Золото різко впало: як далі?

Ключові моменти інвестицій

Значне падіння цін на золото в цьому раунді переважно є нормальним коригуванням у ситуації передчасного надмірного зростання, високого кредитного плеча та переповненості торгів, і не змінює довгострокову тенденцію бичачого ринку золота. У середньостроковій та довгостроковій перспективі все ще можна звернути увагу на можливості розміщення в золото.

1) Короткостроково: чому різке падіння? Основна причина — не ФРС.

Перш за все, ми вважаємо, що головною причиною різкого падіння дорогоцінних металів є попереднє ірраціональне надмірне зростання. У такій ситуації накопичення прибуткових цілей та потреби зафіксувати прибуток спричиняють те, що навіть незначні маргінальні коливання викликають різкі корекції. По-друге, накопичені під час ірраціонального зростання роздрібні кредитні зобов’язання стають фактором посилення волатильності. “Торгівля Воша” — лише один із факторів, що спричинили емоційний перехід у ставленні до дорогоцінних металів, а не основна причина.

2) Середньостроково: звернути увагу на можливості, що виникають із переоцінки

Попереднє зростання цін на золото переважно відбувалося під час азійської та американської торгових сесій. У цьому падінні ціни на золото вже зазнали значних коригувань у американській та азійській сесіях, а у європейській — ціна стабілізувалася. Надалі, коли процес зняття кредитного плеча на різних біржах завершиться, ціни на золото, ймовірно, поступово стабілізуються. Загалом, довгострокова тенденція зростання цін на золото ще не завершена, і рекомендується звернути увагу на можливості розміщення в золото, що виникають із переоцінки.

Срібло короткостроково дефіцитне, довгостроково — ні. Короткостроковий тиск на срібло досить високий, оскільки його пропозиція є дефіцитною, і воно виступає інструментом “спекуляцій” на золото: коли зростає золото, срібло зростає ще більше; коли падає золото, срібло падає ще сильніше. У довгостроковій перспективі пропозиція срібла не є такою дефіцитною, тому співвідношення срібла і міді залишатиметься стабільним, а співвідношення золота і срібла — довгостроково зростатиме.

3) Довгостроково: тенденція цін на золото все ще підтримується.

Це різке падіння цін на дорогоцінні метали є технічною корекцією ірраціонального зростання з початку року, а не завершення довгострокового бичачого тренду на золото. У короткостроковій перспективі зниження надмірної спекулятивної активності та зниження рівня кредитного плеча сприяють поверненню золота до більш здорової та стабільної тенденції зростання. У довгостроковій перспективі, враховуючи зниження довіри до окремих країн, світ продовжує переживати процес реконструкції валютної системи, і купівля золота центральними банками залишається досить широкою. Тенденція довгострокового зростання цін на золото зберігатиметься.

1 Короткостроково: чому різке падіння? Основна причина — не ФРС

З 2026 року дорогоцінні метали, такі як золото та срібло, пережили “американські гірки” — різке зростання і падіння цін. Станом на 2 лютого ціна золота на Лондонській біржі вже знизилася з майже 5600 доларів/унцію до близько 4500 доларів/унцію, що становить майже 20% зниження. Ціна срібла з 121 долара/унцію впала до менше ніж 80 доларів/унцію, що становить майже 40% зниження. Такі масштаби та швидкість корекції цін на дорогоцінні метали є досить рідкісними у історії. Крім того, значне зниження зазнали також ціни на мідь, нікель, алюміній та інші метали.

Чому знизилися ціни на золото та срібло? Спершу, ми вважаємо, що головною причиною є попереднє ірраціональне надмірне зростання. З початку року, під впливом таких подій, як погроза Трампа купити Гренландію, загострення ситуації в Ірані, зростання ризиків закриття уряду США, доларовий кредитний розлом знову поглибився, що посилило роль золота як активу-укриття та валюти. За місяць з початку 2026 року ціна золота вже зросла майже на 25%, а у січні срібло зросло майже на 70%. Згідно з індексом RSI, з січня ціна золота швидко зросла і вже перебуває у зоні перекупленості. У такій ситуації накопичення прибуткових цілей та потреби зафіксувати прибуток спричиняють те, що навіть незначні маргінальні коливання викликають сильні корекції.

