Токенізовані деривативи це ключ до розблокування капіталу: як Coinbase змінює правила гри для застейкованого ефіру

Криптовалютний ринок еволюціонує, і одна з найбільш цікавих тенденцій останніх місяців — це визнання того, що деривативи це не просто спекулятивні інструменти, а практичні засоби для управління капіталом. Coinbase тільки що запустила функцію позик, яка дозволяє користувачам США (крім Нью-Йорка) позичати до $1 мільйона USDC під заставу cbETH — токенізованого представлення застейкованого ефіру. Це рішення відкриває нові можливості для інвесторів, які хочуть отримати ліквідність, не розстейковуючи свої активи і не продаючи позицію в складному криптовалютному середовищі.

На момент запуску цієї функції (січень 2026 року) ефір торгується близько $2.94K, а біткоїн тримається на рівні $88.12K. Це означає, що кваліфіковані клієнти Coinbase тепер можуть залучити значні суми капіталу, збереживши експозицію до росту цих активів та продовжуючи отримувати винагороди за стейкінг.

Що таке cbETH і як деривативи це змінюють ситуацію на ринку застейкованих активів?

cbETH — це не просто черговий токен. Це токенізований дериватив, який представляє застейкований ефір на платформі Coinbase. Коли користувач ставить ETH на Coinbase, він отримує cbETH, який накопичує винагороди від стейкінгу в реальному часі. Раніше такі токени були в основному пасивним активом — користувачі тримали їх, отримували дохід, але мали обмежені способи використання цих коштів.

Тепер ситуація змінилася кардинально. Деривативи це нові можливості отримання вартості з уже заблокованого капіталу. Користувачі можуть використовувати cbETH як колатераль для позик, що дозволяє їм одночасно утримувати експозицію до ETH, отримувати стейкінг-винагороди та мати доступ до ліквідності. Такий підхід особливо привабливий для інвесторів, які тримають великі позиції і нечасто їх ребалансують.

Як Морфо-протокол забезпечує безпеку цих позик?

Ядром цього рішення є Морфо — децентралізований протокол кредитування, який управляє цими позиками за допомогою смарт-контрактів. Позики працюють з надколатеральним забезпеченням, що означає, що позичальник повинен виділити більше коштів у якості гарантії, ніж він отримує в позику.

Ключова вимога: користувачі повинні підтримувати коефіцієнт позики до вартості (LTV) нижче 86%. Це означає, що якщо хтось позичає $500,000 USDC під cbETH, сума cbETH на його рахунку повинна становити мінімум $581,400 (щоб дотримати 86% LTV). Якщо цей коефіцієнт будь-коли перевищить поріг, позиція буде автоматично ліквідована з відповідними штрафними санкціями.

Відсоткові ставки за цими позиками змінюються залежно від ринкових умов і не мають фіксованого графіка погашення. Позичальники можуть повертати кошти в будь-який момент, що надає гнучкості, але одночасно вимагає постійного моніторингу колатеральної позиції. При різких падіннях ціни ETH ризик ліквідації зростає експоненціально.

Чому деривативи це критично важливо для бізнесу Coinbase в умовах посиленої конкуренції?

Запуск цієї функції відбувається на тлі загострення конкуренції на ринку продуктів, пов’язаних з застейкованими активами. Інші платформи, включаючи DeFi-протоколи та альтернативні централізовані біржі, вже пропонують подібні рішення. Coinbase розуміє, що простого пропонування стейкінгу недостатньо — потрібно дати користувачам фінансову гнучкість.

Токенізовані деривативи, такі як cbETH, постійно набирають популярності саме тому, що вони вирішують реальну проблему: як монетизувати довгостроковий актив без його продажу? Це особливо привабливо в період, коли інвестори обережні щодо реалізації прибутків через волатильність ринку. Замість того щоб продавати ETH при стрибку ціни, користувач може позичити USDC, використовуючи cbETH, і використовувати ці кошти для інших операцій.

Практичні сценарії використання та потенційні заробітки

Яким саме інвесторам це буде корисно? Перш за все, це великі холдери, які накопичили позиції в ETH через стейкінг. Вони можуть:

• Ребалансувати портфель: позичити USDC і перерозподілити кошти на інші активи без продажу ETH
• Фінансувати покупки: використовувати позику для придбання інших криптовалют або навіть позаакордних активів
• Отримати дивергенцію доходу: продовжувати отримувати стейкінг-винагороди від cbETH, одночасно платячи переважно змінну позичкову ставку

Коли ставки низькі, ця стратегія особливо привабливо виглядає. Якщо стейкінг-дохід перевищує позичкові ставки, користувач по суті отримує безплатні кошти на коротко.

Ризики і вимоги до управління забезпеченням

Проте деривативи це не без ризиків. Головна небезпека — раптова волатильність ефіру. Якщо ціна ETH різко впаде на 15-20%, як це часто трапляється в криптовалютних циклах, колатеральна позиція користувача може опинитися у червоній зоні. При LTV близько до 86%, навіть помірне падіння може спровокувати ліквідацію.

Крім того, користувачі повинні розуміти:

• Складність управління: потрібно активно моніторити LTV і ціну ETH
• Комісійні витрати: ліквідація來принесе штрафні санкції, які можуть бути суттєвими
• Геоблокування: функція доступна не скрізь — США та деякі території мають обмеження

Coinbase явно розташував це рішення як функцію для кваліфікованих клієнтів, а не для новачків, що говорить про розуміння компанією потенційних ризиків.

Висновки: деривативи це будущина капітальної ефективності

Запуск позик під cbETH — це прояв більшої тенденції в крипто-індустрії: деривативи це тепер основна частина розширення функціональності базових активів. Замість того щоб утримувати активи в «сховище», користувачі отримують інструменти для генерування додаткової вартості, не розставляючись зі своїми позиціями.

Coinbase позиціонує це як частину своєї стратегії надання більшої гнучкості криптовалютних активів на волатильному ринку. Якщо продукт буде впроваджений успішно та привлече значну частину користувачів із застейкованим ETH, він може стати новим стандартом для платформ, що пропонують стейкінг.

Для інвесторів це означає, що застейкований ефір — це більше не просто пасивна інвестиція. Деривативи це активні інструменти капітального управління, що змінюють уявлення про те, як можна заробляти на довгострокових криптовалютних позиціях у 2026 році і далі.