з яких відображає різні аспекти екосистеми:

Продажі кредитів ($63.56 млн): Це найбільше джерело доходу Figure. З них $51.72 млн — від повних продажів кредитів, коли Figure передає право власності, ризик і грошовий потік HELOC цілком інституційним покупцям. Ще $8.27 млн — від цінних паперів, отриманих у результаті сек’юритизації кредитів, коли Figure інжектує стандартизовані кредити у спеціальні цільові компанії та випускає рейтингові цінні папери. Постійне досягнення AAA-рейтингу цінних паперів свідчить про високий рівень даних, що забезпечує Provenance Blockchain, у порівнянні з непрозорими традиційними процесами.

Технологічні та екосистемні збори ($35.69 млн): Ця категорія доходів відрізняє Figure від типових фінансових компаній. Плата за технології склала $15.55 млн, а екосистемні збори (премія за «матчинг» або «доступ до ринку») — $16.25 млн. Ці збори відображають перехід Figure від простого originator до провайдера фінансової інфраструктури. Скорочення розрахунків з місяців до днів або секунд дозволяє монетизувати основну цінність блокчейн-орієнтованих розрахунків.

Плата за оформлення та обробку кредитів ($21.42 млн): Цей потік доходів свідчить про автоматизацію операцій. Прямі збори за обробку, додаткові витрати на розподіл і доходи від дисконтування кредитів разом принесли понад 21 мільйон доларів, що зумовлено вибуховим зростанням автоматизованої перевірки доходів, моделей оцінки, цифрового співставлення застав і віддаленої нотаризації. Кожен рівень автоматизації знижує витрати на залучення клієнтів і покращує користувацький досвід — класичний сценарій парето-оптимізації.

Процентний дохід ($17.86 млн): Окрім швидкого розподілу активів, Figure зберігає експозицію до частини портфеля HELOC, отримуючи постійний відсотковий дохід. Додаткові доходи надходять від криптовалютних активів (зокрема SOL токенів, придбаних під час банкрутства FTX) і міноритарних інвестицій у суміжні проєкти, такі як Reflow — консалтингову фірму з питань відповідності.

Права та збори за обслуговування ($9.33 млн + $8.50 млн): Навіть після продажу кредитів Figure отримує регулярний дохід від обслуговування кредитів — обробки щомісячних платежів, обслуговування рахунків і звітності для інвесторів. Ваговий середній сервісний збір залишався близько 30 базисних пунктів у Q3 2025, забезпечуючи стабільний довгостроковий дохід, що зростає разом із портфелем обслуговуваних активів.

Рамки парето-оптимізації: чому Figure перемагає у кількох сегментах

Аналіз екосистеми Figure з точки зору парето-оптимізації допомагає зрозуміти, чому компанія має таку високу ринкову оцінку, незважаючи на сильну конкуренцію у сфері RWA. Парето-оптимізація — це ситуація, коли хоча б одна сторона отримує кращий результат без шкоди для інших. Архітектура Figure, що базується на блокчейні, забезпечує це для кожного учасника ринку:

Для позичальників: П’ятихвилинне схвалення, десятиденне розподілення, економія понад 10 000 доларів порівняно з традиційним рефінансуванням, і доступ до револьверної кредитної лінії замість одноразових операцій.

Для originatorів (банків, кредитних спілок, іпотечних кредиторів): Можливість миттєвого доступу до вторинного ринку через Figure Connect, усунення ризику тривалого зберігання складу, стандартизоване кредитування без операційних дублювань і додаткові доходи від технологічних зборів.

Для інституційних інвесторів: Токенізовані кредитні активи з рейтингом AAA, прозорість, що перевищує традиційні іпотечні пулі, швидке розрахункове завершення для швидкого ребалансування портфеля, і пошук цін через безперервні блокчейн-аукти.

Для роздрібних учасників DeFi: Кредитний досвід інституційного рівня з капіталом від $100, доходи в середньому 9% на рік, прозорі смарт-контракти, що замінюють непрозорі умови, і торгівля цілодобово без обмежень банківських годин.

Для Figure: Збір цінності через збори за оформлення, технологічні збори, екосистемні збори, процентний дохід і обслуговувальні збори — створюючи кілька джерел прибутку, що разом дають чисту маржу у 57%.

Це створення цінності для кількох зацікавлених сторін виправдовує IPO Figure у грудні 2025 року та ринкову капіталізацію у діапазоні від 7,5 до 9 мільярдів доларів. Компанія перейшла від гіпотетичних ефективностей блокчейну до їх операціоналізації у мільярдах доларів щорічного транзакційного обсягу.

Екосистема та “on-chain” фінансове майбутнє

Конкурентна захищеність Figure базується на кількох факторних підсилювачах. По-перше, Provenance Blockchain створює блокування даних — як тільки позичальники, originators і інвестори накопичують роки транзакцій, підтверджених блокчейном, витрати на перехід зростають суттєво. По-друге, вертикальна інтеграція після злиття з Figure Markets створює закриту екосистему, де кожен учасник виграє від зростання мережі. По-третє, операційний важіль — з масштабуванням транзакційних обсягів зменшуються витрати на транзакцію, що дозволяє Figure знижувати комісії і залучати більше ринку.

Можливо, найважливіше — Figure заклала шаблон для “on-chain” фінансів — еволюції від платформ “online”, таких як Rocket Mortgage, до платформених екосистем, таких як SoFi, і до нативної блокчейн-архітектури. У міру того, як регулятори уточнюють рамки RWA, а інституційний капітал прискорює інвестиції у токенізовані активи, перші гравці з доведеними операційними перевагами мають структурні переваги.

Висновок: блокчейн як інструмент підвищення продуктивності, а не спекуляції

Фінансові результати Figure за Q3 передають послання, що виходить за межі ентузіазму криптовалюти: блокчейн у фінансових послугах — це не спекулятивний артефакт чи технічний шоу, а справжній інструмент підвищення продуктивності, що одночасно знижує витрати, прискорює розрахунки, підвищує прозорість і демократизує доступ. Перетворюючи традиційні процеси оформлення кредитів, сек’юритизації та розрахунків у workflows, що базуються на блокчейні, Figure довела концепцію, що фінансові ринки можуть досягати парето-оптимізації у масштабі. Зі зрілістю сектору RWA і зростанням капіталу, що спрямовується у регуляторно відповідну токенізацію, перші гравці з доведеним досвідом і закритою екосистемою позиціонують себе на передовій третьої еволюції фінтеху — переходу до on-chain фінансів.