По-друге, накопичене під час ірраціонального зростання кредитне плече роздрібних інвесторів стає фактором посилення волатильності. З січня, індивідуальні інвестори активно збільшують кредитне плече, і чисті довгі позиції на золото вже досягли історичних максимумів. У порівнянні з цим, інституційні інвестори на ринку деривативів проявляють стриманість у своїх довгих позиціях. Враховуючи, що індивідуальні інвестори зазвичай мають високий рівень кредитного плеча, низьку толерантність до ризику та схильність до однорідної поведінки, при різкому падінні цін і постійному підвищенні маржі біржами, легко виникає спіраль “багато продає — багато купує”, що призводить до пасивного закриття позицій і прискореного зняття кредитного плеча.

“Торгівля Воша” — лише один із факторів, що спричинили емоційний перехід у ставленні до дорогоцінних металів, а не основна причина. Насправді, хоча ідеї Воша щодо скорочення балансу мають більш яструбиний характер, через те, що ліквідність міжбанківського ринку США вже стала більш обмеженою, у короткостроковій перспективі Вош навряд чи зможе просувати скорочення балансу і, ймовірно, вдасться до зниження ставок. Останніми днями дохідність 10-річних американських облігацій знизилася, що також свідчить про те, що ринок боргових цінних паперів не сприймає більш яструбину політику Воша.

У ситуації попереднього надмірного зростання та перегрітого кредитного плеча, реакція дорогоцінних металів на обрання Воша, зниження геополітичних ризиків і зменшення напруженості є більш яскравою, а різке падіння цін і ризик-офовий характер корекції спричиняють поширення паніки і на інші активи, що створює додатковий тиск на ринки і призводить до загального зниження.

2 Середньостроково: звернути увагу на можливості, що виникають із переоцінки

Залежно від періоду, з січня зростання цін на золото переважно відбувалося під час азійської та американської торгових сесій. У період, коли основні біржі підвищували маржу на дорогоцінні метали, у січні на початку був короткий відкат, але потім ціна знову зросла. Азійська сесія демонструє більш стабільне зростання, і після 18 січня спостерігається прискорення зростання. У порівнянні з цим, європейська сесія показує більш спокійний рух цін.

У цьому раунді корекції станом на 2 лютого, ціни на золото в азійській та американській сесіях вже зазнали значних коригувань і майже знизилися до рівнів, що були перед прискореним зростанням. Європейська сесія починає стабілізуватися і повертатися до зростання. Надалі, коли процес зняття кредитного плеча на різних біржах завершиться, ціни на золото, ймовірно, стабілізуються і припинять падіння. Загалом, довгострокова тенденція зростання цін на золото ще зберігається, і рекомендується звернути увагу на можливості розміщення в золото, що виникають із переоцінки.

Срібло короткостроково дефіцитне, довгостроково — ні. Короткостроковий тиск на срібло досить високий, оскільки його пропозиція є дефіцитною, і воно виступає інструментом “спекуляцій” на золото: коли зростає золото, срібло зростає ще більше; коли падає золото, срібло падає ще сильніше. У довгостроковій перспективі пропозиція срібла не є такою дефіцитною, тому співвідношення срібла і міді залишатиметься стабільним, а співвідношення золота і срібла — довгостроково зростатиме.

Проте, наразі прихована волатильність золота залишається на високому рівні, і ціни на золото у короткостроковій перспективі можуть зберігати високий рівень волатильності.

3 Довгостроково: тенденція цін на золото все ще підтримується.

Ми вважаємо, що це різке падіння цін на дорогоцінні метали є технічною корекцією ірраціонального зростання з початку року, а не завершення довгострокового бичачого тренду на золото. У короткостроковій перспективі зниження надмірної спекулятивної активності та зниження рівня кредитного плеча сприяють поверненню золота до більш здорової та стабільної тенденції зростання.

У довгостроковій перспективі, бичачий тренд на золото зберігається, і значні зниження у короткостроковій перспективі часто створюють хороші можливості для додаткових закупів. Світові геополітичні ризики залишаються, а навантаження на державний борг основних економік зростає. Недостатня довіра до долара залишається, і світ продовжує переживати процес реконструкції валютної системи. Запаси золота у центральних банках ще недостатні, і купівля золота центральними банками залишатиметься довгостроковою тенденцією, а логіка довгострокового зростання цін на золото залишається міцною.

Джерело статті: Макроекономічне дослідження Лян Чжунхая

Ризики та застереження

Ринок має ризики, інвестиції — з обережністю. Ця стаття не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі мають самостійно оцінити відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків їхнім особистим обставинам. Інвестуючи відповідально, несете відповідальність самі.